最近,,私募基金投資股票又出現(xiàn)新玩法,,即先買(mǎi)入上市公司大量股票,再通過(guò)股東大會(huì)臨時(shí)提案來(lái)表達(dá)自己的訴求,,以推動(dòng)股價(jià)上漲獲利,。筆者認(rèn)為,機(jī)構(gòu)參與上市公司治理值得鼓勵(lì),,但目前私募基金參與上市公司治理方式顯得有點(diǎn)急功近利,,應(yīng)該意圖長(zhǎng)遠(yuǎn)之利。
4月9日,,寧波聯(lián)合發(fā)布公告,,稱(chēng)收到華潤(rùn)信托書(shū)面來(lái)函,提出增加《關(guān)于2013年度利潤(rùn)分配的臨時(shí)提案》,�,!皾晌�6期”持有寧波聯(lián)合4.98%股份,投資顧問(wèn)為上海澤熙,,臨時(shí)提案由澤熙申請(qǐng),、華潤(rùn)信托代為提出。臨時(shí)提案內(nèi)容除了現(xiàn)金分紅,,還要求每10股轉(zhuǎn)增15股,。在4月25日股東大會(huì)上,該提案未通過(guò),。
2002年《上市公司治理準(zhǔn)則》第11條規(guī)定“機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)在公司董事選任,、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與監(jiān)督、重大事項(xiàng)決策等方面發(fā)揮作用”,。私募基金作為機(jī)構(gòu)投資者中的一員,,從無(wú)所作為到積極參與上市公司治理,既符合政策導(dǎo)向也有利于維護(hù)自己的利益,,這個(gè)轉(zhuǎn)變無(wú)疑是積極的,。然而,有人認(rèn)為私募基金參與影響上市公司分紅方案,,這是由向交易對(duì)手要收益轉(zhuǎn)為向上市公司要收益的可喜進(jìn)步,,筆者倒不大認(rèn)同,。從一些私募參與治理的內(nèi)容來(lái)看,多數(shù)還是圍繞提出高送轉(zhuǎn)的分紅方案來(lái)進(jìn)行,,之所以提出此類(lèi)提案,,是因?yàn)楫?dāng)前投資者對(duì)高送轉(zhuǎn)題材炒作積極性頗高,高送轉(zhuǎn)迎合了市場(chǎng)興奮點(diǎn),、制造了炒作題材,。而從歷史上看,大多數(shù)高送轉(zhuǎn)只不過(guò)是數(shù)字游戲,,它的本質(zhì)仍是不同投資者之間的博弈游戲,,實(shí)質(zhì)仍然是在向交易對(duì)手要效益,換湯沒(méi)有換藥,。
最新《公司法》第102條規(guī)定,,“單獨(dú)或者合計(jì)持有公司百分之三以上股份的股東,,可以在股東大會(huì)召開(kāi)十日前提出臨時(shí)提案并書(shū)面提交董事會(huì)”,,私募基金持有上市公司股份若達(dá)到3%以上,也就擁有提案權(quán),,可以提交分紅方案,、提名董事等。私募基金持股達(dá)到相當(dāng)比例后,,上市公司高管會(huì)忌憚其投票權(quán)的威力,,怕不滿(mǎn)足其要求會(huì)影響到自身利益,因此私募基金提出的分紅之類(lèi)的提案有不少得以順利通過(guò),。但是,,私募基金以如此簡(jiǎn)單的方式參與公司治理,對(duì)提高上市公司內(nèi)在價(jià)值顯然沒(méi)有太大作用,。
私募基金要徹底改變盈利模式,,參與上市公司治理就不能浮于表面,而應(yīng)該更深地參與,,通過(guò)完善上市公司各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度,,從根本上推動(dòng)上市公司內(nèi)在價(jià)值提升,追求上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益,,而非從股票短期投機(jī)利益出發(fā),。股票價(jià)差投機(jī)有不確定性,但如果通過(guò)積極參與治理提升了企業(yè)的價(jià)值,,真金白銀就跑不了,。當(dāng)然,要讓包括私募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者深度參與上市公司治理,,現(xiàn)實(shí)中仍然有一系列問(wèn)題需要解決,。
首先要規(guī)范股東對(duì)董事的提名權(quán),。持股3%以上股東擁有提案權(quán),也理應(yīng)擁有董事提名權(quán),,有的上市公司為了反收購(gòu),,在章程中規(guī)定提名董事的股東需要持股10%且達(dá)半年以上。如何讓上市公司在制訂董事提名權(quán)制度中擁有一定自治權(quán)利,,同時(shí)又要維護(hù)法律法規(guī)嚴(yán)肅性,,這需要進(jìn)一步制度設(shè)計(jì)。其實(shí),,讓持股達(dá)到一定時(shí)間的長(zhǎng)期股東來(lái)提名部分董事,,這有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,有的私募基金基于短期投機(jī)目的進(jìn)入上市公司董事會(huì),,打一槍換一個(gè)地方,,對(duì)此予以適當(dāng)限制也是必要的。
其次,,私募基金參與上市公司治理需要在中間設(shè)置內(nèi)幕交易防火墻,。1998年伯克希爾·哈撒韋投資的西北銀行在收購(gòu)富國(guó)銀行時(shí),巴菲特拒絕西北銀行CEO告訴他任何有關(guān)收購(gòu)的信息,,以避免被監(jiān)管機(jī)構(gòu)列為內(nèi)幕交易者�,,F(xiàn)在,A股市場(chǎng)有些私募基金經(jīng)理直接進(jìn)入上市公司董事會(huì)擔(dān)任董事,,這很容易引起內(nèi)幕交易,,而且這種內(nèi)幕交易難以認(rèn)定和處罰。
事實(shí)上,,擅長(zhǎng)股票炒作的機(jī)構(gòu)投資者未必擅長(zhǎng)公司經(jīng)營(yíng)管理,,為此美國(guó)專(zhuān)門(mén)創(chuàng)立了第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。例如,,成立于1985年的機(jī)構(gòu)股東服務(wù)集團(tuán)(簡(jiǎn)稱(chēng)ISS)是全球具有影響力的公司治理咨詢(xún)公司,,為數(shù)以百計(jì)的基金管理者提供咨詢(xún)服務(wù),指導(dǎo)他們?nèi)绾瓮ㄟ^(guò)選舉解決代理人的相關(guān)問(wèn)題,。A股市場(chǎng)既要鼓勵(lì)私募基金等機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理,,又要防止由此產(chǎn)生的內(nèi)幕交易危害,可以規(guī)定,,機(jī)構(gòu)投資者管理人員不得直接進(jìn)入上市公司管理層,,通過(guò)這個(gè)政策引導(dǎo),讓市場(chǎng)出現(xiàn)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu),,專(zhuān)門(mén)為機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理提供服務(wù),。與此同時(shí)大力發(fā)展職業(yè)董事,讓第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)為機(jī)構(gòu)投資者推薦職業(yè)董事,作為其利益代言人進(jìn)入上市公司,,讓專(zhuān)業(yè)人干專(zhuān)業(yè)事,,以提高效率。