步入2014后,，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)呈明顯加快發(fā)展趨勢(shì)。據(jù)悉,，由央行與銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化已啟動(dòng)第三輪資產(chǎn)證券化發(fā)行試點(diǎn),，截至2014年6月底,，將審批發(fā)行額度為4250億元，凈額度為4000億元左右的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,。而證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的券商資產(chǎn)證券化,，截至2月10日，在審項(xiàng)目37只,，其中,，今年1月申報(bào)數(shù)量就達(dá)8只。
資產(chǎn)證券化最為重要的意義在于提高流動(dòng)性,，因此被看作盤(pán)活存量金融資產(chǎn)的重要渠道之一,。但在實(shí)踐中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性并不樂(lè)觀,。
根據(jù)中央結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì),，2013年銀行間債券市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券年末存量171.39億元，全年僅發(fā)生質(zhì)押式回購(gòu)交易1.5億元,，年換手率低于0.01;現(xiàn)券交易與買(mǎi)斷式回購(gòu)無(wú)交易記錄,。相比，去年銀行間債券市場(chǎng)平均換手率達(dá)到7.56倍,，不含質(zhì)押式回購(gòu)的平均換手率則達(dá)到1.66倍,。證券市場(chǎng)的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品流動(dòng)性也很不理想。據(jù)上交所統(tǒng)計(jì),，2013年末資產(chǎn)支持證券存有量是5.68億元,，全年無(wú)交易記錄。而深交所2013年末資產(chǎn)支持證券存有量77.6億元,，全年交易量0.5億元,，換手率0.25倍。
與之對(duì)應(yīng)的是美國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),。據(jù)美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì),，2013年四季度資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(MBS+ABS)存量10萬(wàn)億美元，全年交易量83.3萬(wàn)億美元,，年換手率達(dá)到了8.33倍,。
由此可見(jiàn)，我國(guó)目前實(shí)施資產(chǎn)證券化的結(jié)果已經(jīng)成為用幾乎不流動(dòng)的證券取代了并不流動(dòng)的資產(chǎn),，并未達(dá)到真正盤(pán)活存量資產(chǎn)的目的,。增加證券化資產(chǎn)的流動(dòng)性有重要意義,，可以取得共贏的效果。首先,，增加流動(dòng)性對(duì)于原始權(quán)益人而言,，可以降低資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性補(bǔ)償溢價(jià)，降低其融資成本,。其次,，對(duì)于投資者而言，則可以保障其投資回報(bào)的同時(shí),，進(jìn)行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理或滿足資金調(diào)劑需求,。再次，增加流動(dòng)性才能更好地發(fā)揮資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融創(chuàng)新功能,。
增加資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性可以采取幾方面著手：
首先要制訂并頒布《資產(chǎn)證券化法》,。資產(chǎn)證券化試行多年，但至今并無(wú)配套的法律,、明確的市場(chǎng)和交易規(guī)則,、登記托管、信用體系等,，另外,，多頭監(jiān)管需要改變，應(yīng)共同建立一套有效的監(jiān)管體系,。在這種情況下,，可借鑒韓國(guó)模式，由立法機(jī)關(guān)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行專門(mén)立法,，確立統(tǒng)一的發(fā)行,、上市、交易規(guī)則,。
二是要打通兩個(gè)市場(chǎng),。我國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與交易分為兩個(gè)市場(chǎng)：信貸資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行與交易，證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化在交易所債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn),。這兩個(gè)市場(chǎng)中,，中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是法律規(guī)定的場(chǎng)外市場(chǎng)，交易所是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng),。以前,，這兩個(gè)市場(chǎng)是嚴(yán)格分割的，但是最近有松動(dòng)的跡象,。去年8月，央行提出“引導(dǎo)大盤(pán)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行”,。若能真正打通這兩個(gè)市場(chǎng),，使兩個(gè)市場(chǎng)在交易規(guī)則,、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、協(xié)同能力方面進(jìn)一步加強(qiáng),，尊重發(fā)行人對(duì)發(fā)行窗口的選擇權(quán),，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會(huì)得到長(zhǎng)足發(fā)展。
三是建立與完善做市商制度,。境外成熟債券市場(chǎng)都建立了完善的做市商制度,，做市商在維持市場(chǎng)流動(dòng)性上發(fā)揮著重要作用。目前我國(guó)銀行間市場(chǎng)已由主管部門(mén)確定了23家做市商,，但是,，一方面由于風(fēng)險(xiǎn)收益的不對(duì)等使得現(xiàn)有機(jī)構(gòu)對(duì)做市業(yè)務(wù)并不積極，另一方面由于資產(chǎn)支持證券的少人問(wèn)津使得機(jī)構(gòu)在確定做市券種時(shí)基本上不會(huì)考慮資產(chǎn)支持證券,。而交易所市場(chǎng)尚未正式推出做市商制度,，目前只是在固定收益平臺(tái)推出了一級(jí)交易商制度，作用類似于做市商,。因此,，建立與完善做市商制度，激發(fā)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券做市的參與熱情,，這也是管理層應(yīng)該研究的課題,。
四是放寬證券化市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)是受?chē)?yán)格金融管制的國(guó)家,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管思路一直都以金融風(fēng)險(xiǎn)防范為最高原則,，但要發(fā)展資產(chǎn)證券化，提高產(chǎn)品流動(dòng)性,，就必須放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制,。放寬主要來(lái)自兩個(gè)方面，一方面放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻的限制,，促使更多的金融機(jī)構(gòu)參與其中,，為追逐利潤(rùn)而展開(kāi)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，客觀上帶來(lái)證券化創(chuàng)新的突飛猛進(jìn)和證券化產(chǎn)品交易的活躍;另一方面,，也放寬對(duì)客戶參與的限制,，讓更多的投資者參與其中，讓他們不僅可以豐富投資品種,，也可以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中享受到更為優(yōu)質(zhì)廉價(jià)的金融服務(wù),。
五是完善評(píng)級(jí)體系建設(shè)，培育并規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),。在建立好所有的交易平臺(tái)和交易機(jī)制后,，還有重要的一點(diǎn)是建立信用評(píng)級(jí)制度。通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià),，使得交易各方能根據(jù)產(chǎn)品信用等級(jí)進(jìn)行交易,，降低投資風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)也可以增加其交易量，提高產(chǎn)品的流動(dòng)性,。在這個(gè)過(guò)程中,，可適度引入外部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,促使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高研究主動(dòng)性和業(yè)務(wù)技能，逐步建立適應(yīng)中國(guó)證券化操作的信用評(píng)級(jí)規(guī)則與體系,。