過去八年,，我國證券行業(yè)總體傭金率水平雖然累計下滑了49%，在我國資本市場投資者以個人為主的基本結(jié)構(gòu)短期內(nèi)難以發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的條件下,，不少券商已接近成本極限,，但跟“零傭金”總還有那么點距離。但為了爭奪對傭金率特別敏感的客戶,，各路券商馬年伊始的血拼又更上了一層樓,。此前，華泰證券通過網(wǎng)上,、手機開戶將新客戶傭金從“萬八”降至“萬三”,，德邦證券、國金證券隨即也相繼宣布于2月底實現(xiàn)不高于“萬二”的極低傭金,。也就是說,，若剔除證監(jiān)會和交易所在證券交易中收取的費用，券商實際上已處于“零傭金”狀態(tài),。
“零傭金”的橫空出世,，說明隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的攻城掠寨，不僅銀行業(yè)已沒有固若金湯的世襲領(lǐng)地,，券商業(yè)也在走出故步自封的傳統(tǒng)經(jīng)紀運行模式,。在筆者家鄉(xiāng),，一度門庭若市的證券營業(yè)部一年傭金收入甚至比某些中小券商全公司的總和還多。秘密就在于其居然悄悄地維持了多年的“千三”傭金率,。一般情況下,，開戶者不申請，就不會主動降傭,。當然,，這是前幾年的事。如今,，其傭金率水平也不得已隨了大流,。傭金在券商收入比重中的持續(xù)下滑，是誰也無法違抗的大勢所趨,。
互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速進步為券商成本的大幅度下降提供了可能,，也為券商進一步降低傭金創(chuàng)造了切實可行的條件。換言之,，此“零傭金”與昔日的“低傭金”已有了本質(zhì)的不同,。
成本組成的變化雖然不失為券商被迫轉(zhuǎn)變運行方式的標志，但作為競爭手段,，成本的壓縮空間已非常有限,。服務(wù)也是有成本的，服務(wù)水平的提高有時同運行成本的增加是分割不開來的,。當傭金率降到零或接近于零的水平時,，再像過去那樣靠大量人力資本的投入來提高流于表面形式的服務(wù)水平，早晚也將會山窮水盡,。
其實,，互聯(lián)網(wǎng)金融擠進傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的切入方式與券商爭奪客戶的價格戰(zhàn)表面上看起來不無幾分相似之處�,；ヂ�(lián)網(wǎng)金融以建立極致的客戶體驗為其開展業(yè)務(wù)的第一要務(wù),，可以說，沒有比這種“客戶體驗為王”的范式更低的交易成本,，更有效率的購物流程,。然而，這種簡單直白的產(chǎn)品設(shè)計也在告訴人們,，免費=流量,。說穿了，互聯(lián)網(wǎng)金融就是以免費手段獲取客戶資源并增加對客戶的黏性,，進而在這個平臺上進入更能發(fā)揮其特長的增值服務(wù),、廣告和電子商務(wù)等盈利模式。這同人們通常所說的“堤內(nèi)損失堤外補”有異曲同工之妙,，對于只知其一不知其二,，走進傭金價格戰(zhàn)的死胡同里走不出來的券商來說,，不啻醍醐灌頂，茅塞頓開,。
擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融,，對于中小券商尤其是民營券商來說，這也是他們原本就潛在的與互聯(lián)網(wǎng)精神一拍即合的觀念開放,、經(jīng)營靈活的思維范式在新起點上更有力度的釋放,。一波以國金證券,、太平洋,、中山證券(錦龍股份)為代表的觸網(wǎng)行動新潮流正在興起，就是有力證明,。經(jīng)營機制靈活,、敢于轉(zhuǎn)型的券商率先和活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)起手來，不僅意味著券商在向互聯(lián)網(wǎng)金融這種新的經(jīng)營業(yè)態(tài)求索更適合自身的新的盈利模式,，也意味著互聯(lián)網(wǎng)金融正將大舉進入具有進入門檻低,、交易流程標準化程度高的證券領(lǐng)域。針對零售客戶的經(jīng)紀業(yè)務(wù)既是互聯(lián)網(wǎng)金融涉足證券行業(yè)的極佳切入點,，也是以零售客戶為主要對象的經(jīng)紀業(yè)務(wù)比例相對較大的券商聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)金融的最佳結(jié)合點,。
預(yù)計國金與騰訊合作未來可能有三種業(yè)務(wù)模式：第一，網(wǎng)上開戶,、交易：通過極致客戶體驗加低傭金來爭取大量證券客戶資源,。第二，網(wǎng)上基金,、理財產(chǎn)品銷售,。第三，網(wǎng)上做市商收益：通過做市商機制完善網(wǎng)上理財產(chǎn)品的交易,、轉(zhuǎn)讓,。另據(jù)國金證券一位內(nèi)部人士透露，公司與騰訊將通過國金通用基金有限公司合作發(fā)貨幣型基金,。國金證券以49%持股比例相對控股國金通用基金有限公司,。國金證券擬選擇的模式與美國大型“傭金折扣商”嘉信理財不無幾分相似之處。成立于1971年的嘉信理財,，為價格敏感的中產(chǎn)階級提供全能金融服務(wù),，主動降低傭金率;對客戶閑置資金支付利息，發(fā)展貨幣基金,，公司因此由折扣經(jīng)紀商變身為規(guī)模龐大的資產(chǎn)管理公司,。
券商觸網(wǎng)破題，對于亟須通過培養(yǎng)增值業(yè)務(wù)以提升發(fā)展優(yōu)勢的大型券商無疑也是有力的觸動,。正是在這個意義上,，筆者斷言,，“零傭金”的橫空出世，固然是券商轉(zhuǎn)型的新起點,，不妨也可以說,，這也是券商業(yè)變天的開始。