希望取消網(wǎng)下對公募基金和社�,；鸬膬�(yōu)先配售，新股發(fā)行不再捆綁老股轉(zhuǎn)讓,，解決“高超募”另辟蹊徑,，新股發(fā)行后要有鎖定期,，且鎖定期越長越有效，考慮取消詢價定價,，停止券商自主配售,，市值配售由申購交款改為先中簽后交款，讓發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購新股,。
春節(jié)前公告獲得批文的公司已全部發(fā)行上市了,。新股發(fā)行改革措施也經(jīng)過了初步檢驗。一些有爭議的問題也都有了實證,。結(jié)合新股發(fā)行上市以來的多種情況,，筆者在此提出以下十條改革建議：
第一，取消網(wǎng)下對公募基金和社�,；鸬膬�(yōu)先配售,。這次新股發(fā)行改革意見規(guī)定網(wǎng)下發(fā)行部分向公募基金和社保基金配售的比例不低于40%,。這說明管理層承認(rèn)并肯定了新股的盈利性(“新股紅利”),，也就是說管理層也認(rèn)為新股是個寶，獲得新股就等于獲得利益,。而“新股紅利”正是造成爭搶、暴炒新股的根本原因,。要消除這種亂象,，管理層的政策導(dǎo)向應(yīng)將“新股紅利”取消或限制在很小的范圍內(nèi)，不宜從政策上肯定并作為優(yōu)惠,、利益加以使用,。另外，公募基金和社�,；鸬挠麘�(yīng)立足于自身在市場上打拼,。如果一定要優(yōu)先配售，那就只配售給社�,；�,。
第二，新股發(fā)行捆綁老股轉(zhuǎn)讓,，不符合讓市場在資源配置中起決定性作用的改革精神,。新股發(fā)行改革意見規(guī)定,，在發(fā)行數(shù)量確定以后，如發(fā)行已獲項目所需資金,，但不夠擬定的發(fā)行數(shù)量,，不足部分由老股轉(zhuǎn)讓補(bǔ)足，以扼制資金超募,。但從市場融資來說,，這種做法并沒有減少市場融資，只是一部分資金進(jìn)了老股東的腰包,。這實質(zhì)是政策將資源配給了老股東,，并非資源最佳配置，而且那些不愿轉(zhuǎn)讓老股的股東的意志也被綁架了,。
第三,，對老股不應(yīng)有雙重標(biāo)準(zhǔn)。滬深上市公司老股東持股成本很低,，他們普遍都有套現(xiàn)欲望,。因此，政策導(dǎo)向應(yīng)限制老股套現(xiàn),，延長老股解禁時間,。為了壓低發(fā)行價，新股發(fā)行改革意見規(guī)定上市后股價低于發(fā)行價要延長老股鎖定期,，這是對的,。但為了化解“高超募”，又讓老股從起點上套現(xiàn),，事實已證明,，這是錯的。
第四,，解決“高超募”需另辟蹊徑,。比如推出儲架發(fā)行，即一次審批多次發(fā)行,。當(dāng)發(fā)行股份所募集資金達(dá)到本次投資項目所需資金要求時,，即停止發(fā)行，先做到不超募,，新股發(fā)行數(shù)量不夠《證券法》規(guī)定的部分,，待公司再需資金時補(bǔ)足。如不實行儲架發(fā)行,，也可劃定高超募界限,，比如超募50%以上算高超募，可規(guī)定超募50%以下部分將20%上交社�,；�,，超募50%以上部分將30%以上交社�,；稹Ｈ珖绫,；鹑笨诤艽�,，超募資金對社保基金做些貢獻(xiàn)也是應(yīng)該的,。而上交社�,；鹗Ｓ嗖糠郑矐�(yīng)在嚴(yán)格監(jiān)管下逐步用于公司發(fā)展,。
第五,，新股發(fā)行后要有鎖定期。這對炒新熱是釜底抽薪之舉,，且鎖定期越長越有效,。比如鎖定三年，短期資金不來申購新股了,，缺乏研判公司投資價值能力的人也不敢輕易申購新股,，這讓價值投資理念有了馳騁之地。三年期間公司出了三份年報,，成長性,、盈利性和分紅能力有了三年的考量，有無包裝和造假也得以檢驗,。這時再上市,，股價會是公司價值的真實反應(yīng)，該漲的漲,，該跌的跌,，暴炒無從談起。
第六,，取消詢價定價,，試行多種定價方式。實行詢價定價的理由,，可能是認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者有定價能力,，先由他們定出一個“科學(xué)合理”的價格作為市場的標(biāo)準(zhǔn),�,？墒强纯词袌鰧嵡椋鹿缮鲜惺兹�,，大多遭到暴炒,。詢價定出的價格究竟有沒有起到市場標(biāo)準(zhǔn)的作用呢?這個市場標(biāo)準(zhǔn)有影響力和約束力嗎?根本沒有。詢價定價還要配售相當(dāng)數(shù)量的新股給網(wǎng)下詢價的機(jī)構(gòu)投資者,，加之定價權(quán)掌握在發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)手里,，利益沖突多,，運作環(huán)節(jié)多，很難做到公平,，因而屢屢受到市場責(zé)難,。既然如此，那為什么還要詢價定價?不可以試行其他的發(fā)行定價方法嗎?比如可改由全體投資者網(wǎng)上報價定價,。如果超募,，則按第四條規(guī)定處理。
第七,，停止券商自主配售,。自主配售本來是注冊制不可缺少的一環(huán)，但在滬深股市存在“新股紅利”且“新股紅利”巨大的情況下,，將新股配售給誰,，就是向誰輸送利益，極容易滋生不公和腐敗,，因而券商自主配售不宜推行,。這次試行新股自主配售，效果就很不好,，“精準(zhǔn)報價”備受質(zhì)疑,，配售不公遭人舉報。只有先治理“新股紅利”,，新股發(fā)行無人爭搶了,，才是自主配售瓜熟蒂落之時。
第八,，市值配售由申購交款改為先中簽后交款,。市值配售最大的好處，是逼退了不持有股票而專門賺取新股一,、二級市場差價的資金,。但申購要同時交款，投資者需要有與市值相匹配的現(xiàn)金,，這顯然很不利于中小散戶,，且有牽引滿倉無現(xiàn)金的投資者拋售股票的作用。建議實行中簽后再交款的辦法,，同時也可將一萬元市值配售一個號碼改為一千元市值配售一個號碼,，這更有利于中小投資者。
第九,，發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)要認(rèn)購新股,。最了解公司投資價值的是發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)。因此新股發(fā)行由他們認(rèn)購一部分新股有利于合理定價,。但現(xiàn)在新股發(fā)行改革意見嚴(yán)禁向發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)配售,。如果這樣的規(guī)定是出于不減少市場新股供應(yīng)量的考慮,，可在應(yīng)發(fā)行數(shù)量之外增加發(fā)行量的20%，讓發(fā)行人和保薦承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)購,。如果是為了制止發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)壓低發(fā)行價以自利,，那可把控制定價過高的辦法借過來用。現(xiàn)在控制定價過高的辦法是和同行業(yè)上市公司平均市盈率比較,，高了要解釋為什么高,，并連續(xù)三周發(fā)風(fēng)險警示公告。借過來用,，就是定價比同行業(yè)平均市盈率低了也要解釋原因,，可規(guī)定不得低于同行業(yè)上市公司平均市盈率的15%至25%。
第十,，改革上市首日的競價限價和停牌制度�,，F(xiàn)行上市首日競價限價和開盤之后一次停牌、二次停牌較為煩瑣,，不如改為和上市公司一樣實行每日漲跌幅10%的限制,。這樣現(xiàn)制度下上市首日可漲44%，改后要三,、四天才能達(dá)到,，增加了中簽者的時間成本，而在多數(shù)情況下連續(xù)幾個漲停后投資者追高也會較為謹(jǐn)慎,。