2013年社會融資結構保持了相對穩(wěn)定的態(tài)勢,。貨幣當局規(guī)范表外融資的行為,，對非信貸社會融資產生了持續(xù)的抑制作用,。隨著同業(yè)通道業(yè)務的規(guī)范，表外融資增長開始放緩;經濟持續(xù)低迷帶來的風險積累，也使社會融資增長放緩。2014年,，各種融資方式都沒有突出發(fā)展的機會，社會融資結構將繼續(xù)保持平穩(wěn),。
社會融資結構中,，自2012年以來持續(xù)占比上升的委托貸款增長，仍將持續(xù),。這表明,，全社會資金仍然充裕，當前金融體系的資金緊張狀態(tài),，實際上是金融機構資產錯配的結果,。當前我國宏觀經濟體系面臨的貨幣狀態(tài)是，實體寬裕,、金融緊張,。全社會的資金并沒有如同業(yè)貨幣市場那樣緊張，金融機構資產配置不當,，或者杠桿過高,，才導致了貨幣市場間的持續(xù)資金緊張。
由于全社會資金仍然處于充裕狀態(tài),，貨幣增速的回落仍然不會對經濟增長造成大沖擊;實際上,，資金價格才是當前影響中國經濟增長的最重要貨幣因素。因此,，貨幣當局可以坐視貨幣市場上資金緊張程度的上升,，卻不會坐視利率的過分上漲。貨幣當局通過準備金市場上的調控行為,，一直努力將利率水平維持在正常波動區(qū)間,，避免引起終端價格水平的過度上漲。
2013年12月以來,，我國銀行體系的流動性緊張程度持續(xù)上升,。但同期同業(yè)市場利率卻呈現了先升后降的局面，由于貨幣生成,、運行機制轉變時間較短,，貨幣當局對維持流動性平穩(wěn)和調節(jié)資金價格水平兩者之間的協(xié)調機制還未成型。金融體系內部流動性改善并不和同業(yè)利率水平變動,，呈現同步關系,，甚至經常反向而行。筆者認為,，這主要是債券市場發(fā)展不完善導致的結果：債券產品流動性不足,、非金融類投資人發(fā)展不夠充分、信息披露不完善等,，共同導致了貨幣市場利率過高的局面,，使得不同市場利率結構失調。
在2013年前,，公開市場操作通常是貨幣當局用于調節(jié)金融體系流動性的主要工具,。2013年，準備金市場成為貨幣當局政策操作場所,，貨幣政策操作工具轉向總準備金,，公開市場地位下降，準備金市場上的操作成為央行日常流動性調整工具,。
筆者認為,，準備金市場成政策實施平臺后，貨幣當局無需再一味增加公開市場貨幣投放以增加準備金市場規(guī)模,，已開始縮減公開市場操作規(guī)模,，同時通過短期流動性便利的操作，調節(jié)準備金投放和貨幣市場態(tài)勢。自2013年6月份起,，中國常備借貸余額始終維持4000億左右的水平,。短期流動性操作便利取代公開市場操作，成為貨幣當局主動調節(jié)基礎貨幣供應的主要工具,。
經濟底部徘徊,、有限復蘇的格局表明，中國經濟運行的底部已探明,。物價回升,、進口增長和工業(yè)回升，表明中國經濟運行的活力正在恢復,。中國正通過向民間資本的有限開放,，解決投資資金不足的問題;通過轉換投資方向(由交通基礎設施轉向城鎮(zhèn)基礎設施)，解決投資效率下降問題,。實現中國經濟可持續(xù)增長必須轉變增長模式,，通過經濟轉型和結構調整實現中國經濟升級等觀念和意識正在成為社會共識。
為實現轉型和升級,，就必須維持偏緊的貨幣環(huán)境,，短期物價壓力的上升和工業(yè)生產恢復，也為偏緊貨幣政策的實施提供了空間,。受偏緊貨幣政策的影響,，未來流動性偏緊格局也將持續(xù)。在準備金市場成為新貨幣政策操作場所的情況下,，當前的總準備金規(guī)模仍處在可壓縮狀態(tài),，政策持續(xù)再度收緊將帶來金融部門流動性緊張程度的再上升。