目前，我國金融市場上典型的銀行理財產(chǎn)品，主要基于“資產(chǎn)池”運作,，很大程度上掩蓋了理財資金實際運行的風(fēng)險,。當(dāng)前我國實體經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險正加快向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，年初以來金融市場已發(fā)生若干兌付風(fēng)險事件,，超過10萬億元規(guī)模的理財產(chǎn)品實際運行風(fēng)險需要高度警惕。為維護(hù)金融體系運行穩(wěn)定，需加快建立存款保險制度,，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，規(guī)范理財產(chǎn)品運作,，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性,、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。
資產(chǎn)池運作掩蓋理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
資產(chǎn)池運作是我國銀行理財產(chǎn)品運行的主要特征,。雖然負(fù)債一端對應(yīng)的是不同期限,、不同收益率的理財產(chǎn)品,，但所有理財產(chǎn)品對應(yīng)的資產(chǎn)均在一個大的資產(chǎn)池里。從原理上分析,，商業(yè)銀行應(yīng)先募集理財資金,，而后進(jìn)行理財資金運用。而實際上,，商業(yè)銀行往往是根據(jù)資產(chǎn)池發(fā)展需要,，對期限與收益率進(jìn)行選擇性資產(chǎn)配比，而后確定理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模,、期限與預(yù)期收益率,。2013年3月25日，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》(也即“8號文”),，要求商業(yè)銀行做到每個理財產(chǎn)品單獨管理,、建賬和核算，實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)對應(yīng),。雖然“8號文”在規(guī)范商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)方面發(fā)揮了積極作用,，但并沒有實質(zhì)上改變商業(yè)銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)池運作這一基本模式。至少從表面看,，在資產(chǎn)池模式下,，每個理財產(chǎn)品都可以單獨管理、建賬與核算,，且與所投資資產(chǎn)實現(xiàn)對應(yīng)關(guān)系,，符合“8號文”的監(jiān)管要求。
資產(chǎn)池運作掩蓋了理財產(chǎn)品真實運行風(fēng)險,。通常,，商業(yè)銀行體系融資項目資產(chǎn)質(zhì)量要高于理財產(chǎn)品等影子銀行體系融資項目。截至2013年末,，我國商業(yè)銀行不良貸款率為1%,，不良貸款額為5921億元。假定商業(yè)銀行體系融資項目和理財產(chǎn)品等影子銀行體系融資項目的不良率相同,，那么當(dāng)前我國10萬億以上規(guī)模的銀行理財產(chǎn)品也應(yīng)該有1000億元左右的對應(yīng)不良資產(chǎn),。而真實景象則是，所有銀行理財產(chǎn)品均得到了全額本息兌付,。其背后的邏輯是,，資產(chǎn)池掩蓋了理財資金運用的實際風(fēng)險。即使出現(xiàn)某些資產(chǎn)價值受損,，商業(yè)銀行往往可用短期貸款進(jìn)行承接,，而后通過滾動發(fā)行理財產(chǎn)品，再對接這部分貸款,。只要理財資金支持的融資項目未出現(xiàn)徹底失敗,，就不會出現(xiàn)真的風(fēng)險,。在最壞的情況下，也可以通過銀行的復(fù)雜運作,，掩蓋住項目投資損失,，通過以后盈利進(jìn)行逐漸抵補。因此,，通過資產(chǎn)池運作的理財產(chǎn)品,，實際上商業(yè)銀行難以真正避免龐氏融資的操作形式。據(jù)普益財富統(tǒng)計,，2013年我國銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行,，繼續(xù)保持高速增長，全年發(fā)行規(guī)模約為56.43萬億元,，同比增長85.87%,。
資產(chǎn)池運作增加了金融體系運行風(fēng)險
資產(chǎn)池運作增加了金融體系運行風(fēng)險。雖然從概念上看,，我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與不受監(jiān)管的國外影子銀行相比還存在很大區(qū)別,，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品接受監(jiān)管，但就業(yè)務(wù)運作而言,，資產(chǎn)池運作模式下的理財產(chǎn)品,，實際上扮演著影子銀行角色。就資產(chǎn)負(fù)債運作而言,，理財產(chǎn)品與商業(yè)銀行經(jīng)營并無實質(zhì)上差異,，負(fù)債一方為資金來源，資產(chǎn)一方表現(xiàn)為各種類型的金融資產(chǎn),。但商業(yè)銀行接受嚴(yán)格監(jiān)管，有最低資本要求,，計提了貸款撥備,。而理財產(chǎn)品既沒有實體機(jī)構(gòu)承擔(dān)金融中介職能，也沒有最低資本要求,，更不用說還要計提準(zhǔn)備金,。還有，商業(yè)銀行對存款人承擔(dān)全部責(zé)任,，而非保本理財產(chǎn)品的本息得不到法律層面的保障,。不僅如此，商業(yè)銀行貸款對展期有監(jiān)管要求,，而理財產(chǎn)品對應(yīng)資產(chǎn)在理論上可以做到無限展期,。即使“8號文”對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了限制，但實際上仍然無法有效控制理財產(chǎn)品運行的風(fēng)險,。特別需要注意的是,，在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)售環(huán)節(jié),，雖然都提示了理財資金將運用于一系列的資產(chǎn)，但由于資產(chǎn)信息不透明,，即使提示了投資者“風(fēng)險自擔(dān)”,，也較難撇清商業(yè)銀行在銷售環(huán)節(jié)的誤導(dǎo)責(zé)任，使得剛性兌付有了非常合理的訴求基礎(chǔ),。
防范和化解理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
防范和化解理財產(chǎn)品運行風(fēng)險,，守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線,，需要從以下幾個方面入手：
一是建立存款保險制度,，推進(jìn)利率市場化進(jìn)程。理財產(chǎn)品發(fā)展繁榮的一個基本前提是存款利率管制,。一旦存款利率上限打開,，利率完全市場化，商業(yè)銀行主觀上就不需要費盡心思研發(fā)理財產(chǎn)品,，可以按照市場利率吸收不同類型的資金,。而存款保險制度是利率市場化必備的、最重要的基礎(chǔ)制度,。對存款人實施有限保護(hù),，可以減少商業(yè)銀行道德風(fēng)險，防止擠兌風(fēng)險蔓延,。
二是在利率市場化推進(jìn)過程中,，規(guī)范理財產(chǎn)品運作�,？梢砸笊虡I(yè)銀行成立具備法人資格的金融服務(wù)公司,，專門負(fù)責(zé)運營管理理財產(chǎn)品，并根據(jù)金融服務(wù)公司特點移植商業(yè)銀行監(jiān)管要求,，增加信息透明度,，計算資本充足率，提取準(zhǔn)備金,。
三是如果目前建立獨立金融服務(wù)公司的條件不具備,，那么需要打破資產(chǎn)池的運作模式，要求每個理財產(chǎn)品與資產(chǎn)均一一對應(yīng),，不允許一個資產(chǎn)對應(yīng)兩個以上的理財產(chǎn)品,，充分揭示資產(chǎn)標(biāo)的信息，加強(qiáng)信息披露內(nèi)容,，如對項目運營的可行性分析,，可能存在的風(fēng)險進(jìn)行披露;增加信息披露的頻率，定期與非定期報告對應(yīng)資產(chǎn)運營的重大情況。只有這樣,，才能真正做到投資者“風(fēng)險自擔(dān)”,。否則，允許商業(yè)銀行理財產(chǎn)品違約就是侵害了投資者利益,。