近期公布的各項經濟指標不理想,，市場預期一季度經濟增長可能回落到7.2%甚至7%,。對此，有人預期貨幣政策可能轉向適度寬松,，首選項應該是降低存款準備金率,。對此,，筆者認為降準可能性幾乎為零。目前整個市場流動性并不缺乏,。今年以來,，一改去年底“錢荒”狀況，1-3月中旬貨幣市場資金價格持續(xù)走低,，市場流動性顯示出較為寬松,。盡管到3月底貨幣市場資金價格有所攀升，但主要原因是恰逢月底季底,，基層銀行為了沖刺存款任務,，完成任務考核，而相互競爭資金造成的,，本質上不是市場缺乏資金,。
呼吁降準者的宏觀經濟原因是，經濟指標低迷,，宏觀經濟下行壓力增大,，應該降準向市場釋放流動性。微觀經濟原因是,，2月新增外匯占款創(chuàng)下去年9 月以來新低,。特別是人民幣貶值預期加大。導致熱錢流入動力減弱,，外匯占款增長放緩,。如果某一個月，或者一兩個月出現(xiàn)外匯占款負增長,，央行就必須降低存款準備金率,。
需要清醒的是，目前外匯占款僅僅是增速下降,，絕對額度還在增加,，還需要被動發(fā)行人民幣基礎貨幣。在看到人民幣貶值促使熱錢流出的同時,，也要看到人民幣貶值可能促使出口企業(yè)經營好轉,，貿易順差擴大，外匯儲備增加,，同樣對被動發(fā)行基礎貨幣壓力很大,。
當然，要不要“降準”,，首先得看銀行體系流動性緊不緊,，其次看“降準”有沒有用，有多大用,。從流動性上看,，目前市場總體流動性相對寬松,，沒有“降準”的必要。從“降準”的作用看,，“降準”的目的在于釋放流動性促進經濟增長,。而根據經濟學上GDP潛在產能和實際產能的關系分析，如果經濟增長達到或者超過其潛在產能,，那么,，實施寬松貨幣或者降準向市場釋放流動性的話，只能導致物價上漲或者產能過剩,。中國目前經濟雖然下行壓力較大,，但是，市場并不缺流動性,。說明實體經濟對流動性沒有吸引力,，也說明中國經濟長期處在透支發(fā)展之中，更說明現(xiàn)階段經濟走勢與貨幣寬松正相關大大減弱,。在這種情況下,，貿然降低存款準備金率只能導致物價房價暴漲,，而不能起到促進經濟復蘇的作用,。
同時，央行應該逐步優(yōu)化貨幣政策調控組合,。在公開市場操作,、利率手段、存款準備金率三大貨幣市場工具中,，存款準備金率是貨幣政策“猛藥”,，一松一緊對經濟殺傷力最大。
美聯(lián)儲已經多年沒有使用過存款準備金率手段了,。美聯(lián)儲從法定存款準備金率調整為10%左右后,，再也沒有進行調整過。原因在于法定存款準備率直接關系到貨幣創(chuàng)造乘數(shù),，對經濟會造成強烈影響,。美聯(lián)儲貨幣政策已經轉到公開市場操作和利率兩個比較溫和的手段上。
中國央行也應該在法定存款準備金率調整到相對合理水平后,，把貨幣政策工具使用重點放在公開市場操作和利率手段上,。