“中國的Twitter”新浪微博(已改名微博)上周四終于登陸美國納斯達(dá)克市場,，由于此前市場對微博有兩種截然不同的解讀,，首日交易備受矚目。最終微博低開高走,，收報(bào)20.24美元,，較發(fā)行價(jià)上漲19.06%,。按收盤價(jià)計(jì),，微博目前市值約41億美元,。
《紐約時(shí)報(bào)》對微博充滿了懷疑，稱這是一次風(fēng)險(xiǎn)最大的IPO,，因有跡象顯示申購微博IPO股票的大多是熱錢,，實(shí)際需求有被嚴(yán)重高估的傾向，IPO
Boutique在上周一下調(diào)了對微博IPO的評估,，而紐約研究機(jī)構(gòu)PrivCo Media公司CEO Sam
Hamadeh則堅(jiān)信,，如果微博不是被嚴(yán)重低估，那就是Twitter被嚴(yán)重高估,。按用戶數(shù)算，微博估值應(yīng)為推特市值的一半左右,，即150億美元,。而路演結(jié)果，將IPO定價(jià)區(qū)間擬定在每股美國存托股17美元至19美元,，顯得非常保守,。
筆者認(rèn)為，私募交易價(jià)格未必能體現(xiàn)出隨后的首發(fā)價(jià)格水平,，但要謹(jǐn)防市場做空中概股,。團(tuán)購網(wǎng)站Groupon在私募市場中的估值高達(dá)180億美元，但首發(fā)價(jià)值只有126.5億美元,。Facebook首發(fā)前交易價(jià)格也較高,，但股民對Facebook的營運(yùn)、經(jīng)營準(zhǔn)則,、盈利來源有質(zhì)疑,，每股38美元開盤后一路跌至30美元以下。
與此相反,，商務(wù)社交網(wǎng)站Linkedin的私募價(jià)卻遠(yuǎn)低于其首發(fā)價(jià),。而與2011年在美上市,，號稱中國的Facebook的人人網(wǎng)相比，估值高出Facebook在私募市場的估值一倍以上,首日交易漲幅28.6%,。優(yōu)酷網(wǎng)(Youku)上市首日股價(jià)飆升了147%,，漲幅居2007年以來全美上市公司之最�,？紤]到Twitter和Linkedin
股價(jià)比最高時(shí)已跌去30%的當(dāng)下全球市場的整體環(huán)境,，微博調(diào)低估值恐怕是市場給出的安全選擇。
紐約麥楷博平會計(jì)師事務(wù)所合伙人伯斯汀說,，華爾街許多做空投資人對于微博,、阿里巴巴，京東,、聚美優(yōu)品等網(wǎng)絡(luò)大公司來美上市極度興奮,，因?yàn)閷λ麄儊碚f這些是數(shù)十、上百億美元的大靶子,。但與以往的多數(shù)中概股不同,，融資并非微博的重要目的，畢竟在商業(yè)化方面,，微博單季度已能實(shí)現(xiàn)盈利;阿里巴巴三年內(nèi)3.8億美元的合作大單也在一定程度上為微博發(fā)展提供了保障;新浪目前持有接近19億美元的現(xiàn)金,，支持微博發(fā)展應(yīng)該沒有問題。
市場分析師則專注于社交媒體的銷售業(yè)績,。金融行業(yè)普遍采用一種計(jì)算公式利用新上市企業(yè)的預(yù)期銷售業(yè)績對于企業(yè)在募股上市前五年的股票表現(xiàn)預(yù)測和估算,。微博沒有五年的營收數(shù)據(jù)。Twitter市售率約為51倍,，市銷率約為96倍;Facebook市售率約為15倍,，市銷率約為22倍;以2013年微博營收1.88億美元計(jì)，微博市值應(yīng)約為43億美元,，與39億美元的估值相差不大,。這也反映出市場認(rèn)為微博IPO定價(jià)合理，鑒于巡回推介后IPO價(jià)格區(qū)間沒有上調(diào),，因此市場更多是持觀望態(tài)度,，而不是強(qiáng)烈看漲或看跌。
截至去年12月,，推特月活躍用戶數(shù)量為2億4,100萬人,，微博為1億2,910萬人。但引發(fā)華爾街擔(dān)心的是微博賣的仍是“用戶量”,，而并非營收模式,。如果比用戶量增長，微博如何與在15個(gè)月內(nèi)吸引1億粉絲的微信相比呢?更何況,，對如今的社交媒體,，用戶量不意味著長期忠誠度,，缺乏創(chuàng)新探索用戶需求的企業(yè)只會被更高的浪頭拍死在沙灘上。
微博2013年收入1.88億美元,，EBITA(稅息折舊及攤銷前利潤)約
3600萬美元,。較2012年增長185%，但運(yùn)營利潤表現(xiàn)不佳,。微博的收入主要來自三方面：廣告營銷 (78.8%),，游戲 (12.2%)和會員
(5.9%)費(fèi)用，以及與阿里巴巴的戰(zhàn)略合作,。去年,，微博廣告收入1.484億美元，較前年增長191%,，平均每活躍用戶貢獻(xiàn)收入為0.38美元(其中對廣告收入貢獻(xiàn)為0.31美元,，占81%)，對比Twitter,，上述數(shù)據(jù)為0.73美元(其中對廣告收入貢獻(xiàn)為0.65美元,，占89%)。這說明,，微博遠(yuǎn)不及Twitter每個(gè)用戶對收入的貢獻(xiàn)大,，微博商業(yè)盈利模式比Twitter更多元化。這可能要?dú)w功于有中國特色的游戲和會員服務(wù),，也為微博將來的發(fā)展指明了方向,。
活躍用戶是支撐新浪微博市值的關(guān)鍵因素，卻不是唯一因素,，另外還有兩個(gè)因素將決定微博的明天：與阿里集團(tuán)的關(guān)系,、與騰訊微信的競爭。
自2013年4月,，阿里投入5.858億美元占股18%，當(dāng)年就給微博帶來4913.5萬美元廣告收入,，占微博總收入的26%,。阿里承諾2013年至2015年連續(xù)三個(gè)財(cái)年，“送”來總計(jì)3.8億美元廣告收入,，其中85%歸微博,。也就是說微博還有2.74億美元的“剩余額度”。
據(jù)招股書披露：微博已收到來自阿里巴巴增持其股份至30%的通知,。去年,，微博聯(lián)合支付寶推出微博支付，使微博在構(gòu)建營銷閉環(huán)方面邁出了一大步,。但微博電商營銷開展以來,，用戶行為習(xí)慣分析并不精準(zhǔn),，略顯生硬的廣告模式也引發(fā)了一些用戶的不滿。為了保證獨(dú)立和唯一性,，微博需要更加注重開放,，并把社交媒體屬性放大。微博另一優(yōu)勢是信息相比較微信質(zhì)量更高,。如何把握媒體平臺,，拓展服務(wù)空間，將是微博長期推動市值發(fā)展的大戰(zhàn)略,。