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離岸市場人民幣貶值難成趨勢
2014-02-19   作者:王宸  來源:證券時(shí)報(bào)
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  據(jù)報(bào)道,,近期在中國香港,、新加坡,、紐約等離岸市場上,,人民幣匯率出現(xiàn)了一波短期下跌,在中國香港,,短短十個(gè)交易日內(nèi),,人民幣匯率就跌去了0.75%,相當(dāng)于2013年全年3%左右升幅的1/4,。同時(shí),,中國人民幣匯率走高與離岸市場匯率下跌的相反趨勢進(jìn)一步延續(xù),那么,,人民幣貶值趨勢是否出現(xiàn),,是否會像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)顯著貶值?從中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的角度分析,人民幣匯率水平仍然主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面,,很難像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)暴跌,,人民幣短期貶值的走勢可能是市場雙向波動的表現(xiàn)之一。

  人民幣缺乏貶值動因

  根據(jù)中國海關(guān)最近的數(shù)據(jù)顯示,,1月份中國進(jìn)出口總值2.34萬億人民幣,同比增長7.3%;貿(mào)易順差1948.5億元,,擴(kuò)大11%,。按美元計(jì)價(jià),1月中國進(jìn)出口總值3824億美元,,同比增長10.3%;貿(mào)易順差318.6億美元,,擴(kuò)大14%。該數(shù)據(jù)及分項(xiàng)數(shù)據(jù)等均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期,,顯示中國經(jīng)濟(jì)開年形勢較好,,受此利好刺激,西方大行普遍指出,,人民幣受順差擴(kuò)大影響存在顯著升值壓力,。但離岸市場卻明顯地走出了一波完全相反的走勢,使得人民幣貶值預(yù)期逐漸擴(kuò)大,,如果人民幣真的出現(xiàn)貶值走勢,,會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢?

  由于人民幣波動幅度受控,,一旦出現(xiàn)一次較長時(shí)間的貶值走勢,那么,,累積的貶值幅度可能會十分明顯,,這樣會對中國出口形成新的刺激,在開年形勢不錯(cuò)的前提下,,中國出口可能大幅增長,,加之歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸漸趨好,中國出口強(qiáng)勁地增長可能更會出乎市場預(yù)料,,因此,,如果出現(xiàn)人民幣貶值走勢是利好中國出口和宏觀經(jīng)濟(jì)的。而出口增長的同時(shí)可能會出現(xiàn)進(jìn)口下滑和順差繼續(xù)擴(kuò)大,,順差的擴(kuò)大又反過來刺激海外購入人民幣,,從而彌補(bǔ)人民幣貶值所帶來的預(yù)期和市場影響。所以,,出現(xiàn)人民幣貶值的走勢還算是一種相對樂觀的結(jié)果,,并不是很糟糕的局面。

  與其他新興國家國際收支,、外匯儲備等同步變壞相比,,中國似乎更容易因本幣貶值獲益,而不是股匯雙殺式的結(jié)果,。從市場預(yù)期來看,,離岸市場短期匯率連續(xù)收跌可能是自發(fā)的調(diào)整,意味著一批長期頭寸的撤出,,也意味著更多買盤的吃進(jìn),,因此,這是人民幣匯率雙向波動的一種表現(xiàn),,并不值得大驚小怪,。湯森路透公布,透過其旗下電子交易平臺FXall以及Matching的人民幣交易量均在1月創(chuàng)下紀(jì)錄新高,,并成為Matching成交量第七大的貨幣,,體現(xiàn)了人民幣在國際化過程中,不論是貿(mào)易,、投資,、投機(jī)各方面的需求均蓬勃增長。因此,,人民幣未來走勢中主要的還是升值壓力,,貶值壓力雖然存在,卻不一定會出現(xiàn)貶值走勢。

  經(jīng)濟(jì)基本面決定人民幣匯率將保持平穩(wěn)

  回顧人民幣匯改以來的歷程,,短短9年間經(jīng)歷了“匯率操縱”,、波幅擴(kuò)大等諸多事件,特別是“匯率操縱”曾一度每年成為美國國會的重頭戲,,但是現(xiàn)在,,全世界沒有人再拿這當(dāng)回事了,人民幣經(jīng)過波幅擴(kuò)大之后,,正醞釀在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目可兌換,,2014年很可能就是人民幣自由兌換元年。因此,,正如前面湯森路透的數(shù)據(jù)所顯示的那樣,,國際投資者正在快速且頻繁地累積人民幣在貿(mào)易、投資,、投機(jī),、金融交易等各方面的頭寸,一旦上海自貿(mào)區(qū)啟動人民幣可兌換步伐,,國際資本就可能云集于彼,,在這樣一個(gè)快速增長的領(lǐng)域出現(xiàn)短暫的匯率水平調(diào)整是很自然的。

  看好人民幣的最重要的因素莫過于中國經(jīng)濟(jì),,雖然馬年春節(jié)前一度因中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)全球股市暴跌,,但該數(shù)據(jù)并非基本面的走壞,1月數(shù)據(jù)則立即扭轉(zhuǎn)了對中國經(jīng)濟(jì)和人民幣的基本判斷,,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面決定匯率水平的常識,,人民幣匯率的整體水平還是會保持相對穩(wěn)定,并緩慢地穩(wěn)步升值,。而離岸市場的短暫調(diào)整也不是壞事,,畢竟跨國匯率操縱案幾乎將國際大行一網(wǎng)打盡,在傳統(tǒng)的既有格局中,,操縱離岸市場人民幣匯率走勢也是可能存在的,,長期頭寸的調(diào)整也容易引發(fā)市場顯著變化,當(dāng)人民幣匯率在中國內(nèi)地與離岸市場差距過大時(shí),,自然就會觸發(fā)市場的自我修復(fù)機(jī)制。

  離岸市場池子太小易受沖擊

  如果從市場交易的角度觀察這一問題,,那么,,近期離岸市場人民幣走跌可能是長期投資頭寸的撤出,如果沒有新的長期資金接盤,,人民幣匯率的跌勢可能會更重,,而短期交易資金的頻繁進(jìn)出很難影響長期走勢,正如股票交易或大宗商品等期貨交易一樣,,長期頭寸的調(diào)整總是會帶來短期調(diào)整,,而短期資金的沖擊只會出現(xiàn)震蕩的走勢,。這從側(cè)面反映了全球資金對于擴(kuò)大人民幣交易市場范圍的迫切需求,離岸市場畢竟池子太小,,也太容易被短期資金的沖擊所影響,,只有中國內(nèi)地真正啟動人民幣可兌換的實(shí)質(zhì)性步伐,離岸市場的波動才會更容易熨平,。所以,,上海自貿(mào)區(qū)的人民幣可兌換進(jìn)程就備受全世界所矚目了。

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