中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《2013年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，下一階段要綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合,，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理增長(zhǎng),。
“適度流動(dòng)性”，顯然是一個(gè)中性偏緊的政策,。也就是說(shuō),，今年在貨幣政策的把控方面，不可能出現(xiàn)大起大落,、或緊或松的現(xiàn)象,。話(huà)雖然這么說(shuō)，實(shí)際操作起來(lái)卻并不那么容易,。上周末以來(lái),，由于節(jié)前連續(xù)逆回購(gòu)操作陸續(xù)到期，市場(chǎng)又出現(xiàn)資金緊張的現(xiàn)象,。
應(yīng)當(dāng)說(shuō),，出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象也沒(méi)有出乎預(yù)料。想一想,，一下子出現(xiàn)高達(dá)4500億元的資金自然回籠,，怎么可能不出現(xiàn)市場(chǎng)資金緊張的矛盾？更何況,，目前又是銀行揮舞著雙拳向外投放資金的時(shí)期,。可以肯定,，類(lèi)似現(xiàn)象在今年將多次出現(xiàn),。
筆者認(rèn)為，今年的貨幣政策,，應(yīng)當(dāng)按照“小步慢走不回頭”的方式執(zhí)行，使貨幣信貸資金與社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,，而不是延續(xù)前幾年的過(guò)快增長(zhǎng),。
必須注意，從2008年金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，廣義貨幣供應(yīng)量M2已經(jīng)由48萬(wàn)億增長(zhǎng)到了110萬(wàn)億,，增加了1.3倍,，遠(yuǎn)快于同期GDP增長(zhǎng)速度。也就是說(shuō),，這期間貨幣增長(zhǎng)是腿下裝著發(fā)動(dòng)機(jī)不顧一切地向前沖的,。如果再這樣沖下去，中國(guó)的M2將出現(xiàn)完全泛濫,、市場(chǎng)完全被貨幣所淹沒(méi)的現(xiàn)象,。
顯然，管理層已看到問(wèn)題的嚴(yán)重性,。提出“保持適度流動(dòng)性”本身,，就是一種十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。因?yàn)�,，按照以往的�?jīng)驗(yàn),，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，或者不景氣的情況下,，貨幣政策放水,，是最常用也最有效的手段。但是,，今天的市場(chǎng),，已經(jīng)不具備這樣做的條件與空間。相反,，應(yīng)當(dāng)采取更加緊縮的政策,，將市場(chǎng)的資金泡沫擠干。
遺憾的是,，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，無(wú)論是宏觀方面還是微觀方面，都不允許實(shí)行緊縮的貨幣政策,。而要實(shí)行寬松的貨幣政策,，池子中已經(jīng)積聚的資金之水，又不允許再放水,。否則,，就會(huì)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。也許,，這就是常說(shuō)的資金洪峰和資金沙漠并存局面,。到底應(yīng)當(dāng)先泄洪還是先治沙，沒(méi)有定論,，而必須依據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整,。所以,，邁小步，必須是今年貨幣政策必須把握好的重要方面,。
但是,，光邁小步還不行。因?yàn)�,，步子小不等于速度慢,。如果走的步子很快，�?jié)奏很緊湊,，同樣會(huì)出現(xiàn)資金方面的洪澇災(zāi)害,。而如果停下來(lái)，則有可能使沙漠地帶更加因?yàn)槿彼股媾R威脅,。
于是,，今年的貨幣政策，在堅(jiān)持邁小步的同時(shí),，還必須慢節(jié)奏,，慢步走，慢慢行,。原則上講,，就是無(wú)論在市場(chǎng)出現(xiàn)資金緊張的情況還是資金比較寬裕，都不能節(jié)奏太快,、動(dòng)作太大,，而應(yīng)當(dāng)有計(jì)劃、有步驟地慢慢放和慢慢收,，避免對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大震動(dòng),。
在此基礎(chǔ)上，要特別注意不要走回頭路,，不再走幾步,、退幾步，更不要走歪路,。因?yàn)�,，從前幾年的貨幣政策�?lái)看，雖然不能說(shuō)存在多大的失誤,，但至少是不夠穩(wěn)健和策略的,，是節(jié)奏感不明顯的，或緊或松,、或上或下,、大起大落的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。不然,，不會(huì)出現(xiàn)目前洪澇和沙漠并存的現(xiàn)象,。
需要提醒管理層的是,，在堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性、穩(wěn)健性的同時(shí),，應(yīng)當(dāng)高度重視貨幣資金的配置合理性。由于“保持適度流動(dòng)性”,，今年資金市場(chǎng)的資金總體上要偏緊,。在這樣的情況下，管理層如果不采取強(qiáng)有力的措施保證資金市場(chǎng)的資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜,，那今年實(shí)體企業(yè)的日子將非常難過(guò),，這是不希望看到的結(jié)果。