據(jù)報(bào)道，近期在中國香港,、新加坡,、紐約等離岸市場(chǎng)上，人民幣匯率出現(xiàn)了一波短期下跌,，在中國香港,，短短十個(gè)交易日內(nèi)，人民幣匯率就跌去了0.75%，相當(dāng)于2013年全年3%左右升幅的1/4,。同時(shí),，中國人民幣匯率走高與離岸市場(chǎng)匯率下跌的相反趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，那么,，人民幣貶值趨勢(shì)是否出現(xiàn),，是否會(huì)像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)顯著貶值?從中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的角度分析，人民幣匯率水平仍然主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面,，很難像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)暴跌,，人民幣短期貶值的走勢(shì)可能是市場(chǎng)雙向波動(dòng)的表現(xiàn)之一。
人民幣缺乏貶值動(dòng)因
根據(jù)中國海關(guān)最近的數(shù)據(jù)顯示,，1月份中國進(jìn)出口總值2.34萬億人民幣,，同比增長(zhǎng)7.3%;貿(mào)易順差1948.5億元，擴(kuò)大11%,。按美元計(jì)價(jià),，1月中國進(jìn)出口總值3824億美元，同比增長(zhǎng)10.3%;貿(mào)易順差318.6億美元,，擴(kuò)大14%,。該數(shù)據(jù)及分項(xiàng)數(shù)據(jù)等均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟(jì)開年形勢(shì)較好,，受此利好刺激,，西方大行普遍指出，人民幣受順差擴(kuò)大影響存在顯著升值壓力,。但離岸市場(chǎng)卻明顯地走出了一波完全相反的走勢(shì),，使得人民幣貶值預(yù)期逐漸擴(kuò)大，如果人民幣真的出現(xiàn)貶值走勢(shì),，會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢?
由于人民幣波動(dòng)幅度受控,，一旦出現(xiàn)一次較長(zhǎng)時(shí)間的貶值走勢(shì)，那么,，累積的貶值幅度可能會(huì)十分明顯,，這樣會(huì)對(duì)中國出口形成新的刺激，在開年形勢(shì)不錯(cuò)的前提下,，中國出口可能大幅增長(zhǎng),，加之歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸漸趨好，中國出口強(qiáng)勁地增長(zhǎng)可能更會(huì)出乎市場(chǎng)預(yù)料,，因此,，如果出現(xiàn)人民幣貶值走勢(shì)是利好中國出口和宏觀經(jīng)濟(jì)的。而出口增長(zhǎng)的同時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口下滑和順差繼續(xù)擴(kuò)大,，順差的擴(kuò)大又反過來刺激海外購入人民幣,，從而彌補(bǔ)人民幣貶值所帶來的預(yù)期和市場(chǎng)影響,。所以，出現(xiàn)人民幣貶值的走勢(shì)還算是一種相對(duì)樂觀的結(jié)果,，并不是很糟糕的局面,。
與其他新興國家國際收支、外匯儲(chǔ)備等同步變壞相比,，中國似乎更容易因本幣貶值獲益,，而不是股匯雙殺式的結(jié)果。從市場(chǎng)預(yù)期來看,，離岸市場(chǎng)短期匯率連續(xù)收跌可能是自發(fā)的調(diào)整,，意味著一批長(zhǎng)期頭寸的撤出，也意味著更多買盤的吃進(jìn),，因此,，這是人民幣匯率雙向波動(dòng)的一種表現(xiàn)，并不值得大驚小怪,。湯森路透公布,，透過其旗下電子交易平臺(tái)FXall以及Matching的人民幣交易量均在1月創(chuàng)下紀(jì)錄新高，并成為Matching成交量第七大的貨幣,，體現(xiàn)了人民幣在國際化過程中,，不論是貿(mào)易、投資,、投機(jī)各方面的需求均蓬勃增長(zhǎng),。因此，人民幣未來走勢(shì)中主要的還是升值壓力,，貶值壓力雖然存在,，卻不一定會(huì)出現(xiàn)貶值走勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)基本面決定人民幣匯率將保持平穩(wěn)
回顧人民幣匯改以來的歷程,，短短9年間經(jīng)歷了“匯率操縱”、波幅擴(kuò)大等諸多事件,，特別是“匯率操縱”曾一度每年成為美國國會(huì)的重頭戲,，但是現(xiàn)在，全世界沒有人再拿這當(dāng)回事了,，人民幣經(jīng)過波幅擴(kuò)大之后,，正醞釀在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目可兌換，2014年很可能就是人民幣自由兌換元年,。因此,，正如前面湯森路透的數(shù)據(jù)所顯示的那樣，國際投資者正在快速且頻繁地累積人民幣在貿(mào)易,、投資,、投機(jī),、金融交易等各方面的頭寸，一旦上海自貿(mào)區(qū)啟動(dòng)人民幣可兌換步伐,，國際資本就可能云集于彼,，在這樣一個(gè)快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域出現(xiàn)短暫的匯率水平調(diào)整是很自然的。
看好人民幣的最重要的因素莫過于中國經(jīng)濟(jì),，雖然馬年春節(jié)前一度因中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)全球股市暴跌,，但該數(shù)據(jù)并非基本面的走壞，1月數(shù)據(jù)則立即扭轉(zhuǎn)了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和人民幣的基本判斷,，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面決定匯率水平的常識(shí),，人民幣匯率的整體水平還是會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，并緩慢地穩(wěn)步升值,。而離岸市場(chǎng)的短暫調(diào)整也不是壞事,，畢竟跨國匯率操縱案幾乎將國際大行一網(wǎng)打盡，在傳統(tǒng)的既有格局中,，操縱離岸市場(chǎng)人民幣匯率走勢(shì)也是可能存在的,，長(zhǎng)期頭寸的調(diào)整也容易引發(fā)市場(chǎng)顯著變化，當(dāng)人民幣匯率在中國內(nèi)地與離岸市場(chǎng)差距過大時(shí),，自然就會(huì)觸發(fā)市場(chǎng)的自我修復(fù)機(jī)制,。
離岸市場(chǎng)池子太小易受沖擊
如果從市場(chǎng)交易的角度觀察這一問題，那么,，近期離岸市場(chǎng)人民幣走跌可能是長(zhǎng)期投資頭寸的撤出,，如果沒有新的長(zhǎng)期資金接盤，人民幣匯率的跌勢(shì)可能會(huì)更重,，而短期交易資金的頻繁進(jìn)出很難影響長(zhǎng)期走勢(shì),，正如股票交易或大宗商品等期貨交易一樣，長(zhǎng)期頭寸的調(diào)整總是會(huì)帶來短期調(diào)整,，而短期資金的沖擊只會(huì)出現(xiàn)震蕩的走勢(shì),。這從側(cè)面反映了全球資金對(duì)于擴(kuò)大人民幣交易市場(chǎng)范圍的迫切需求，離岸市場(chǎng)畢竟池子太小,，也太容易被短期資金的沖擊所影響,，只有中國內(nèi)地真正啟動(dòng)人民幣可兌換的實(shí)質(zhì)性步伐，離岸市場(chǎng)的波動(dòng)才會(huì)更容易熨平,。所以,，上海自貿(mào)區(qū)的人民幣可兌換進(jìn)程就備受全世界所矚目了。