自2014年2月中旬以來,，人民幣匯率結(jié)束了漫長的升值過程,，出現(xiàn)了連續(xù)貶值的態(tài)勢,。這是央行成功干預(yù)外匯市場的結(jié)果,。短期的人民幣貶值對目前中國經(jīng)濟的改革深入和泡沫遏制利大于弊,。
不過,，我們不能排除市場過度反應(yīng)和投機資本落袋為安所造成的人民幣單邊大跌的可能性,。它的害處在于：一是會引發(fā)對未來中國經(jīng)濟增長缺乏信心的資本大量流出,，甚至?xí)B帶出羊群效應(yīng),。二是它可能會影響到市場的預(yù)期,，導(dǎo)致企業(yè)的投資和個人的消費行為都落入疲軟的狀態(tài)，把已經(jīng)活力不足的經(jīng)濟活動帶入更為嚴(yán)重的通縮狀態(tài),。三是會給央行貨幣政策的有效實施造成不小的麻煩,。如果對沖不及時，有可能觸發(fā)中國樓市和影子銀行資金鏈斷裂的問題,，從而影響到中國金融體系全局的穩(wěn)定性,。
就目前而言，由于我國的資本賬戶沒有完全開放,，資本流出的交易成本依然很大,，而且，近期人民幣匯率的貶值過程并沒有帶來大量資本逃避的現(xiàn)象,。盡管外匯占款不斷減少,，人民幣的貶值還是可以把它放在一個雙向波動的框架中考慮，沒有必要向上調(diào)整人民幣利率或向下調(diào)整外幣離岸的利率,，以確保放慢人民幣匯率貶值的幅度,。因為如果央行干預(yù)人民幣貶值的幅度，就可能釋放出人民幣匯率市場已經(jīng)形成了系統(tǒng)性的市場風(fēng)險的不利信號,，從而造成更大的拋盤壓力,。讓央行被動地去干預(yù)市場，以確保幣值波動限制在2%的區(qū)間內(nèi),，這不僅效果不好,，反而會增加和市場形成對手盤所帶來的巨大成本。我們現(xiàn)在唯一要做的是強調(diào)人民幣貶值是匯率機制市場化所形成的雙向波動格局,，從而讓市場形成貶值后還會有升值的行情預(yù)期——這種不確定性的增加有利于投機資本的減少,，它也給實體經(jīng)濟的發(fā)展騰出了寶貴的資金供給的空間。
當(dāng)然,，我們也應(yīng)該抓住這次雙向波動的機制改革時機,，進(jìn)一步推動人民幣避險的金融工具,，以提升我國金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)能力。同時,，利用上海自貿(mào)區(qū)等開放平臺,，鼓勵企業(yè)走出去，避開匯率波動的市場風(fēng)險,，把擅長的制造業(yè)繼續(xù)做大做強做精,！這是國際化戰(zhàn)略必然要走的一步棋子，就怕跨國企業(yè)全球布局重新調(diào)整,，整體供應(yīng)鏈外移完成的時候,，我們再考慮中國企業(yè)軍團的海外戰(zhàn)略，那就太遲了,。
不管怎么樣,，制造業(yè)的外移是遲早的事，如果中國不能在這個時候進(jìn)一步發(fā)展服務(wù)業(yè)和金融業(yè),，并且靠不斷提升的研發(fā)能力去打造中國的研發(fā)高地,，那么，很有可能人民幣匯率的波動會影響到實體經(jīng)濟的生存空間,，從而出現(xiàn)即使人民幣匯率貶值有利于增加出口,，也會因為產(chǎn)業(yè)空心化的問題使得貿(mào)易順差不僅不增加反而減少的怪相，今天的日本就是這樣的局面,。而且,，短時間外資的流入還會掩蓋貿(mào)易逆差擴大的風(fēng)險，直到有一天外部沖擊真正到來時,，我們才有可能意識到像1997年東亞和2010年的歐洲那樣引發(fā)的對外債務(wù)危機的嚴(yán)重性,。