希望取消網(wǎng)下對公募基金和社�,；鸬膬�(yōu)先配售，新股發(fā)行不再捆綁老股轉(zhuǎn)讓,，解決“高超募”另辟蹊徑，新股發(fā)行后要有鎖定期,，且鎖定期越長越有效,，考慮取消詢價定價，停止券商自主配售,，市值配售由申購交款改為先中簽后交款,，讓發(fā)行人和保薦承銷機構(gòu)認購新股。
春節(jié)前公告獲得批文的公司已全部發(fā)行上市了,。新股發(fā)行改革措施也經(jīng)過了初步檢驗,。一些有爭議的問題也都有了實證,。結(jié)合新股發(fā)行上市以來的多種情況,，筆者在此提出以下十條改革建議：
第一，取消網(wǎng)下對公募基金和社�,；鸬膬�(yōu)先配售,。這次新股發(fā)行改革意見規(guī)定網(wǎng)下發(fā)行部分向公募基金和社保基金配售的比例不低于40%,。這說明管理層承認并肯定了新股的盈利性(“新股紅利”),，也就是說管理層也認為新股是個寶，獲得新股就等于獲得利益,。而“新股紅利”正是造成爭搶,、暴炒新股的根本原因。要消除這種亂象,，管理層的政策導(dǎo)向應(yīng)將“新股紅利”取消或限制在很小的范圍內(nèi),，不宜從政策上肯定并作為優(yōu)惠、利益加以使用,。另外,，公募基金和社保基金的盈利應(yīng)立足于自身在市場上打拼,。如果一定要優(yōu)先配售,，那就只配售給社保基金,。
第二,，新股發(fā)行捆綁老股轉(zhuǎn)讓，不符合讓市場在資源配置中起決定性作用的改革精神,。新股發(fā)行改革意見規(guī)定,，在發(fā)行數(shù)量確定以后,，如發(fā)行已獲項目所需資金，但不夠擬定的發(fā)行數(shù)量,，不足部分由老股轉(zhuǎn)讓補足,，以扼制資金超募。但從市場融資來說,，這種做法并沒有減少市場融資,，只是一部分資金進了老股東的腰包。這實質(zhì)是政策將資源配給了老股東,，并非資源最佳配置,，而且那些不愿轉(zhuǎn)讓老股的股東的意志也被綁架了。
第三,，對老股不應(yīng)有雙重標(biāo)準,。滬深上市公司老股東持股成本很低，他們普遍都有套現(xiàn)欲望,。因此,，政策導(dǎo)向應(yīng)限制老股套現(xiàn)，延長老股解禁時間,。為了壓低發(fā)行價,，新股發(fā)行改革意見規(guī)定上市后股價低于發(fā)行價要延長老股鎖定期，這是對的,。但為了化解“高超募”,，又讓老股從起點上套現(xiàn)，事實已證明,，這是錯的,。
第四，解決“高超募”需另辟蹊徑,。比如推出儲架發(fā)行,，即一次審批多次發(fā)行。當(dāng)發(fā)行股份所募集資金達到本次投資項目所需資金要求時,，即停止發(fā)行,，先做到不超募，新股發(fā)行數(shù)量不夠《證券法》規(guī)定的部分,，待公司再需資金時補足,。如不實行儲架發(fā)行，也可劃定高超募界限,，比如超募50%以上算高超募,，可規(guī)定超募50%以下部分將20%上交社保基金,，超募50%以上部分將30%以上交社�,；�,。全國社保基金缺口很大,，超募資金對社�,；鹱鲂┴暙I也是應(yīng)該的。而上交社�,；鹗Ｓ嗖糠�,，也應(yīng)在嚴格監(jiān)管下逐步用于公司發(fā)展。
第五,，新股發(fā)行后要有鎖定期,。這對炒新熱是釜底抽薪之舉，且鎖定期越長越有效,。比如鎖定三年,，短期資金不來申購新股了，缺乏研判公司投資價值能力的人也不敢輕易申購新股,，這讓價值投資理念有了馳騁之地,。三年期間公司出了三份年報，成長性,、盈利性和分紅能力有了三年的考量,，有無包裝和造假也得以檢驗。這時再上市,，股價會是公司價值的真實反應(yīng)，該漲的漲,，該跌的跌,，暴炒無從談起。
第六,，取消詢價定價,，試行多種定價方式。實行詢價定價的理由,，可能是認為機構(gòu)投資者有定價能力,，先由他們定出一個“科學(xué)合理”的價格作為市場的標(biāo)準�,？墒强纯词袌鰧嵡�,，新股上市首日，大多遭到暴炒,。詢價定出的價格究竟有沒有起到市場標(biāo)準的作用呢?這個市場標(biāo)準有影響力和約束力嗎?根本沒有,。詢價定價還要配售相當(dāng)數(shù)量的新股給網(wǎng)下詢價的機構(gòu)投資者，加之定價權(quán)掌握在發(fā)行人和保薦機構(gòu)手里,，利益沖突多,，運作環(huán)節(jié)多,，很難做到公平，因而屢屢受到市場責(zé)難,。既然如此,，那為什么還要詢價定價?不可以試行其他的發(fā)行定價方法嗎?比如可改由全體投資者網(wǎng)上報價定價。如果超募,，則按第四條規(guī)定處理,。
第七，停止券商自主配售,。自主配售本來是注冊制不可缺少的一環(huán),，但在滬深股市存在“新股紅利”且“新股紅利”巨大的情況下，將新股配售給誰,，就是向誰輸送利益,，極容易滋生不公和腐敗，因而券商自主配售不宜推行,。這次試行新股自主配售,，效果就很不好，“精準報價”備受質(zhì)疑,，配售不公遭人舉報,。只有先治理“新股紅利”，新股發(fā)行無人爭搶了,，才是自主配售瓜熟蒂落之時,。
第八，市值配售由申購交款改為先中簽后交款,。市值配售最大的好處,，是逼退了不持有股票而專門賺取新股一、二級市場差價的資金,。但申購要同時交款,，投資者需要有與市值相匹配的現(xiàn)金，這顯然很不利于中小散戶,，且有牽引滿倉無現(xiàn)金的投資者拋售股票的作用,。建議實行中簽后再交款的辦法，同時也可將一萬元市值配售一個號碼改為一千元市值配售一個號碼,，這更有利于中小投資者,。
第九，發(fā)行人和承銷機構(gòu)要認購新股,。最了解公司投資價值的是發(fā)行人和保薦承銷機構(gòu),。因此新股發(fā)行由他們認購一部分新股有利于合理定價。但現(xiàn)在新股發(fā)行改革意見嚴禁向發(fā)行人和保薦承銷機構(gòu)配售,。如果這樣的規(guī)定是出于不減少市場新股供應(yīng)量的考慮,，可在應(yīng)發(fā)行數(shù)量之外增加發(fā)行量的20%,，讓發(fā)行人和保薦承銷機構(gòu)認購。如果是為了制止發(fā)行人和承銷機構(gòu)壓低發(fā)行價以自利,，那可把控制定價過高的辦法借過來用�,，F(xiàn)在控制定價過高的辦法是和同行業(yè)上市公司平均市盈率比較，高了要解釋為什么高,，并連續(xù)三周發(fā)風(fēng)險警示公告,。借過來用，就是定價比同行業(yè)平均市盈率低了也要解釋原因,，可規(guī)定不得低于同行業(yè)上市公司平均市盈率的15%至25%,。
第十，改革上市首日的競價限價和停牌制度�,，F(xiàn)行上市首日競價限價和開盤之后一次停牌,、二次停牌較為煩瑣，不如改為和上市公司一樣實行每日漲跌幅10%的限制,。這樣現(xiàn)制度下上市首日可漲44%,，改后要三、四天才能達到,，增加了中簽者的時間成本,，而在多數(shù)情況下連續(xù)幾個漲停后投資者追高也會較為謹慎。