18日起,，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站集中預(yù)披露IPO在審企業(yè)招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)，截至25日已有120余家企業(yè)完成預(yù)披露,，預(yù)披露信息的集中釋放在一定程度上引發(fā)了部分市場(chǎng)人士的心理波動(dòng),。
究其原因，主要在于擔(dān)憂所謂“轟炸式”IPO預(yù)披露后,，A股市場(chǎng)首發(fā)融資的快速釋放將接踵而至,，引發(fā)市場(chǎng)、股指不可承受的“大擴(kuò)容”,。而這一擔(dān)憂的根本動(dòng)因,，又在于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)客觀存在的IPO焦慮癥。
資深專家分析,，上述擔(dān)憂在相當(dāng)程度上來(lái)自對(duì)發(fā)行制度政策的不解與誤解,，當(dāng)前市場(chǎng)存在的IPO焦慮癥存在三層誤讀：將預(yù)披露與發(fā)審會(huì)、企業(yè)發(fā)行直接劃等號(hào),，將集中預(yù)披露與市場(chǎng)融資需求的集中釋放,、大擴(kuò)容劃等號(hào)，將短期內(nèi)企業(yè)密集預(yù)披露與監(jiān)管層未來(lái)將安排集中消化在審存量劃等號(hào),。
在近年來(lái)分步驟推進(jìn)的股票發(fā)行市場(chǎng)化改革過(guò)程當(dāng)中,，將發(fā)行過(guò)程置于陽(yáng)光下、接受各界監(jiān)督,，逐步提前擬發(fā)行企業(yè)預(yù)披露時(shí)間,，是一以貫之的措施之一。
2005年我國(guó)市場(chǎng)開始實(shí)施預(yù)披露制度,，按照當(dāng)時(shí)的要求,，擬發(fā)行企業(yè)在發(fā)審會(huì)召開前5天左右預(yù)披露相關(guān)申請(qǐng)文件。由于預(yù)披露時(shí)間較短,，投資者閱讀材料時(shí)間不充分,，提前預(yù)披露時(shí)間以增強(qiáng)新股發(fā)行透明度、加強(qiáng)公眾監(jiān)督,，成為市場(chǎng)的一致呼聲,。
2012年開始，企業(yè)預(yù)先披露新股資料的時(shí)點(diǎn)顯著提前至反饋意見落實(shí)后,、初審會(huì)之前,，這一時(shí)點(diǎn)大約在企業(yè)上發(fā)審會(huì)前1個(gè)月左右。2013年的發(fā)行改革實(shí)施意見在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步要求,，發(fā)行人招股書申報(bào)稿正式受理后,，即在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，招股書預(yù)披露后,，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改,。
“由于今年一季度獲批發(fā)行的企業(yè)均為此前已過(guò)會(huì)企業(yè),，僅需滿足新發(fā)行改革新政要求、完成會(huì)后事項(xiàng)等問(wèn)題,，并不涉及預(yù)披露的新規(guī),。而近期預(yù)披露的企業(yè)均為未上會(huì)的在審企業(yè)，可以說(shuō),，18日起,，招股書‘受理即披露’的政策才真正在我國(guó)市場(chǎng)落地�,！�
某中型券商投行部門負(fù)責(zé)人表示,，近期公布的預(yù)披露文件按照發(fā)行改革的要求對(duì)原有申請(qǐng)文件進(jìn)行了補(bǔ)充，并增加了2013年的財(cái)務(wù)信息,，之所以在近期密集披露,，是因?yàn)槎鄶?shù)公司在近期完成了去年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的更新。
由于過(guò)往預(yù)披露制度安排下,，預(yù)披露與發(fā)審會(huì)之間存在相對(duì)固定的時(shí)間關(guān)系,，市場(chǎng)容易將密集預(yù)披露理解為密集發(fā)行的“信號(hào)”，但事實(shí)上在現(xiàn)行發(fā)行政策安排下,，預(yù)披露的“信號(hào)”意義已經(jīng)不存在,。
首先，現(xiàn)行披露制度下,，發(fā)行人IPO申請(qǐng)文件實(shí)現(xiàn)“受理即披露”,，預(yù)披露與發(fā)審會(huì)召開之間已無(wú)必然或固定的時(shí)間聯(lián)系，兩者之間不應(yīng)再劃等號(hào),�,！靶畔⒄张�,、隊(duì)照排”將成為未來(lái)一段時(shí)間IPO審核生態(tài),。
其次，在監(jiān)管層明確提出“兼顧改革力度與市場(chǎng)可承受程度”,、市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)水平進(jìn)一步提高的基礎(chǔ)上,，并不會(huì)出現(xiàn)集中大量發(fā)行、“大擴(kuò)容”的情況,，企業(yè)融資需求有序釋放是可以預(yù)期的未來(lái),。
再者，近期企業(yè)集中預(yù)披露招股書,，是由于依照新股發(fā)行改革要求,，在審企業(yè)均需補(bǔ)充提交2013年財(cái)務(wù)信息，并依據(jù)新股發(fā)行改革的系列補(bǔ)充措施完善信息披露文件,，2月份至今的發(fā)行市場(chǎng)“空窗”也是因?yàn)檫@一原因而自然暫停,。集中預(yù)披露之后,，審核流程將按步驟推進(jìn)，發(fā)審會(huì)召開前五天證監(jiān)會(huì)按規(guī)定將在網(wǎng)站上披露發(fā)審會(huì)信息,，這才是研判發(fā)行節(jié)奏的可參考信息,。而融資需求如何最終落實(shí)為融資行為，還將由市場(chǎng)參與各方博弈決定,。
預(yù)披露制度改革作為發(fā)行改革組成部分,，其根本用意一方面在于增加透明度，通過(guò)更早披露信息,，使投資者,、社會(huì)公眾擁有充分的時(shí)間研判擬IPO公司的信息披露文件，并在此基礎(chǔ)上作出審慎的投資判斷;一方面要求發(fā)行人真正承擔(dān)起信息披露第一責(zé)任人的責(zé)任,，逐步杜絕發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)“縫補(bǔ)式”的申報(bào)習(xí)慣,，提高IPO市場(chǎng)整體信息披露質(zhì)量。
“制度落地之初,，市場(chǎng)心理均會(huì)存在一個(gè)適應(yīng)的過(guò)程,。但隨著完善后的發(fā)行改革措施逐漸作用于市場(chǎng)，市場(chǎng)各主體對(duì)新規(guī)則越來(lái)越理解,、適應(yīng),，現(xiàn)階段的‘IPO焦慮癥’會(huì)逐步消除，隨預(yù)披露大幅提前而至的公眾監(jiān)督,，也會(huì)倒逼發(fā)行人信息披露質(zhì)量,、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平進(jìn)一步提升�,！鼻笆鰧＜艺f(shuō),。