“新股紅利”和短炒思維造成了對新股的爭搶,，所以，從供需角度考慮,，解決不了新股的熱炒問題,。對癥下藥，有兩條思路可尋,。第一條是取消詢價定價,，由全體投資者定價，“新股紅利”即可消失;第二條是規(guī)定新股發(fā)行完成之后有鎖定期,。
滬深股市重啟IPO已快滿月,，春節(jié)前已完成發(fā)行的股票48只，其中上市的43只,。綜觀一,、二級市場的發(fā)行上市情況，認購熱度不減當年,，首日暴炒一如從前,。在對新股炒作監(jiān)管力度不斷加大的情況下，暴炒依然故我,，足見打新陋習(xí)的執(zhí)拗,。
一、二級市場如此的表現(xiàn),，與注冊制的改革方向格格不入,。實行注冊制，擺明了投資者應(yīng)全面,、深入分析股票的投資價值,，客觀、獨立地做出自己的價值判斷,。如果公司并沒有多少投資價值或投資價值達不到自己的要求,，就不去購買，如果發(fā)行人確定的價格高于投資價值,，那就該去與發(fā)行人討價還價,。投資人和發(fā)行人是相互制衡的，投資人不但能左右股票的發(fā)行價格,，而且還能決定股票發(fā)行的成敗,。這就是“市場選擇”、“市場淘汰”,。如果凡新股就買,，凡新股就炒,，賣方不愁賣,，賣方一方掌握著市場,，那還怎么實行注冊制?
毫無疑問，在一級市場上無論是網(wǎng)下的詢價者還是網(wǎng)上的申購者,，他們看中的都是新股一,、二級市場的巨大差價，所以在新股一上市時就拋,，也就是說他們遵循的是短炒思維,。而那些在二級市場新股上市首日的買入者認為，新股開盤價和盤中較低價格不會是全天的最高價,，而且往往會低于收盤價,，如果在集合競價期間或在盤中低位買入，第二天或隨后幾天拋出是有利可圖的,。上市首日的買入者不但具有一級市場申購者的短炒思維,，而且具有“賭一把心理”。顯然,，在短炒思維和“賭一把心理”的支配下,，不可能深入分析發(fā)行人的長期投資價值，只要認定是新股就可以了,。要問為什么只要認定是新股就可以了呢?這和滬深股市的股票發(fā)行歷史有關(guān),。在新股發(fā)行行政定價期間，有一種認識是這樣的：要想新股能順利發(fā)出去,，新股定價要給二級市場留出相當?shù)纳蠞q空間,。這種認識和一刀切的20倍市盈率做法，造成了滬深股市新股的紅利現(xiàn)象,，打新成為包賺不賠的盈利手段,。“新股紅利”在我國市場和投資者不成熟的情況下,，與當時盛行的短炒思維,、題材思維、跟莊思維,、滬深股市無投資價值認識等相結(jié)合,，使凡新就打的概念逐步固化和蔓延，至今不退,。
再清楚不過,，是“新股紅利”和短炒思維造成了對新股的爭搶，“賭一把心理”又保證并拉大了“新股紅利”,，“新股紅利”反過來加劇了對新股的爭搶,。但現(xiàn)在的IPO改革思路還沒有從消除“新股紅利”和倡導(dǎo)價值投資入手，仍然從供需角度考慮，認為新股被爭搶和暴炒,，是因為新股發(fā)行得少,，單只新股上市的股份少，于是采取加大新股供應(yīng)量的辦法,，所以連過去網(wǎng)下獲配股份要鎖定三個月的規(guī)定也取消了,，還推出了老股轉(zhuǎn)讓這樣貌似增加新股股份的辦法。其實,，多年來滬深股市新股發(fā)行數(shù)量和融資規(guī)模一直在世界上處于領(lǐng)先地位,，甚至數(shù)年連奪冠軍，新股供應(yīng)量根本不少,。這次新股發(fā)行由于實行了市值配售,，擋住了大量不持有股票的資金申購，所以新股凍結(jié)的申購資金較過去大幅減少,。在不實行市值配售的那些年,，新股申購凍結(jié)的資金曾達到3.56萬億，如果以每只新股融資3.56億元計算,，要消耗掉這些資金需發(fā)1萬只新股,，而且這些資金是循環(huán)使用的�,？梢�,，從供需角度考慮，解決不了新股的熱炒問題,。
對癥下藥,，筆者以為，治理新股暴炒有兩條思路可尋,。第一條思路是限制“新股紅利”,、取消“新股紅利”�,！靶鹿杉t利”是由于對新股有兩次定價造成的：一次是詢價定價,，這是由部分機構(gòu)投資者做出來的;第二次是上市首日定價，這是由全體投資者做出來的,。而由全體投資者做出來的定價是最終定價,。只要取消詢價定價，只留由全體投資者定價,，“新股紅利”即可消失�,，F(xiàn)在詢價定價意在給市場一個科學(xué)合理的定價，但這個所謂科學(xué)合理的定價對二級市場沒有約束力,，二級市場該定什么價還定什么價,，白白給了一級市場的獲配者很大的利潤,。取消詢價定價，讓全體投資者直接在網(wǎng)上報價也有兩種做法,，一種是報什么價就以什么價認購,。這樣每個投資者獲取籌碼的價格都不一樣，上市之后有的會盈利,，有的將虧損，瘋狂報價的會虧損嚴重,，這也就懲罰了“賭一把心理”,。由于現(xiàn)行《公司法》規(guī)定同次發(fā)行的股票須同股同價，實行這種方法有法律障礙,，因而還是由全體投資者自由申購,，然后將所有報價從高到低排位的做法較為合適，排到哪個價位能把本次發(fā)行的股票全部發(fā)行出去,，就以此價定價,。這種辦法基本上也可消除“新股紅利”，上市首日即使溢價也很有限,。至于有可能帶來的資金超募,，另有辦法，在此不述,。
第二條思路是抑制短炒思維,。最好的方法是規(guī)定新股發(fā)行完成之后有鎖定期。這個鎖定期越長越有效,。假如鎖定期是三年,，那結(jié)果會是怎樣呢?很可能的結(jié)果是，凡短期資金均不會認購新股,，凡申購資金必須認真地研究公司三年后的情況,，也就是要對公司的真正投資價值做判斷。這樣,，價值投資得以提倡和確立,，盲目的新股申購熱潮會立即消退，只有有研判能力的投資者才敢于買新股,。在三年鎖定期間公司出了三份年報,，公司的成長性、盈利能力和分紅能力有了三年的考量,，公司有無虛假和包裝也有了三個年頭的檢驗,，如果是真正的優(yōu)秀公司，那三年后上市股價照樣會上漲,、大漲,，這是價值投資的勝利,。如果是圈完錢就變臉和一年績優(yōu)、二年績平,、三年虧損的公司,，那一上市就會跌破發(fā)行價且會連跌不停，價值投資從另一個方面得到確定,，哪還會有什么“新股紅利”?
實行注冊制的發(fā)令槍已經(jīng)響過,，《證券法》修訂“馬上進行”，為注冊制鋪平道路的準備工作時不我待,，我們要有緊迫感呀!