據(jù)報(bào)道,，近期在中國(guó)香港,、新加坡,、紐約等離岸市場(chǎng)上，人民幣匯率出現(xiàn)了一波短期下跌,，在中國(guó)香港，短短十個(gè)交易日內(nèi),，人民幣匯率就跌去了0.75%,，相當(dāng)于2013年全年3%左右升幅的1/4。同時(shí),，中國(guó)人民幣匯率走高與離岸市場(chǎng)匯率下跌的相反趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù),，那么，人民幣貶值趨勢(shì)是否出現(xiàn),，是否會(huì)像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)顯著貶值?從中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面的角度分析,，人民幣匯率水平仍然主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，很難像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)暴跌,，人民幣短期貶值的走勢(shì)可能是市場(chǎng)雙向波動(dòng)的表現(xiàn)之一,。
人民幣缺乏貶值動(dòng)因
根據(jù)中國(guó)海關(guān)最近的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國(guó)進(jìn)出口總值2.34萬(wàn)億人民幣,，同比增長(zhǎng)7.3%;貿(mào)易順差1948.5億元,，擴(kuò)大11%。按美元計(jì)價(jià),，1月中國(guó)進(jìn)出口總值3824億美元,，同比增長(zhǎng)10.3%;貿(mào)易順差318.6億美元，擴(kuò)大14%,。該數(shù)據(jù)及分項(xiàng)數(shù)據(jù)等均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期,，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)年形勢(shì)較好，受此利好刺激,，西方大行普遍指出,，人民幣受順差擴(kuò)大影響存在顯著升值壓力。但離岸市場(chǎng)卻明顯地走出了一波完全相反的走勢(shì),，使得人民幣貶值預(yù)期逐漸擴(kuò)大,，如果人民幣真的出現(xiàn)貶值走勢(shì)，會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢?
由于人民幣波動(dòng)幅度受控,，一旦出現(xiàn)一次較長(zhǎng)時(shí)間的貶值走勢(shì),，那么,，累積的貶值幅度可能會(huì)十分明顯，這樣會(huì)對(duì)中國(guó)出口形成新的刺激,，在開(kāi)年形勢(shì)不錯(cuò)的前提下,，中國(guó)出口可能大幅增長(zhǎng)，加之歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸漸趨好,，中國(guó)出口強(qiáng)勁地增長(zhǎng)可能更會(huì)出乎市場(chǎng)預(yù)料,，因此，如果出現(xiàn)人民幣貶值走勢(shì)是利好中國(guó)出口和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的,。而出口增長(zhǎng)的同時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口下滑和順差繼續(xù)擴(kuò)大,，順差的擴(kuò)大又反過(guò)來(lái)刺激海外購(gòu)入人民幣，從而彌補(bǔ)人民幣貶值所帶來(lái)的預(yù)期和市場(chǎng)影響,。所以,，出現(xiàn)人民幣貶值的走勢(shì)還算是一種相對(duì)樂(lè)觀(guān)的結(jié)果，并不是很糟糕的局面,。
與其他新興國(guó)家國(guó)際收支,、外匯儲(chǔ)備等同步變壞相比，中國(guó)似乎更容易因本幣貶值獲益,，而不是股匯雙殺式的結(jié)果,。從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，離岸市場(chǎng)短期匯率連續(xù)收跌可能是自發(fā)的調(diào)整,，意味著一批長(zhǎng)期頭寸的撤出,，也意味著更多買(mǎi)盤(pán)的吃進(jìn)，因此,，這是人民幣匯率雙向波動(dòng)的一種表現(xiàn),，并不值得大驚小怪。湯森路透公布,，透過(guò)其旗下電子交易平臺(tái)FXall以及Matching的人民幣交易量均在1月創(chuàng)下紀(jì)錄新高,，并成為Matching成交量第七大的貨幣，體現(xiàn)了人民幣在國(guó)際化過(guò)程中,，不論是貿(mào)易,、投資、投機(jī)各方面的需求均蓬勃增長(zhǎng),。因此,，人民幣未來(lái)走勢(shì)中主要的還是升值壓力，貶值壓力雖然存在,，卻不一定會(huì)出現(xiàn)貶值走勢(shì),。
經(jīng)濟(jì)基本面決定人民幣匯率將保持平穩(wěn)
回顧人民幣匯改以來(lái)的歷程，短短9年間經(jīng)歷了“匯率操縱”,、波幅擴(kuò)大等諸多事件,，特別是“匯率操縱”曾一度每年成為美國(guó)國(guó)會(huì)的重頭戲,，但是現(xiàn)在，全世界沒(méi)有人再拿這當(dāng)回事了,，人民幣經(jīng)過(guò)波幅擴(kuò)大之后,，正醞釀在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步開(kāi)放資本項(xiàng)目可兌換，2014年很可能就是人民幣自由兌換元年,。因此,，正如前面湯森路透的數(shù)據(jù)所顯示的那樣，國(guó)際投資者正在快速且頻繁地累積人民幣在貿(mào)易,、投資,、投機(jī)、金融交易等各方面的頭寸,，一旦上海自貿(mào)區(qū)啟動(dòng)人民幣可兌換步伐，國(guó)際資本就可能云集于彼,，在這樣一個(gè)快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域出現(xiàn)短暫的匯率水平調(diào)整是很自然的,。
看好人民幣的最重要的因素莫過(guò)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，雖然馬年春節(jié)前一度因中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)全球股市暴跌,，但該數(shù)據(jù)并非基本面的走壞,，1月數(shù)據(jù)則立即扭轉(zhuǎn)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的基本判斷，根據(jù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面決定匯率水平的常識(shí),，人民幣匯率的整體水平還是會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定,，并緩慢地穩(wěn)步升值。而離岸市場(chǎng)的短暫調(diào)整也不是壞事,，畢竟跨國(guó)匯率操縱案幾乎將國(guó)際大行一網(wǎng)打盡,，在傳統(tǒng)的既有格局中，操縱離岸市場(chǎng)人民幣匯率走勢(shì)也是可能存在的,，長(zhǎng)期頭寸的調(diào)整也容易引發(fā)市場(chǎng)顯著變化,，當(dāng)人民幣匯率在中國(guó)內(nèi)地與離岸市場(chǎng)差距過(guò)大時(shí)，自然就會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)的自我修復(fù)機(jī)制,。
離岸市場(chǎng)池子太小易受沖擊
如果從市場(chǎng)交易的角度觀(guān)察這一問(wèn)題,，那么，近期離岸市場(chǎng)人民幣走跌可能是長(zhǎng)期投資頭寸的撤出,，如果沒(méi)有新的長(zhǎng)期資金接盤(pán),，人民幣匯率的跌勢(shì)可能會(huì)更重，而短期交易資金的頻繁進(jìn)出很難影響長(zhǎng)期走勢(shì),，正如股票交易或大宗商品等期貨交易一樣,，長(zhǎng)期頭寸的調(diào)整總是會(huì)帶來(lái)短期調(diào)整，而短期資金的沖擊只會(huì)出現(xiàn)震蕩的走勢(shì),。這從側(cè)面反映了全球資金對(duì)于擴(kuò)大人民幣交易市場(chǎng)范圍的迫切需求,，離岸市場(chǎng)畢竟池子太小,，也太容易被短期資金的沖擊所影響，只有中國(guó)內(nèi)地真正啟動(dòng)人民幣可兌換的實(shí)質(zhì)性步伐,，離岸市場(chǎng)的波動(dòng)才會(huì)更容易熨平,。所以，上海自貿(mào)區(qū)的人民幣可兌換進(jìn)程就備受全世界所矚目了,。