在美國(guó)股票市場(chǎng)有一個(gè)非常奇特的現(xiàn)象，那就是著名投資大師巴菲特的上市公司從來都不給股東分紅,。一些人認(rèn)為這樣做不可思議,。因?yàn)楣蓶|之所以投資上市公司，就是為了獲取利益,，如果長(zhǎng)期不分紅,，那么，股東的利益如何得到保證呢?
事實(shí)上,，巴菲特之所以不愿意給股東分紅,，原因就在于上市公司的收益來自兩個(gè)方面：一個(gè)是股票的價(jià)格不斷上漲，一個(gè)是公司的產(chǎn)品不斷增值,。對(duì)絕大多數(shù)投資者來說,，如果尋求短期的分紅利益，不僅要繳納高額的利得稅,，而且更主要的是,，公司股票分紅將會(huì)導(dǎo)致持有公司股票比例下降。其中的道理非常簡(jiǎn)單,，如果上市公司股東分紅,，那么，就意味著上市公司的利潤(rùn)所得直接交給股東,，股東和公司之間出現(xiàn)了所有權(quán)轉(zhuǎn)移,。分紅要求上市公司股票市值相應(yīng)扣除，這就意味著公司股東所持有的股票比例減少,。
中國(guó)股票市場(chǎng)許多上市公司之所以缺乏投資價(jià)值,，就是因?yàn)樯鲜泄镜目毓晒蓶|不斷地通過增發(fā)股票或者賬面分紅的方式套取大量的現(xiàn)金，從而使中國(guó)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的泡沫,。巴菲特的公司之所以不設(shè)計(jì)這樣的游戲,，是因?yàn)榘头铺馗粗毓镜某砷L(zhǎng)價(jià)值，而不是炒作公司的股票價(jià)格,。這是一種雙贏理念,，無論公司的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)者還是公司的投資者都能從公司的成長(zhǎng)中獲得豐厚的利潤(rùn)。而中國(guó)不少上市公司則熱衷玩“零和游戲”,，上市公司的控制者并沒有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)公司的打算,，他們只不過是把股票市場(chǎng)作為載體,，利用股票市場(chǎng)的資源分配機(jī)制，不斷地將其他投資者的財(cái)富轉(zhuǎn)移到自己的手中,。
近來,，學(xué)術(shù)界熱衷討論中國(guó)上市公司是否應(yīng)該分紅的問題。筆者贊成中國(guó)上市公司向股東分紅,。因?yàn)檫@樣做既可以改善上市公司的投資結(jié)構(gòu),，減少控股股東對(duì)上市公司的操縱，也可以通過分紅發(fā)現(xiàn)上市公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況,。這是中國(guó)股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)型時(shí)期必須經(jīng)過的痛苦階段,。不能因?yàn)榘头铺貜膩聿幌蚬蓶|分紅，而認(rèn)為中國(guó)的上市公司也不應(yīng)該向股東分紅,。中國(guó)的上市公司向股東分紅,，可以測(cè)試中國(guó)上市公司的盈利水平，如果上市公司通過資本運(yùn)作保持虛假的利潤(rùn),，那么,，向上市公司股東分紅，必然會(huì)讓上市公司露出破綻,，必然會(huì)導(dǎo)致上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)問題,。
如果上市公司的投資者只是尋求短期的利益，那么,，上市公司股票的換手率就會(huì)很高�,，F(xiàn)在的問題是，中國(guó)的股票市場(chǎng)缺乏足夠的投資者,，大型機(jī)構(gòu)投資者很難在A股市場(chǎng)獲得長(zhǎng)期收益,，與此同時(shí)，A股市場(chǎng)缺乏具有長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值的上市公司,，因此也很難吸引到大型機(jī)構(gòu)投資者久留,。說到底，這是一個(gè)上市公司的基本面問題,。如果證券監(jiān)管部門只是在技術(shù)上進(jìn)行調(diào)整,，通過強(qiáng)化上市公司的分紅責(zé)任來保護(hù)投資者的利益，那么,，中國(guó)的股票市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷徘徊的局面很難根本改觀,。
所以，筆者建議中國(guó)的證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)把監(jiān)管的重點(diǎn)放在公司的經(jīng)營(yíng)方面,，要求公司必須充分履行自己的信息披露義務(wù),，及時(shí)全面地向投資者披露公司的經(jīng)營(yíng)狀況，以便于投資者作出正確的選擇,。至于上市公司是否分紅以及如何制定分紅方案,，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保持超然的態(tài)度,，萬萬不可要求上市公司都必須強(qiáng)制分紅，因?yàn)槟菢幼龊芸赡軙?huì)導(dǎo)致投資者的利益受到實(shí)質(zhì)損害,。
中外股票市場(chǎng)是如此的不同,，在分析中國(guó)股票市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)問題的時(shí)候，千萬不能東施效顰,，也不能頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。中國(guó)股票市場(chǎng)的許多上市公司背景復(fù)雜,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)用一到兩年的時(shí)間,，促使上市公司詳細(xì)披露自己股東的投資背景，因?yàn)橹挥羞@樣做才能避免出現(xiàn)政商勾結(jié)腐敗現(xiàn)象,，也只有這樣才能徹底理順我國(guó)上市公司的股權(quán)關(guān)系,，從而讓中國(guó)的上市公司健康發(fā)展。
中央政府正在清理影子銀行,，在現(xiàn)實(shí)生活中許多影子銀行隱藏在證券市場(chǎng)之中,，影子銀行的操縱者利用股票市場(chǎng)的交易規(guī)則，大規(guī)模地調(diào)度資金,，從而使中國(guó)的股票市場(chǎng)波詭云譎,。解決這個(gè)問題的根本出路就在于，從調(diào)查上市公司股東特別是控股股東的資金來源入手,，讓一些隱藏在幕后的投資者浮出水面,，因?yàn)橹挥羞@樣，才能讓中國(guó)的股票市場(chǎng)公開透明,，也只有這樣才能為中國(guó)股票市場(chǎng)擴(kuò)大容量打下良好的基礎(chǔ),。