日前,證監(jiān)會發(fā)布“關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見”及“關于修改
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定”,，證監(jiān)會為新股發(fā)行制度打補丁，打得非常到位,，非常務實,。
首先，承認新股初開閘有溢價的現(xiàn)實,，同時提醒日后的風險,，采取措施讓更多的人公平分享新股溢價。
增加中小投資者中簽率,，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥的檔次,，對網(wǎng)上有效認購倍數(shù)超過150倍的，要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過本次公開發(fā)行量的10%,，其余全部回撥到網(wǎng)上,。同時，網(wǎng)下配售進一步向具有公眾性質的機構傾斜,，在現(xiàn)行向公募和社�,；饍�(yōu)先配售40%股票的基礎上,，要求發(fā)行人和承銷商再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險資金和企業(yè)年金,。
隨著新股發(fā)行持續(xù)進行,，網(wǎng)下中簽率提升，未來700只左右新股上市,，打新收益率必然下降,，未來有可能出現(xiàn)破發(fā)情況。本輪IPO重啟已經(jīng)上市的48只新股,，網(wǎng)下中簽率高于以往均值,，有44只啟動回撥機制;18只回撥比例達到20%，26只回撥比例達到40%,。未來打新風險大幅提升,，對打新資金專業(yè)技能將提出全方位的嚴峻挑戰(zhàn)，對擬上市公司質地的篩選,、報價的準確,、動用資金的能力，考驗的是投資者的眼光與實力,。
其次,，考慮到A股市場存在的利益輸送、業(yè)績變臉等情況,，提高利益相關者的風險成本,，做出極具針對性的務實舉措。
提高利益相關者的成本主要表現(xiàn)在三方面,。首先,，老股轉讓數(shù)量不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。發(fā)行人,、轉讓老股的股東和相關網(wǎng)下投資者之間不得存在財務資助等不當利益安排,。精明的專業(yè)投資者不可能輕易為套現(xiàn)的老股東買單，話說回來,，如果公司非常美妙,，老股東不必急于套現(xiàn)。以往老股一次性套現(xiàn),、拍屁股走人把風險留給后來者的情況,，從根本上被扼制。
網(wǎng)下投資者被逼承擔風險,，新規(guī)規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份,，專業(yè)打新炒一把就走的老路走不通，打新大資金必須考慮到公司的長遠發(fā)展前景,，對習慣于搏取短差的資金是要命的緊箍咒,。未來炒一把就走的短期資金會大量減少。
主承銷商的權力被削減,，在網(wǎng)下自主配售時,，承銷商對同類投資者配售比例應當相同,，禁止配售關聯(lián)方，禁止主承銷商向與其有保薦,、承銷業(yè)務合作關系的機構或個人配售,，公募基金等公眾投資機構的配售比例應當不低于其他投資者。如此一來,，各方打新資金一視同仁,，不會因為與主承銷商的合作關系受到青睞。按理,，主承銷商承擔發(fā)行成功的責任,，理應獲得一定的自主配售特權，但在A股市場此例一開,，將難以監(jiān)管,、難以區(qū)分合理不合理的邊界，監(jiān)管層索性一視同仁,，等到新股發(fā)行徹底市場化風險上升以后再圖改變,。此舉是現(xiàn)實土壤中被逼無奈的公平之舉。
新股補丁打得非常細致,。規(guī)定“網(wǎng)下非個人投資者應以機構為單位進行報價”,，防范同一機構不同產(chǎn)品梯次報價，博入圍概率,。華夏等大型基金公司旗下有不同基金,，以往以各基金之名輪番打新，中簽概率大幅提升,，如今以機構之名打新,，資金優(yōu)勢不復存在。內行管內行,，一管一個準,。
對于注冊制等市場化模式，目前打補丁階段暫未涉及這一點,。市場化體現(xiàn)在某些細節(jié)之處,，如放松超募資金使用管理等。希望現(xiàn)在就進行注冊制,，是不現(xiàn)實的幻想,，將讓中國股票市場毫無章法，一敗涂地,。
事中事后監(jiān)管將常態(tài)化,，這是走向注冊制的重要一步，各方為自己的行為負責，而證監(jiān)會事中事后加強管理,、加大懲罰力度,。新股發(fā)行走上了增加利益輸送風險、加大風險成本的正途,。