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據(jù)報(bào)道,，隨著近期A股市場(chǎng)的重挫,，銀行股破凈隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)大。就在幾天前,，16家上市銀行中,，已有超過十家跌破凈值，工農(nóng)中建交五大行已經(jīng)全部跌破凈資產(chǎn),。
筆者認(rèn)為,，五大銀行股全部破凈，一方面固然與其盤子太大,，在行情不佳的情況下鮮有資金托舉有關(guān),。另一方面，也的確因其“重圈錢,、輕分紅”,，受到投資者的唾棄。但五大銀行股破凈,，實(shí)際也反映出市場(chǎng)對(duì)今年國(guó)內(nèi)爆發(fā)金融危機(jī)的擔(dān)憂,。
其一，“錢荒”陰影的沖擊。去年六七月間中國(guó)的貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的“錢荒”現(xiàn)象,。而去年底到現(xiàn)在中國(guó)的“錢荒”問題一直縈繞在貨幣市場(chǎng)上空,。這一方面造成了人們對(duì)銀行無錢可貸，業(yè)績(jī)滑坡的擔(dān)憂,。另一方面,，投資者也怕今年上市銀行推出規(guī)模龐大的“再融資”計(jì)劃，造成股市失血過多,。
筆者認(rèn)為,，中國(guó)的銀行業(yè)存在著信貸結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配的弊端。所以,，央行未來的工作重點(diǎn)并不是要放多少流動(dòng)性進(jìn)入市場(chǎng)“救市”,，而是如何更好地引入增量資金，盤活存量資金,，讓信貸更精準(zhǔn)地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),。
其二,，不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的“糾纏”,。截至2013年6月底，全國(guó)各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)206988.65億元,，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)29256.49億元,，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)66504.56億。
雖然地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控,，但其償還能力仍然堪憂,。地方政府平臺(tái)債務(wù)將集中在今明兩年到期。根據(jù)模型預(yù)測(cè),，2014年以后,，地方政府或?qū)⒊霈F(xiàn)資金缺口。即使考慮到借新還舊,，即部分資金缺口可由銀行新增信貸進(jìn)行彌補(bǔ),，2015年后將會(huì)出現(xiàn)絕對(duì)資金缺口。
此外,，產(chǎn)能過剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),，將助推銀行的不良貸款。如果2014年我國(guó)“去產(chǎn)能化”進(jìn)程展開,，那么很多企業(yè)將面臨兼并重組,，銀行業(yè)的不良貸款將隨之上升。
其三,，中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)告別了高增長(zhǎng)時(shí)代,，年報(bào)業(yè)績(jī)將難有太大的驚喜。一方面,，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn),，國(guó)有銀行除非業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,，如果還是依賴存貸差為主要增長(zhǎng)模式，其業(yè)績(jī)將大幅滑坡,。另一方面,，今年初，107號(hào)文拉開了影子銀行全面監(jiān)管之勢(shì),，原來銀行可以通過“表內(nèi)資產(chǎn)表外化”將大量信貸轉(zhuǎn)化為理財(cái)產(chǎn)品,，投向收益率更高的房地產(chǎn)市場(chǎng)或政府融資平臺(tái)，但現(xiàn)在隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)影子銀行的監(jiān)管加強(qiáng),，“表外資產(chǎn)逐步回歸表內(nèi)”,，銀行業(yè)的業(yè)績(jī)將受到?jīng)_擊。
五大銀行股價(jià)集體跌破凈值,，這是一個(gè)值得人們警惕的訊息,。從表面上看，是因?yàn)殂y行業(yè)“重融資,、輕回報(bào)”遭受市場(chǎng)唾棄,。但實(shí)質(zhì)上，中國(guó)潛在的金融危機(jī)不容忽視,，如果地方政府平臺(tái)和產(chǎn)能過剩企業(yè)出現(xiàn)集體違約,，房地產(chǎn)泡沫、影子銀行問題一起爆發(fā),。再加上銀行自身的高增長(zhǎng)時(shí)代的終結(jié),，屆時(shí)市場(chǎng)必然會(huì)對(duì)銀行股的估值進(jìn)行重新評(píng)估。只有等各種危機(jī)逐一展現(xiàn)在世人面前時(shí),，投資者才會(huì)真正意識(shí)到,，目前銀行股價(jià)根本不值那個(gè)錢。
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