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今年一季度我國GDP仍延續(xù)了去年四季度以來的放緩趨勢,，且降幅有所擴大,。應(yīng)該說,，內(nèi)外需求不振及融資支持減弱是一季度經(jīng)濟增速放緩的主要原因,。隨著經(jīng)濟運行季節(jié)性因素作用減弱,，并在一系列政策刺激下,，二季度宏觀數(shù)據(jù)會有所改善,，經(jīng)濟運行有望企穩(wěn),。值得注意的是,，當(dāng)前有必要警惕經(jīng)濟運行中的通縮,、資本外逃和債務(wù)違約等三大風(fēng)險，防止三者發(fā)生共振,，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生太大負面沖擊,。
雖然一季度經(jīng)濟增速延續(xù)放緩態(tài)勢，但經(jīng)濟運行的一些積極信號已經(jīng)開始出現(xiàn)：一是3月份部分宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)有所改善,。如3月份當(dāng)月消費增速為12.2%,，相比前兩個月的12%已經(jīng)開始回升。同樣,，固定資產(chǎn)投資增速雖然在下滑,，但3月份的基礎(chǔ)設(shè)施投資和制造業(yè)投資增速相比1至2月份已經(jīng)有所回升。
二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級取得初步成效,。其一,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)得到優(yōu)化。其二,，投資與消費的結(jié)構(gòu)更趨合理,。其三，收入分配的結(jié)構(gòu)有所改善,。
三是政策已經(jīng)開始微調(diào),。因為一季度經(jīng)濟增速繼續(xù)下行,，近期政府已經(jīng)出臺系列結(jié)合調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的穩(wěn)增長政策,。政策微調(diào)可能對二季度經(jīng)濟增長產(chǎn)生穩(wěn)定作用。
以上積極因素如果繼續(xù)發(fā)展,，二季度中國經(jīng)濟增長有出現(xiàn)企穩(wěn)回升的可能性,。當(dāng)然，二季度經(jīng)濟運行仍面臨較多不確定性,。尤其是國際市場不利因素仍較多,，出口增長難以明顯改善；財政支出的重點集中在民生,、環(huán)保和國防領(lǐng)域,，對固定資產(chǎn)投資的支出預(yù)計難以大幅增加；消費增長仍將面臨居民收入放緩的負面影響；銀行信貸投放面臨存款增長乏力制約,。上述因素都將影響經(jīng)濟企穩(wěn)回升的步伐,。
值得注意的是，應(yīng)警惕經(jīng)濟運行中的三個風(fēng)險,。
首先是“通縮”風(fēng)險,。目前來看，我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了通縮的跡象,。一是物價的下行壓力加大,。2012至2013年兩年我國CPI同比保持在2.6%的低位，今年一季度CPI同比只有2.3%,。PPI同比已經(jīng)持續(xù)25個月負增長,，PPI降幅還有擴大的趨勢。二是貨幣供應(yīng)量增速在持續(xù)放緩,。今年3月末,，我國廣義M2同比增長12.1%，較2月末下降了0.4個百分點,，增速創(chuàng)下13年以來的新低,。三是有效需求不足，經(jīng)濟仍有下行壓力,，今年一季度GDP增速更降至7.4%,。一旦通縮趨勢形成，必將進一步拖累投資和消費,。
其次是資本外逃風(fēng)險,。今年二月以來，人民幣貶值,、貿(mào)易逆差,、外匯占款大幅下降現(xiàn)象接連出現(xiàn)，這表明在增長下行趨勢下,，已出現(xiàn)資本短期出逃的跡象,。如果下一步增長繼續(xù)下行，相信資本出逃的現(xiàn)象會進一步加劇,，人民幣會承受更大的貶值壓力,，從而會對房地產(chǎn)市場、外匯市場和金融市場帶來沖擊,。
最后是債務(wù)違約風(fēng)險,。隨著經(jīng)濟增速下行壓力的加大，未來在基建,、房地產(chǎn)以及采礦等行業(yè)仍可能出現(xiàn)信托,、債券和信貸等金融產(chǎn)品的違約風(fēng)險,。而且隨著債務(wù)違約事件的頻發(fā)，市場風(fēng)險偏好下降,，將導(dǎo)致資金供需雙方更加謹慎,，這會導(dǎo)致市場利率的上行，從而給實體經(jīng)濟帶來進一步的緊縮效應(yīng),。
雖然當(dāng)前經(jīng)濟運行并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險,，且以上三個風(fēng)險目前看仍是散發(fā)性的。但不容忽視的是這三者之間是會相互影響的：如果通縮加劇會導(dǎo)致企業(yè)盈利下降和抵押品貶值,，這意味著企業(yè)償債能力的下降和違約風(fēng)險的上升,。違約風(fēng)險上升之后資本流出增多，市場資金供給會減少,，融資成本上升,，對實體經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。這會進一步加劇通縮,，從而引起更大規(guī)模的資本流出,。因此關(guān)注這三大風(fēng)險就是要防止三者發(fā)生共振，形成合力,，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生太大的負面沖擊,。
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