鑒于美聯(lián)儲全球“中央銀行”的地位，美聯(lián)儲貨幣政策周期性變化以及發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策分化將會影響全球金融周期的變化，全球資產(chǎn)價格,、資本流向以及主要匯率將受到極大影響,。
美聯(lián)儲退出量化寬松具備了現(xiàn)實基礎(chǔ),。從就業(yè)結(jié)構(gòu)看，美國私營部門的就業(yè)總?cè)藬?shù)達到1.161億,，首次超過危機前的峰值水平,。此外，美國3月制造業(yè)PMI反彈至53.7,，耐用品訂單和工業(yè)訂單也保持了平穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢,，這意味著在量化寬松政策的推動下，美國經(jīng)濟正在展開新一輪經(jīng)濟復(fù)蘇周期,。
另一方面,，量化寬松政策也導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表急劇擴張，繼續(xù)長期保持量化寬松勢必為未來埋下新的風(fēng)險隱患,，因此,，美聯(lián)儲在今年結(jié)束量化寬松幾乎是一個大概率事件。
相比之下,，G3經(jīng)濟體中的另外兩個,，歐盟和日本則可能因為未來的低通脹及經(jīng)濟增長滯緩重新開啟新一輪的量化寬松。歐盟最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯示,，歐洲仍未擺脫陷入通縮的陰影,，3月份同比通脹率僅為0.5%，CPI仍然處于下跌趨勢,，PPI則連續(xù)5個月負增長,。加上經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，加大了歐洲中央銀行實施非傳統(tǒng)QE政策可能,，比如新一輪LTRO(長期再融資計劃),、SMP(證券購買計劃)，甚至不排除將隔夜存款利率降至零以下,，實施負利率的可能性,。
同樣面臨復(fù)蘇停滯的日本，也可能于下半年推出大規(guī)模量化寬松,。當前,，日本政府債務(wù)高達247%，總債務(wù)更是升至驚人的400%,，債務(wù)風(fēng)險瀕臨危機邊緣,，不得不靠增加稅收彌補財力虧空。4月1日,，日本政府將消費稅由5%上調(diào)至8%,。這是日本時隔17年再次上調(diào)消費稅。據(jù)日本政府估計,，上調(diào)消費稅每年可帶來8萬億日元財政收入,。然而,，日本政府今年財政缺口達50萬億日元，再加上超過1000萬億日元的未償債務(wù),，消費稅上調(diào)對財政收入來說顯然是杯水車薪,。
本輪日本經(jīng)濟回暖與消費支出上升有很大關(guān)系。2013年日本GDP增長率為1.6%,。就總需求構(gòu)成來看,，居民消費貢獻了其中的1.2個百分點，是最重要增長動力,。為了進一步增加財政收入,，日本政府計劃在明年10月將消費稅由8%進一步提高到10%，這勢必對剛剛復(fù)蘇的消費支出造成新的打擊,。事實上,，安倍經(jīng)濟學(xué)實施以來，日本宏觀經(jīng)濟的儲蓄率下降,、固定資產(chǎn)投資增速疲弱,，這些都可能使?jié)撛谠鏊偎皆谥虚L期出現(xiàn)惡化。在這樣的前景下,，啟動新一輪的量化寬松政策將是日本央行政策清單的重要選項之一,。
日本激進的貨幣和刺激通脹政策是對安倍經(jīng)濟學(xué)的嚴重挑戰(zhàn)，并很可能顛覆日本國債和外匯市場的穩(wěn)定性,。一旦通貨膨脹升至2%以上的目標水平,，市場投資者可能將資產(chǎn)配置組合向風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，拋售國債等安全資產(chǎn),。2014年,，日本債務(wù)融資總需求在發(fā)達國家中最高。隨著美聯(lián)儲啟動政策退出引發(fā)全球長期債券收益率上升,，以及日本增收消費稅后的通脹率抬頭,，國債民間需求下降勢必推升日本的債務(wù)負擔(dān)，加大主權(quán)債務(wù)融資風(fēng)險,。
全球經(jīng)濟金融將出現(xiàn)新的局勢和結(jié)構(gòu)性特點：一是全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程將在長期內(nèi)呈現(xiàn)不穩(wěn)定與不平衡的特征,。二是國際金融市場的劇烈動蕩已成常態(tài)化。三是發(fā)達國家貨幣政策的差異性將會助推美元走強,。如果參考美國貨幣政策周期與美元周期的關(guān)系,，美元強勢周期可能會持續(xù)4~5年左右，美元在相當長時期內(nèi)還是全球追逐的安全資產(chǎn),。
由此可見,，全球金融風(fēng)險定價與資本結(jié)構(gòu)將在未來兩三年之內(nèi)進行較大調(diào)整，其背后的根本動因就是美聯(lián)儲將逐漸退出寬松貨幣政策，由此引起全球利率以及資本流向的改變,。近期,，美聯(lián)儲愈發(fā)透露出在2015年啟動加息的政策信號，美聯(lián)儲政策調(diào)整將逐步改變?nèi)蚶仕脚c結(jié)構(gòu),。由于美國國債市場是全球最大也是最活躍的債券市場,，各類投資者，包括共同基金,、銀行、保險公司,、養(yǎng)老基金,、外國政府及個人投資者等都配置美國國債。而美國國債一向被視為全球無風(fēng)險債券,，其收益率為無風(fēng)險利率,，因此，成為全球金融市場的資產(chǎn)價格風(fēng)險標和定價基礎(chǔ),。
當前,，10年期美債收益率已經(jīng)突破3%的水平。今年以來,，隨著全球債券利率的上升,，美國、英國,、澳大利亞和新西蘭10年期國債收益率均上漲超過100個點,，德國漲幅為46個點，新興市場平均漲幅為120個點,，美元走強和利率大幅上升勢必會引起新一輪的全球金融動蕩,，2014年下半年可能是一個重要的風(fēng)險時間窗口。