監(jiān)管者坐上被告的位置，具有極強(qiáng)的象征意義,，在中國(guó),，也只有A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管者坐上被告席的情況，盡管A股市場(chǎng)罵聲最多,，絕非最不透明,、鐵幕最嚴(yán)的市場(chǎng)。
脫離“三界外”進(jìn)入大學(xué)任職的楊劍波狀告證監(jiān)會(huì),，是件好事,，有鯰魚才可以更好地梳理A股市場(chǎng)的盈虧得失。
到目前為止，光大證券烏龍指事件涉及內(nèi)幕交易認(rèn)定,，證監(jiān)會(huì)的處罰等等,，沒有涉及事件核心。
事件核心是光大證券等機(jī)構(gòu)投資者受盡寵愛,、享受諸多其他投資者無(wú)法享受的特利,。
去年光大證券烏龍指事件過程不復(fù)雜，交易員經(jīng)計(jì)算機(jī)程序下單誤買入234億元180ETF成分指數(shù)股份,，最終成交72.7億元,，涉及150多只股票。為鎖定風(fēng)險(xiǎn),，光大證券當(dāng)天將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，并賣空7130手股指期貨合約,。從下單到下午14時(shí)22分發(fā)布正式信息,，市場(chǎng)不知情的情況下進(jìn)行了對(duì)沖交易，涉嫌內(nèi)幕交易,，并且在股指高位時(shí)低價(jià)買入期指,，涉嫌操縱價(jià)格。8月30日,，證監(jiān)會(huì)宣布了對(duì)光大證券的處罰決定,，認(rèn)定光大證券對(duì)烏龍事件對(duì)沖處置不當(dāng)，屬于內(nèi)幕交易,，給予重罰,。除了對(duì)光大證券公司罰款5億元之外，對(duì)楊劍波等當(dāng)事人還給予終生證券市場(chǎng)禁入處罰,。
證監(jiān)會(huì)監(jiān)管沒有問題,，卻沒有堵上制度漏洞，沒有為未來出現(xiàn)類似情況提供制度支撐,。
此役機(jī)構(gòu)投資者的特權(quán)暴露無(wú)遺,。自營(yíng)部門以信用賬戶購(gòu)入大量股票，沒有紅線警示,，缺乏杠桿比率限制,。與當(dāng)初327國(guó)債事件管金生孤注一擲大開空單的做法本質(zhì)相似，一旦出現(xiàn)極端事件必然會(huì)有瘋狂賭徒,。區(qū)別在于,，管金生是利用漏洞有意為之，而光大證券交易員則是無(wú)心插柳,。如陳培雄先生的質(zhì)疑,，如果不是漲停板，成交的就不是72億元而是200多億元。如果光大證券那天計(jì)算機(jī)再錯(cuò)得離譜點(diǎn),，輸入的不是200多億元,，而是2000多億元，再假設(shè)交易所系統(tǒng)全部成交了,，那會(huì)是什么結(jié)果?中國(guó)證券市場(chǎng)必將爆發(fā)不亞于美國(guó)次貸危機(jī)的金融風(fēng)險(xiǎn),。
上證所8月25日下午3點(diǎn)，回應(yīng)光大事件時(shí)辯解,，從境外經(jīng)驗(yàn)看,，幾乎所有交易所都不對(duì)證券交易進(jìn)行前端控制。而我國(guó)證券市場(chǎng)的情況有所不同,，由于實(shí)行一級(jí)證券賬戶體系,，交易所和登記結(jié)算公司掌握投資者的證券數(shù)據(jù)，故交易所和登記結(jié)算公司在賣出證券上增加了前端控制機(jī)制,。同時(shí),，根據(jù)現(xiàn)行《證券法》的規(guī)定，投資者的資金實(shí)行第三方存管,，因此證券買入的前端控制,，由掌握投資者資金信息的證券公司和存管銀行負(fù)責(zé)。此外,，登記結(jié)算公司建立了最低結(jié)算備付金制度,，要求證券公司繳存結(jié)算備付金，并在交易結(jié)束后的次日繳足結(jié)算資金,，以完成交易的交收,。這樣的辯解蒼白無(wú)力。事實(shí)上,，如果光大證券烏龍指事件缺乏備付金紅線,，市場(chǎng)異動(dòng)才引起關(guān)注，而不是備付金報(bào)警的結(jié)果,。這如果不是“超額買入”或“信用交易”,，那就沒有信用交易一說了。
光大證券使用了ETF“T+0”以及股指期貨對(duì)沖等手段,，甚至作為大膽的“獎(jiǎng)勵(lì)”還有“浮盈”,。如上證所解釋，當(dāng)天中午11時(shí)10分,，上證所便與中金所聯(lián)系,，啟動(dòng)了跨市場(chǎng)監(jiān)管。中金所可以掌握即時(shí)盤面情況,，也就是說,，當(dāng)時(shí)交易所處于尷尬境地,，如果中止對(duì)沖交易，光大證券可能毀于一旦,，如果任由光大證券對(duì)沖,，事后再進(jìn)行處置，難免有失職之嫌,。光大證券有兄弟的期貨公司,，屬于龐大金融航母中的一員，正是因?yàn)楸O(jiān)管層對(duì)大機(jī)構(gòu)的溺愛,，才有了如今楊劍波的反問,，你怎么確定我是內(nèi)幕交易?你怎么知道我當(dāng)日的確切盈利?你怎么辨別期貨公司、證券自營(yíng)盤之間有沒有防火墻?
如果不從基礎(chǔ)制度上著手,，尷尬的局面還將延續(xù),。從理論上說，大機(jī)構(gòu)放大風(fēng)險(xiǎn)孤注一擲而后滿載而歸,，誰(shuí)又能說個(gè)不字?從“327國(guó)債事件”,，到光大證券烏龍指事件，不公平的交易規(guī)則,，恃寵而驕的信用操作,，對(duì)大機(jī)構(gòu)理性的盲目信仰,，沒有改變,。
假設(shè)，以后的大機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)再孤注一擲,，操縱市場(chǎng),，監(jiān)管層該如何處置?難道把風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為資金獎(jiǎng)勵(lì)給這些機(jī)構(gòu)?
證監(jiān)會(huì)坐上被告席，需要反省的不止是證監(jiān)會(huì),，而是風(fēng)險(xiǎn)控制,，是對(duì)大機(jī)構(gòu)濫用信用的縱容，是對(duì)交易手續(xù)費(fèi)的貪婪,。