18日起，證監(jiān)會網(wǎng)站集中預(yù)披露IPO在審企業(yè)招股說明書(申報稿)，截至25日已有120余家企業(yè)完成預(yù)披露,，預(yù)披露信息的集中釋放在一定程度上引發(fā)了部分市場人士的心理波動。
究其原因,，主要在于擔(dān)憂所謂“轟炸式”IPO預(yù)披露后,，A股市場首發(fā)融資的快速釋放將接踵而至，引發(fā)市場,、股指不可承受的“大擴容”,。而這一擔(dān)憂的根本動因，又在于A股市場長期以來客觀存在的IPO焦慮癥,。
資深專家分析,，上述擔(dān)憂在相當(dāng)程度上來自對發(fā)行制度政策的不解與誤解，當(dāng)前市場存在的IPO焦慮癥存在三層誤讀：將預(yù)披露與發(fā)審會,、企業(yè)發(fā)行直接劃等號,，將集中預(yù)披露與市場融資需求的集中釋放,、大擴容劃等號,，將短期內(nèi)企業(yè)密集預(yù)披露與監(jiān)管層未來將安排集中消化在審存量劃等號,。
在近年來分步驟推進的股票發(fā)行市場化改革過程當(dāng)中,，將發(fā)行過程置于陽光下,、接受各界監(jiān)督，逐步提前擬發(fā)行企業(yè)預(yù)披露時間,，是一以貫之的措施之一,。
2005年我國市場開始實施預(yù)披露制度,，按照當(dāng)時的要求,，擬發(fā)行企業(yè)在發(fā)審會召開前5天左右預(yù)披露相關(guān)申請文件。由于預(yù)披露時間較短,，投資者閱讀材料時間不充分,，提前預(yù)披露時間以增強新股發(fā)行透明度,、加強公眾監(jiān)督,，成為市場的一致呼聲,。
2012年開始,，企業(yè)預(yù)先披露新股資料的時點顯著提前至反饋意見落實后,、初審會之前,，這一時點大約在企業(yè)上發(fā)審會前1個月左右,。2013年的發(fā)行改革實施意見在此基礎(chǔ)上進一步要求,，發(fā)行人招股書申報稿正式受理后，即在證監(jiān)會網(wǎng)站披露,，招股書預(yù)披露后,，發(fā)行人相關(guān)信息及財務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改,。
“由于今年一季度獲批發(fā)行的企業(yè)均為此前已過會企業(yè),，僅需滿足新發(fā)行改革新政要求,、完成會后事項等問題,，并不涉及預(yù)披露的新規(guī),。而近期預(yù)披露的企業(yè)均為未上會的在審企業(yè)，可以說,，18日起,，招股書‘受理即披露’的政策才真正在我國市場落地�,！�
某中型券商投行部門負責(zé)人表示,，近期公布的預(yù)披露文件按照發(fā)行改革的要求對原有申請文件進行了補充，并增加了2013年的財務(wù)信息,，之所以在近期密集披露,，是因為多數(shù)公司在近期完成了去年財務(wù)數(shù)據(jù)的更新。
由于過往預(yù)披露制度安排下,，預(yù)披露與發(fā)審會之間存在相對固定的時間關(guān)系,，市場容易將密集預(yù)披露理解為密集發(fā)行的“信號”,，但事實上在現(xiàn)行發(fā)行政策安排下,，預(yù)披露的“信號”意義已經(jīng)不存在。
首先,，現(xiàn)行披露制度下,，發(fā)行人IPO申請文件實現(xiàn)“受理即披露”，預(yù)披露與發(fā)審會召開之間已無必然或固定的時間聯(lián)系,，兩者之間不應(yīng)再劃等號,。“信息照披露,、隊照排”將成為未來一段時間IPO審核生態(tài),。
其次,，在監(jiān)管層明確提出“兼顧改革力度與市場可承受程度”,、市場各方歸位盡責(zé)水平進一步提高的基礎(chǔ)上,，并不會出現(xiàn)集中大量發(fā)行,、“大擴容”的情況,，企業(yè)融資需求有序釋放是可以預(yù)期的未來。
再者,，近期企業(yè)集中預(yù)披露招股書,，是由于依照新股發(fā)行改革要求，在審企業(yè)均需補充提交2013年財務(wù)信息,，并依據(jù)新股發(fā)行改革的系列補充措施完善信息披露文件,，2月份至今的發(fā)行市場“空窗”也是因為這一原因而自然暫停,。集中預(yù)披露之后,，審核流程將按步驟推進,，發(fā)審會召開前五天證監(jiān)會按規(guī)定將在網(wǎng)站上披露發(fā)審會信息，這才是研判發(fā)行節(jié)奏的可參考信息,。而融資需求如何最終落實為融資行為,，還將由市場參與各方博弈決定,。
預(yù)披露制度改革作為發(fā)行改革組成部分,，其根本用意一方面在于增加透明度,，通過更早披露信息,，使投資者,、社會公眾擁有充分的時間研判擬IPO公司的信息披露文件,，并在此基礎(chǔ)上作出審慎的投資判斷;一方面要求發(fā)行人真正承擔(dān)起信息披露第一責(zé)任人的責(zé)任,，逐步杜絕發(fā)行人及中介機構(gòu)“縫補式”的申報習(xí)慣,，提高IPO市場整體信息披露質(zhì)量。
“制度落地之初,，市場心理均會存在一個適應(yīng)的過程,。但隨著完善后的發(fā)行改革措施逐漸作用于市場，市場各主體對新規(guī)則越來越理解、適應(yīng),，現(xiàn)階段的‘IPO焦慮癥’會逐步消除,，隨預(yù)披露大幅提前而至的公眾監(jiān)督,，也會倒逼發(fā)行人信息披露質(zhì)量,、市場中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平進一步提升�,！鼻笆鰧＜艺f。