銀監(jiān)會(huì),、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱 《指導(dǎo)意見(jiàn)》),，標(biāo)志著商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的最后“障礙”已被消除,。
由于商業(yè)銀行本身的特殊性,，對(duì)資金的需求量較大,，特別是在大舉放貸的背景下，其資本充足率將面臨低于最低監(jiān)管要求的風(fēng)險(xiǎn),，因此,，商業(yè)銀行在市場(chǎng)上常常表現(xiàn)出頻繁再融資的特征，而優(yōu)先股制度的推出,，無(wú)疑為商業(yè)銀行提供了一條新的再融資通道,。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》最受投資者關(guān)注的無(wú)疑還是關(guān)于優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的條款。雖然《國(guó)務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定,，上市公司可以在公司章程中規(guī)定優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股,、發(fā)行人回購(gòu)優(yōu)先股的條件、價(jià)格和比例,。轉(zhuǎn)換選擇權(quán)或回購(gòu)選擇權(quán)可規(guī)定由發(fā)行人或優(yōu)先股股東行使,。但證監(jiān)會(huì)在征求市場(chǎng)的意見(jiàn)之后，優(yōu)先股“原則”上已不允許其轉(zhuǎn)換為普通股,，而商業(yè)銀行則除外,。如《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第33條規(guī)定，上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股,。但商業(yè)銀行可根據(jù)商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定,，非公開發(fā)行觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，并遵守有關(guān)規(guī)定,。該規(guī)定在為其他上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股關(guān)上了一扇門的同時(shí),，其實(shí)也為商業(yè)銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股開啟了一扇窗。
市場(chǎng)上對(duì)于優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的擔(dān)憂,，更多表現(xiàn)在優(yōu)先股在經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)股之后變成新的增量大小非上,。自2009年開始，A股市場(chǎng)連續(xù)上演“熊霸全球”的鬧劇,，這與GDP增速回落有關(guān),，與IPO重啟后新股普通呈現(xiàn)出的“三高”發(fā)行有關(guān)，與A股制度建設(shè)與市場(chǎng)監(jiān)管存在弊端有關(guān),，當(dāng)然也與大小非的大肆減持套現(xiàn)關(guān)系密切,。而大小非的瘋狂減持行為，在讓其紙上富貴變成真實(shí)財(cái)富的同時(shí),，也嚴(yán)重打擊到投資者的信心,。新股源源不斷地發(fā)行產(chǎn)生的大小非已讓市場(chǎng)無(wú)法承受，如果優(yōu)先股轉(zhuǎn)股再“生產(chǎn)”出更多的大小非,，其負(fù)面影響顯然不言而喻,。而既然商業(yè)銀行發(fā)行的優(yōu)先股在觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)允許其強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股，為了防范其中的利益輸送與道德風(fēng)險(xiǎn),，也為了防止產(chǎn)生更多的大小非,，如何設(shè)定“觸發(fā)事件”就顯得尤為重要,。
筆者以為，需要從多方面對(duì)優(yōu)先股的轉(zhuǎn)股行為進(jìn)行規(guī)范,。一是對(duì)優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股設(shè)置高門檻,。優(yōu)先股的投資者可以獲得較高的股息收入，如果強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的門檻太低,，一旦股市步入牛市甚至是大牛市行情,，那么其投資者又可以獲取巨大的差價(jià)收入，如此背景下必然導(dǎo)致優(yōu)先股投資者可以“腳踏兩只船”,，在行情低迷股價(jià)較低時(shí)分享高股息,，行情轉(zhuǎn)好時(shí)竊取高差價(jià)收入，而這明顯是不公平的,。更何況,，其轉(zhuǎn)股產(chǎn)生的大量大小非，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面造成新的壓力,。
二是對(duì)優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股比例進(jìn)行限制,。從商業(yè)銀行此前再融資的金額上看，“大手筆”已成常態(tài),。通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式再融資,，為了籌集更多的資金，這一“傳統(tǒng)”無(wú)疑會(huì)保持,，那么就需要商業(yè)銀行發(fā)行大量的優(yōu)先股,。機(jī)構(gòu)投資者投資優(yōu)先股，無(wú)疑是為了利益而來(lái),，如果有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)股,，就存在套現(xiàn)的可能。在觸發(fā)事件發(fā)生的背景下,，這些巨量?jī)?yōu)先股將變成巨量的大小非,，其無(wú)論是對(duì)商業(yè)銀行的股價(jià),，還是對(duì)投資者心理上,，都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面作用。因此有必要對(duì)優(yōu)先股的轉(zhuǎn)股比例進(jìn)行一定的限制,。
三是強(qiáng)化投資者的監(jiān)督,，重視中小投資者的心聲�,！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定,，優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換數(shù)量的確定方式，由發(fā)行人和投資者在發(fā)行合約中約定,。優(yōu)先股轉(zhuǎn)股價(jià)格與數(shù)量?jī)H僅由發(fā)行人與優(yōu)先股的投資者決定,，個(gè)中可能會(huì)發(fā)生利益輸送方面的問(wèn)題，而且，將其他投資者拋在一邊,，也明顯有失公平,。畢竟，優(yōu)先股無(wú)論是享受高股息,，還是今后轉(zhuǎn)為“大小非”,，都會(huì)影響到中小投資者的切身利益。有鑒于此,，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股時(shí),，不能無(wú)視中小投資者的聲音，在優(yōu)先股的股息設(shè)定,、轉(zhuǎn)股價(jià)格與數(shù)量方面,，建議進(jìn)行類別表決，以讓中小投資者有維護(hù)自身合法權(quán)益的機(jī)會(huì),，這也與監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)要保護(hù)中小投資者利益的宗旨相符,。