即使一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)很不理想,，今年資金供給相對偏緊的情況也不會太放松,，這是政策和市場磨合很久達成的共識。所有決策追求的重點,，只能跟著資金使用效率走,，而不是跟著資金使用規(guī)模走。這個政策的宏觀基調(diào)和大前提,，決定了今年利率和匯率的走勢,。如果說推動優(yōu)先股改革，給資本市場添了一把柴,，那么促進資本市場健康發(fā)展的“國六條”,，則給資本市場添了一捆柴，現(xiàn)在促成資本市場變數(shù)的,，就缺某個標志性事件了,。這大半是改變資金流向的事件。
剛過去的一季度,，市場出現(xiàn)了不少變數(shù),，經(jīng)濟變數(shù)也不少。所有變數(shù),，都有一個明確的“風(fēng)暴眼”,，核心的“變局點”。概括起來,，主要有兩個方面：一個涉及經(jīng)濟,，是宏觀經(jīng)濟之變，經(jīng)濟下行逼近政策底線;另一個涉及市場，是主體市場之變,，由房地產(chǎn)向資本市場變異,。
要說變數(shù)的集中指向，那就是“金錢的流向”這個“風(fēng)暴眼”,。貨幣就像流動的水,，總能發(fā)現(xiàn)價值洼地，并向洼地運動來配置資金資源,。也就是說,，貨幣收縮的過程，社會中資金供給減少,，貨幣價值自然提升,，即錢(貨幣)變得值錢了，使用貨幣的價格也需要水漲船高,，即市場化的存貸款利率都應(yīng)升高,，金融機構(gòu)最愿意提高貸款利率，而市場則最愿意給資金合理定價,，比如余額寶就通過“套利”方式,，把人為扭曲的資金存款利率抬高了。經(jīng)濟活動中資金起“潤滑劑”作用,，不斷追求高收益的資金運動,，當然就要隨之發(fā)生根本性的變化，向最能提供最大利潤的地方運行了,。
資金供給是連接經(jīng)濟和市場的載體,，資金運動就是維系經(jīng)濟和市場效率的紐帶，這才是各種變數(shù)發(fā)生的最大根源,。筆者預(yù)計,，即使一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)很不理想，今年資金供給相對偏緊的情況也不會太放松,，因為這是政策和市場磨合很久達成的共識,。對金融機構(gòu)和市場的決策者來說，這就決定了所有決策追求的重點,，只能跟著資金使用效率走,，而不是跟著資金使用規(guī)模走，不要去幻想放松貨幣的資金寬松供應(yīng),。
這個政策的宏觀基調(diào)和大前提,，決定了今年利率和匯率的走勢。
從市場的角度來看,，盡管四大國有銀行結(jié)成戰(zhàn)略同盟,，暫時阻止了互聯(lián)網(wǎng)金融的市場沖擊,，但人民幣利率上行具有市場基礎(chǔ)，這是四大商業(yè)銀行無法改變的,，只要短期內(nèi)央行不加息,，貨幣基金增長的空間就依然存在，余額寶的利率吸引力就無法消除,。在利率存在上行趨勢的時候,，盼望央行降準備金拯救地產(chǎn)，無異于大晴天做白日夢,�,？磳ν獬隹冢嗣駧艆R率逆轉(zhuǎn)趨勢也很顯著,，沒有必要再通過升值吸引套利的熱錢,，反而很有必要以貶值來刺激出口，人民幣切換到對內(nèi)升值,、對外貶值的軌道,，必將促進外資重新認識人民幣的信用價值，人民幣匯率波動變大只是剛剛開始,，將來無論是波動的幅度和劇烈程度,，都將更多由市場風(fēng)險偏好來決定，銀行貨幣政策將可能降低對匯率的敏感性,。所有這些重大因素，都將作用和影響資金價值,，資金流向必然發(fā)生很大變化,，還幻想資金市場和去年一樣，時不時地臆斷用貨幣悄然“放水”來提振經(jīng)濟,，很可能會犯原則性判斷和投資錯誤,。
再說宏觀經(jīng)濟的變數(shù)。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)喊了多年,，但因為每年的GDP都保持在兩位數(shù)以上，經(jīng)濟增長勢頭良好,，以至于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型缺乏動力,，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)缺乏積極性，經(jīng)濟還是延續(xù)了鋼筋水泥的房地產(chǎn)老路�,，F(xiàn)在經(jīng)濟下滑的嚴峻態(tài)勢,，倒逼著政策下決心推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，并把市場對資源的決定作用,，上升到全面深化改革的高度來認識,，經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)一旦開啟,，開弓沒有回頭箭，不能不觸及房地產(chǎn)的利益,，而要實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)運行,，保持經(jīng)濟發(fā)展的連續(xù)性，在不傷及整體經(jīng)濟的條件下成功轉(zhuǎn)型,，資金的市場配置,、流向和使用效率至關(guān)重要。
說到經(jīng)濟變數(shù),，總是包含極不平凡的資金因子,。因為，資金是流水,，是經(jīng)濟的血液,，經(jīng)濟變化到哪里，資金就跟隨到哪里;反之,，資金流動到哪里,，哪里就是熱點。經(jīng)濟悄然改變了,，資金流向就會顯著變動,。同樣，資金流向變化了,，經(jīng)濟運行就會變,。這個時候，經(jīng)濟運行和資金運動,，既具有很強的互動性,，也像一面鏡子，相互折射出對方的變數(shù),。這個時候,，春江水暖鴨先知，首先感知這些變數(shù)的,，是敏銳的市場人士,，他們超前覺察到蛛絲馬跡，就捕捉到“地震”跡象,，于無聲處聽驚雷,。
要說這種經(jīng)濟變數(shù)，孕育著極不平凡的因子,，一點不夸張,。兩個“變局點”既勾連著房地產(chǎn)行業(yè)，也關(guān)聯(lián)著資本市場的運行,，既決定著當前經(jīng)濟走向,，也決定著未來經(jīng)濟變局的走向,。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，確保市場對資源起決定性作用,，在全面深化改革的元年,，確保市場選擇的資金流動方向，這既是過去多年來所沒有過的,，也是經(jīng)濟順應(yīng)時代趨勢,，主動超越過去經(jīng)濟發(fā)展的“常道”，擺脫長期慣性思維運動的束縛,，放棄不可持續(xù)發(fā)展的軌道,，放棄房地產(chǎn)對經(jīng)濟的綁架狀況，這既有助于全面深化改革求變,，也有助于增強經(jīng)濟內(nèi)生驅(qū)動力,，尋求能推動經(jīng)濟增長的新的外部力量，這是經(jīng)濟運行邁向
“非常道”的過程,。
換句話說,，2014年“全面深化改革”，既是社會基本主旋律,，也是經(jīng)濟“求變”的最大主題,。很清楚，依賴要素投入的經(jīng)濟發(fā)展的“常道”弊端日顯,，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟已漸漸“路到盡頭”,，這就決定了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型新背景下的新追求，而品質(zhì)經(jīng)濟增長需要獨辟蹊徑,，去尋求完全不同的前行路徑,，這就是由“常道”到“非常道”的變革，這將是中國經(jīng)濟改革發(fā)展歷史中創(chuàng)新質(zhì)變的進程,，完全不同于過去三十余年的經(jīng)濟框架,。今年以來中國經(jīng)濟中出現(xiàn)的一些重大變化,，正是經(jīng)濟正在步入“非常道”的信號,，經(jīng)濟思維和實踐探索都需要因勢而變。
求變,，是經(jīng)濟的活力之源,，經(jīng)濟產(chǎn)生變數(shù)離不開市場，而資本市場是最具有活力,、最能捕捉變化信號的市場,。去年底筆者在分析了2014年宏觀經(jīng)濟運行趨勢時，曾估計在中國經(jīng)濟下滑沖擊底線的時候,，資本市場就是政策穩(wěn)增長的“抓手”,，目前看來這個預(yù)判正得到逐步證實,，近期不但證監(jiān)會適時地推出了有關(guān)優(yōu)先股的一攬子改革方案，而且國務(wù)院通過了資本市場健康發(fā)展的“國六條”,，這些措施的正面價值將隨著時間推移逐漸顯現(xiàn)出來,。
如果說證監(jiān)會推動優(yōu)先股改革，是給資本市場添了一把柴,，那么3月25日國務(wù)院常務(wù)會議提出的促進資本市場健康發(fā)展的“國六條”,，則是給資本市場添了一捆柴，市場“萬事俱備,、只欠東風(fēng)”,，如此看來，現(xiàn)在促成資本市場變數(shù)的,，就缺某個標志性事件了,。依據(jù)筆者的上述分析，這個標志性事件,，大半是改變資金流向的事件,。
也許，這種改變資金流向的金融政策已在路上了,。