“中國的Twitter”新浪微博(已改名微博)上周四終于登陸美國納斯達克市場，由于此前市場對微博有兩種截然不同的解讀,，首日交易備受矚目,。最終微博低開高走,，收報20.24美元，較發(fā)行價上漲19.06%,。按收盤價計,，微博目前市值約41億美元。
《紐約時報》對微博充滿了懷疑,，稱這是一次風(fēng)險最大的IPO,，因有跡象顯示申購微博IPO股票的大多是熱錢，實際需求有被嚴重高估的傾向,，IPO
Boutique在上周一下調(diào)了對微博IPO的評估,，而紐約研究機構(gòu)PrivCo Media公司CEO Sam
Hamadeh則堅信，如果微博不是被嚴重低估,，那就是Twitter被嚴重高估。按用戶數(shù)算,，微博估值應(yīng)為推特市值的一半左右,，即150億美元。而路演結(jié)果,，將IPO定價區(qū)間擬定在每股美國存托股17美元至19美元,，顯得非常保守,。
筆者認為，私募交易價格未必能體現(xiàn)出隨后的首發(fā)價格水平,，但要謹防市場做空中概股,。團購網(wǎng)站Groupon在私募市場中的估值高達180億美元，但首發(fā)價值只有126.5億美元,。Facebook首發(fā)前交易價格也較高,，但股民對Facebook的營運、經(jīng)營準(zhǔn)則,、盈利來源有質(zhì)疑,，每股38美元開盤后一路跌至30美元以下。
與此相反,，商務(wù)社交網(wǎng)站Linkedin的私募價卻遠低于其首發(fā)價,。而與2011年在美上市，號稱中國的Facebook的人人網(wǎng)相比,，估值高出Facebook在私募市場的估值一倍以上,首日交易漲幅28.6%,。優(yōu)酷網(wǎng)(Youku)上市首日股價飆升了147%，漲幅居2007年以來全美上市公司之最,�,？紤]到Twitter和Linkedin
股價比最高時已跌去30%的當(dāng)下全球市場的整體環(huán)境，微博調(diào)低估值恐怕是市場給出的安全選擇,。
紐約麥楷博平會計師事務(wù)所合伙人伯斯汀說,，華爾街許多做空投資人對于微博、阿里巴巴,，京東,、聚美優(yōu)品等網(wǎng)絡(luò)大公司來美上市極度興奮，因為對他們來說這些是數(shù)十,、上百億美元的大靶子,。但與以往的多數(shù)中概股不同，融資并非微博的重要目的,，畢竟在商業(yè)化方面,，微博單季度已能實現(xiàn)盈利;阿里巴巴三年內(nèi)3.8億美元的合作大單也在一定程度上為微博發(fā)展提供了保障;新浪目前持有接近19億美元的現(xiàn)金，支持微博發(fā)展應(yīng)該沒有問題,。
市場分析師則專注于社交媒體的銷售業(yè)績,。金融行業(yè)普遍采用一種計算公式利用新上市企業(yè)的預(yù)期銷售業(yè)績對于企業(yè)在募股上市前五年的股票表現(xiàn)預(yù)測和估算。微博沒有五年的營收數(shù)據(jù),。Twitter市售率約為51倍,，市銷率約為96倍;Facebook市售率約為15倍，市銷率約為22倍;以2013年微博營收1.88億美元計，微博市值應(yīng)約為43億美元,，與39億美元的估值相差不大,。這也反映出市場認為微博IPO定價合理，鑒于巡回推介后IPO價格區(qū)間沒有上調(diào),，因此市場更多是持觀望態(tài)度,，而不是強烈看漲或看跌。
截至去年12月,，推特月活躍用戶數(shù)量為2億4,100萬人,，微博為1億2,910萬人。但引發(fā)華爾街擔(dān)心的是微博賣的仍是“用戶量”,，而并非營收模式,。如果比用戶量增長，微博如何與在15個月內(nèi)吸引1億粉絲的微信相比呢?更何況,，對如今的社交媒體,，用戶量不意味著長期忠誠度，缺乏創(chuàng)新探索用戶需求的企業(yè)只會被更高的浪頭拍死在沙灘上,。
微博2013年收入1.88億美元,，EBITA(稅息折舊及攤銷前利潤)約
3600萬美元。較2012年增長185%,，但運營利潤表現(xiàn)不佳,。微博的收入主要來自三方面：廣告營銷 (78.8%)，游戲 (12.2%)和會員
(5.9%)費用,，以及與阿里巴巴的戰(zhàn)略合作,。去年，微博廣告收入1.484億美元,，較前年增長191%,，平均每活躍用戶貢獻收入為0.38美元(其中對廣告收入貢獻為0.31美元，占81%),，對比Twitter,，上述數(shù)據(jù)為0.73美元(其中對廣告收入貢獻為0.65美元，占89%),。這說明,，微博遠不及Twitter每個用戶對收入的貢獻大，微博商業(yè)盈利模式比Twitter更多元化,。這可能要歸功于有中國特色的游戲和會員服務(wù),，也為微博將來的發(fā)展指明了方向。
活躍用戶是支撐新浪微博市值的關(guān)鍵因素,，卻不是唯一因素,，另外還有兩個因素將決定微博的明天：與阿里集團的關(guān)系,、與騰訊微信的競爭。
自2013年4月,，阿里投入5.858億美元占股18%，當(dāng)年就給微博帶來4913.5萬美元廣告收入,，占微博總收入的26%,。阿里承諾2013年至2015年連續(xù)三個財年，“送”來總計3.8億美元廣告收入,，其中85%歸微博,。也就是說微博還有2.74億美元的“剩余額度”。
據(jù)招股書披露：微博已收到來自阿里巴巴增持其股份至30%的通知,。去年,，微博聯(lián)合支付寶推出微博支付，使微博在構(gòu)建營銷閉環(huán)方面邁出了一大步,。但微博電商營銷開展以來,，用戶行為習(xí)慣分析并不精準(zhǔn)，略顯生硬的廣告模式也引發(fā)了一些用戶的不滿,。為了保證獨立和唯一性,，微博需要更加注重開放，并把社交媒體屬性放大,。微博另一優(yōu)勢是信息相比較微信質(zhì)量更高,。如何把握媒體平臺，拓展服務(wù)空間,，將是微博長期推動市值發(fā)展的大戰(zhàn)略,。