眾信旅游、易事特等次新股連續(xù)大幅上漲成為近期市場(chǎng)焦點(diǎn),，這些次新股的網(wǎng)下配售對(duì)象更是賺得盆滿缽滿,。不過(guò)，這些最多不過(guò)20名的配售對(duì)象,，均是在幾百名詢價(jià)對(duì)象中經(jīng)過(guò)剔除大比例的最高報(bào)價(jià)才殺出重圍,。
某種程度上，最高報(bào)價(jià)剔除比例是政策賦予發(fā)行人定價(jià)留下的“一個(gè)口子”,。發(fā)行方通過(guò)靈活設(shè)置網(wǎng)下申購(gòu)總量報(bào)價(jià)最高的剔除比例,，讓新股報(bào)價(jià)更為合理有了變通的途徑。奧賽康事件后,，諸多新股發(fā)行都通過(guò)采取提高最高報(bào)價(jià)剔除比例的做法,，主動(dòng)放棄高價(jià)發(fā)行順利上市，如眾信旅游剔除比例就接近97%,，易事特剔除比例也接近53%,。
新股最高報(bào)價(jià)百分之八九十的剔除比例顯然是不得已而為之，在解決老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過(guò)大的問(wèn)題同時(shí),，也因壓低新股發(fā)行價(jià)格,，直接導(dǎo)致了次新股上市后的暴漲熱潮。某種程度上看,，正是發(fā)行方為實(shí)現(xiàn)合理報(bào)價(jià)采取超高比例剔除,，為二級(jí)市場(chǎng)炒作騰出了空間，次新股被爆炒可以說(shuō)是提高最高報(bào)價(jià)剔除比例留下的“后遺癥”,。
如果說(shuō)新股發(fā)行通過(guò)提高最高剔除比例,，解決了老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過(guò)大的問(wèn)題，但衍生出了次新股被爆炒的新問(wèn)題，那么就值得我們反思：提高最高報(bào)價(jià)剔除比例是否被濫用?是否有更行之有效的辦法?
不少新股剔除最高報(bào)價(jià)比例高高在上,，目的在于解決老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過(guò)大,，但問(wèn)題源頭還是在發(fā)行報(bào)價(jià)過(guò)高的根子上。而發(fā)行報(bào)價(jià)過(guò)高,，根源依然出自詢價(jià)制度,，在目前投行配售權(quán)較大、打新資金熱情較高,、次新股上市后股價(jià)動(dòng)輒翻番的形勢(shì)下,，機(jī)構(gòu)詢出高價(jià)實(shí)在不難，甚至不排除合作報(bào)高價(jià)的可能,。
從以往發(fā)行的新股看,，機(jī)構(gòu)詢價(jià)由于不需要繳納任何款項(xiàng)，且不同于網(wǎng)上的“市值加資金”申購(gòu),，僅需提交申報(bào)價(jià)格與申購(gòu)數(shù)量即可,。沒(méi)有資金成本壓力的約束，為了提高命中率,，一個(gè)配售對(duì)象報(bào)滿三個(gè)價(jià)格檔位的不在少數(shù),，報(bào)出高價(jià)者更是比比皆是，即便最終被剔除,，卻也在無(wú)形之中抬高了新股報(bào)價(jià)的價(jià)格中樞,，高價(jià)新股誕生的邏輯正是如此。
因此,，要想新股定價(jià)更為合理,，采取提高剔除最高報(bào)價(jià)比例的做法屬于事后干預(yù)，要想事前干預(yù),，則應(yīng)該在機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的有效性上下功夫,。試想，如果在新股網(wǎng)下詢價(jià)配售環(huán)節(jié)就引入保證金制度,，即詢價(jià)機(jī)構(gòu)按照所申報(bào)價(jià)格乘以對(duì)應(yīng)的申報(bào)數(shù)量得出詢價(jià)總額,，按照一定比例在詢價(jià)階段就繳納資金，新股定價(jià)后按照?qǐng)?bào)價(jià)是否有效進(jìn)行申購(gòu)資金增補(bǔ)退還,。那么此舉由于會(huì)加大機(jī)構(gòu)新股配售的資金成本,，因此可以約束機(jī)構(gòu)理性報(bào)價(jià)，同時(shí)還能降低新股報(bào)價(jià)的價(jià)格中樞,，使新股定價(jià)更為合理,。久而久之，老股大規(guī)模轉(zhuǎn)讓或可休矣,，事后干預(yù)超高比例剔除高報(bào)價(jià)亦可休矣,。