多頭不死,，做空不止,。股票市場(chǎng)正在展示與宏觀經(jīng)濟(jì)的匹配,，下行,，但劇烈震蕩。
股票市場(chǎng)經(jīng)歷短期反彈后,，從2月24日開始進(jìn)入急性下挫期,，就像一個(gè)身板不結(jié)實(shí)的人又患上了急性炎癥。
大趨勢(shì)明確,，從2007年最高位6124點(diǎn)下挫到1664點(diǎn)的低位后,，滬綜指月K線走出一條長(zhǎng)長(zhǎng)的匍匐在地的蛇行長(zhǎng)尾,，在狹窄的區(qū)間內(nèi)費(fèi)力前行，與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出奇地吻合。股市大盤與宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)長(zhǎng)期來看并不背離,，短期背離是因?yàn)槲覀冎鹑斩⒈P,，導(dǎo)致“云深不知處”,。
高負(fù)債經(jīng)濟(jì)模式去杠桿化,、產(chǎn)能過剩模式走向效率模式，上述改革需要付出代價(jià),，股票市場(chǎng)就是支付代價(jià)的主要市場(chǎng)之一。
繼2月24日大跌之后,，25日A股市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌,。創(chuàng)業(yè)板一度狂跌5%,。滬指收跌2%,，深成指跌3.16%,，創(chuàng)下此輪調(diào)整以來新低,。
一連串的打擊使空方占據(jù)優(yōu)勢(shì),。
穩(wěn)健的貨幣政策直接打擊了高負(fù)債企業(yè),，央行毫無“注水”跡象。相反,，銀行間拆借利率的下降使央行有了穩(wěn)健的底氣,。
2月25日,，上海銀行間同業(yè)拆借利率為1.7200,，3個(gè)月以內(nèi)同業(yè)拆借利率下降,，春節(jié)以來銀行間的一個(gè)月內(nèi)的回購(gòu)利率迅速下降。2月25日,，7天回購(gòu)利率為3.559,，這說明銀行現(xiàn)在日子比較好過，從銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降就可以看出,，銀行并不缺錢,。
央行放心地進(jìn)行了兩步操作，第一步是正回購(gòu)回籠資金,。2月18日,，央行重啟正回購(gòu)操作，交易量480億元,，20日增至600億元,，25日在公開市場(chǎng)繼續(xù)開展正回購(gòu)操作，期限14天,，交易規(guī)模增至1000億元,。同步進(jìn)行的是匯率操作，雖然沒有證據(jù)顯示最近人民幣接連五天大幅下挫與央行相關(guān),，但截至2月24日,，人民幣匯率中間價(jià)連續(xù)五天下挫，2月25日即期早盤加速下行,，盤中觸及6.1250的6個(gè)月低點(diǎn),。
無論如何,，由于銀行手握重金，利率平穩(wěn)可以保證銀行資金成本不上升,，匯率震蕩足以嚇退高成本套利套匯交易者,。
穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)于驚弓之鳥的房地產(chǎn)企業(yè)不是好消息,。目前國(guó)內(nèi)又掀起一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)是否到拐點(diǎn)的爭(zhēng)論,，溫州、鄂爾多斯等地房產(chǎn)行情引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)三,、四線城市的嚴(yán)重?fù)?dān)憂,。
房?jī)r(jià)下行周期特有的砸售樓處現(xiàn)象在杭州上演，常州某些樓盤房?jī)r(jià)大幅下降,，而一向作為新區(qū)典范的蘇州,，政府凍結(jié)了各商業(yè)樓盤30%的發(fā)售量，原因是商業(yè)物業(yè)下行出現(xiàn)了小開發(fā)商跑路,、開發(fā)商售后包租承諾無法兌現(xiàn)等事件,。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)總體而言遠(yuǎn)未崩潰，但恐慌情緒蔓延,，對(duì)其打擊是致命的,，這也導(dǎo)致了地產(chǎn)股不振。
貨幣收縮對(duì)實(shí)體企業(yè)更是打擊巨大,，白重恩先生研究,，企業(yè)資本回報(bào)率只有2.7%左右，傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)負(fù)債率進(jìn)一步上升,、利潤(rùn)下滑是大概率事件,。結(jié)論是明確的，目前看上去非常便宜的市盈率,、市凈率未必見得便宜,。
包括市盈率、狹義貨幣在內(nèi)的傳統(tǒng)指標(biāo)在根本性改革的經(jīng)濟(jì)周期不適用,。
任若恩教授表示,，狹義貨幣(M1)對(duì)市場(chǎng)具有指導(dǎo)作用，在1989年6月到1990年5月M1出現(xiàn)一段時(shí)期增長(zhǎng)率低于10%的現(xiàn)象,，這段時(shí)期眾所周知是經(jīng)濟(jì)比較困難的時(shí)期,。只要在M1同比低增長(zhǎng)期買入，刺激經(jīng)濟(jì)貨幣超發(fā)時(shí)拋出,，就能在指數(shù)上獲得不菲的收益,。
今年1月M1同比增速僅1.2%，低到極點(diǎn),，關(guān)鍵問題是,，央行會(huì)進(jìn)一步發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)嗎?如果答案是否定的,，這一指標(biāo)也就自動(dòng)失效。
股票市場(chǎng)的分析框架,，需要進(jìn)行根本性調(diào)整,，緣木求魚、刻舟求劍,，抱著市盈率不放,，要出大問題。不要再看市場(chǎng),，發(fā)現(xiàn)垃圾里的個(gè)股黃金,，才考驗(yàn)眼力。