根據(jù)倒金字塔理論,，我國(guó)滬深藍(lán)籌股市(下稱“主板”)當(dāng)然是老大,，而中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板(以下稱“二板”)以及全國(guó)企業(yè)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下稱“新三板”)一直太弱,。截至2013年年底,，三類市場(chǎng)的上市公司掛牌情況為：主板市場(chǎng)1357家;中小企業(yè)板市場(chǎng)693家;創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)355家;“新三板”市場(chǎng)344家,。呈典型的倒金字塔結(jié)構(gòu),，頭重腳輕,，顯然很不利于穩(wěn)定,。
而美國(guó)的多層次市場(chǎng)則呈正金字塔結(jié)構(gòu),。同樣是截至2013年年底的數(shù)據(jù),，各類上市公司的掛牌情況為：紐約證券交易所2200家;納斯達(dá)克市場(chǎng)2500家;報(bào)價(jià)牌市場(chǎng)約4000家;粉單市場(chǎng)約9000家。
為了我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)固健康,，從長(zhǎng)計(jì)議,，我們當(dāng)然還需改天換地，把倒金字塔結(jié)構(gòu)顛倒過來,。
未料這個(gè)過程來得還真快!
今年1月24日,，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)增至621家。更喜人的是,，還出現(xiàn)了“四板市場(chǎng)”,。2013年，“新三板”問世之后,，區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)爭(zhēng)先掛牌,，被稱為“四板市場(chǎng)”。成都(川藏)股權(quán)交易中信股份有限公司2013年底試營(yíng)業(yè),，成為全國(guó)首家跨省區(qū)的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng),。截至2013年底，全國(guó)各地已組建了29家股權(quán)交易市場(chǎng),，全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)(包括“新三板”和“四板”)的掛牌企業(yè)達(dá)到了7121家,，數(shù)量遠(yuǎn)超滬深主板市場(chǎng)的1357家，猛然間,，正金字塔結(jié)構(gòu)已成型,。
從國(guó)際市場(chǎng)的歷史看，多層次的資本市場(chǎng)發(fā)展形態(tài)有利于科技振興,，納斯達(dá)克市場(chǎng)就是美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板,，始終吸引著引領(lǐng)潮流的高新科技公司。只是經(jīng)過四十多年的沿革,，今日的納斯達(dá)克市場(chǎng)與紐交所之間實(shí)際上已無多少差別可言了,。所謂“二板”，“三板”，越來越成為相對(duì)模糊的概念,，主要只是針對(duì)掛牌公司的要求寬嚴(yán)不同而言,。2013年，共有25家科技公司在紐約證券交易所上市,，而納斯達(dá)克僅有23家科技公司掛牌,。
另外，美國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的“三板”通�,？梢詾椤爸靼濉碧峁┥鲜泄竞髠滠�,。據(jù)《華爾街》一書披露，粉單市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人提取50%的傭金,，花天酒地,，男盜女娼。粉單公司的質(zhì)量可想而知,。顯然,，很難從粉單市場(chǎng)中選拔主板上市公司的后補(bǔ)。
而素來對(duì)新型科技公司有極大吸引力的納斯達(dá)克近來也在另辟蹊徑,，擬設(shè)立“納斯達(dá)克非公開市場(chǎng)”(英文“Nasdaq Private Market LLC
Nasdaq”,，簡(jiǎn)稱“Private
Market”)，竭力拉攏非公開上市公司在納斯達(dá)克非公開市場(chǎng)掛牌交易,，以期這些公司日后在進(jìn)軍“主板”時(shí)首選納斯達(dá)克市場(chǎng),。為此，納斯達(dá)克新平臺(tái)還將提供一系列新服務(wù),，如協(xié)助向投資者提供信息等等。不知納斯達(dá)克非公開市場(chǎng)究竟算作“三板”還是“四板”,，但可以估計(jì)行情很難比我們的“三板”和“四板”更火爆,。
2007年，納斯達(dá)克與若干大銀行聯(lián)手,，推出了“門戶聯(lián)盟”(Portal
Alliance),，作為非上市公司股權(quán)交易的平臺(tái)，但這次“三板”的新嘗試并不成功,。同年,，高盛也設(shè)立了一處非上市公司市場(chǎng)，但因交易量太低而在2011年關(guān)閉,。
問題在于如今要找到適合上市的新公司企業(yè)實(shí)在太不容易：證券公司瞪大眼睛在搜索,，私募股權(quán)基金業(yè)更在四處出擊，這些金融機(jī)構(gòu)都各有自己的如意算盤,，未必就愿意投奔“三板”或“四板”,。市場(chǎng)行情好的時(shí)候，有些好企業(yè)還不愿上市。比如,，當(dāng)初高盛,、美林等大牌券商是合伙企業(yè)，利潤(rùn)豐厚但卻不愿上市,。
據(jù)粉單交易大王喬丹·貝爾福特在《華爾街之狼》一書中的交代,，他和他的兄弟們?cè)?jīng)以多層次市場(chǎng)的地位和名分給風(fēng)塵女子打分：頭牌妓女是藍(lán)籌股，粉單是低端妓女,，中間的模糊地帶是納斯達(dá)克(當(dāng)然是20多年前尚未變?yōu)椤爸靼濉钡募{斯達(dá)克),。雖然過于低俗，卻是誅心之論,。同樣的意思,，假如讓中國(guó)的文人用生花妙筆來描述一番，或許就會(huì)典雅得多,。楊貴妃天香國(guó)色,，一笑傾城，再笑傾國(guó),。不是百里挑一或千里挑一,，簡(jiǎn)直是百萬里挑一。若是“三千寵愛在一身”,，唐玄宗自然可以重色思傾國(guó),。反之，若是嬪妃成群,，自然只能是“六宮粉黛無顏色”了,。但卻不能排除其中也有幾個(gè)日后能掀起巨瀾甚至改變了歷史的女杰。
市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資源總是稀缺的,，“三板”,、“四板”拉公司掛牌，自然就不能不降低“選美”要求,。美國(guó)“三板”,、“四板”的“選美”標(biāo)準(zhǔn)，我們這些年來似也已學(xué)到手,。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是擴(kuò)大非公開上市公司的范圍,，供“三板”、“四板”海選,。美國(guó)2012年生效的《喬布斯法》(The
Jobs
Act)允許公司在股東數(shù)到達(dá)2000之前,，仍然可以成為非公眾公司，而在此之前的規(guī)定是,，公司股東達(dá)到500之后,，公司即成為公眾公司,，需要披露許多信息。
多層次資本市場(chǎng)就是如此千變?nèi)f化,，但說白了,，其本質(zhì)就是逐級(jí)降低要求，大家各得其所,。你有什么樣的機(jī)會(huì),，就看你的資質(zhì)到底怎么樣。