股債雙殺,，說明市場資金凍結(jié),。
從去年12月以來股債低迷至今，1月20日A股終于跌破心理支撐位重回1時代,，收報于1991.25點,，跌幅0.68%,，成交額不到500億元。債券信息網(wǎng)公布的收益率曲線顯示出一條5%以上的長長尾巴,，如同一顆彗星橫掃過市場,。
股債雙殺直接原因就是資金緊張。7天期質(zhì)押式加權(quán)回購基準(zhǔn)利率與上海銀行間同業(yè)拆借利率是直觀指標(biāo),，當(dāng)天7天期回購利率升至6.39%,，創(chuàng)去年12月24日以來最高水平。而隔夜Shibor報3.888%,，大漲107.10個
基 點 ;7天Shibor報6.3290%,，大漲155.30個基點;3個月Shibor報5.5893%，上漲0.25個基點,。
隔夜拆借利率飆升到6%以上,，對借貸雙方而言，都是難熬的日子,。
從央行實行穩(wěn)健的貨幣政策以來,，市場屢屢昏厥。2011年年中發(fā)生過一次,，此前央行連續(xù)5次加息,，12次提準(zhǔn)，債市在2010年8月見頂,，股市在2011年4月見頂,。
2013年全年都是股債雙殺局面。2013年,，代表市場整體表現(xiàn)的中債總指數(shù)全年累計下跌2.1%,，專項國債指數(shù)跌幅達(dá)到2.86%。6月份開始,，中債總指數(shù)連續(xù)7個月下跌,，累計跌幅達(dá)4.48%。從月K線看,，上證綜指從2012年12月的2269點下滑到2013年12月的2115點,，在狹窄的區(qū)間內(nèi)徘徊，苦守2100點,，而現(xiàn)在退守2000點關(guān)口,。2014年，中誠信托可能出現(xiàn)第一筆信托違約,，而后是涉礦涉房信托產(chǎn)品,，而后是中小銀行高息理財產(chǎn)品，投資者在擔(dān)心多米諾骨牌效應(yīng),。不能忽視的是,，城投債的置換壓力不減,，高負(fù)債企業(yè)難以支撐。
市場在無聲地倒逼央行放水,，那潛臺詞是，你不放,，我崩給你看,。放，還是不放,，這是個問題,。
央行不放水是正確的，中國金融市場不是缺少貨幣的問題,，而是缺少信用定價機(jī)制,、資金配置效率低下的問題。2013年中國本外幣存款余額107.06萬億元,，同比增長13.5%,。人民幣存款余額104.38萬億元，同比增長13.8%,。即使實行穩(wěn)健的貨幣政策,，2013年的貸款增速與社會融資總量增長也很可觀。在A股市場獲取無風(fēng)險打新收益,，可以兩天內(nèi)凍結(jié)數(shù)百億元資金,。
由于利率市場化傳導(dǎo)機(jī)制不靈，股市,、債市,、樓市投資者唯央行馬首是瞻，沒有形成市場收益率曲線,，一旦央行大規(guī)模注水,，市場就從冬眠中緩緩醒來，一旦央行不放水或者放水少于預(yù)期,，市場立馬陷入僵尸狀態(tài)——這是不完善不健康的市場,，貨幣放水建立不起健康根基。
央行該怎么做?
首先是救命,，有針對性地小規(guī)模輸液,。1月20日晚6點21分央行發(fā)布微博表示，當(dāng)天已通過常備借貸便利向大型商業(yè)銀行提供短期流動性,。21日還將進(jìn)行逆回購操作,。同時，為解決地方中小金融機(jī)構(gòu)困境,，從1月20日起,，央行在北京,、江蘇、山東,、廣東,、河北、山西,、浙江,、吉林、河南,、深圳開展常備借貸便利操作試點,，由當(dāng)?shù)厝嗣胥y行分支機(jī)構(gòu)向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動性支持。
央行動用的短期借貸工具品種繁多,，在短期內(nèi)進(jìn)行期限調(diào)節(jié),，看起來沒有放水壓低市場利率的意思，還希望維持高水位,，擠壓資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象,。
據(jù)媒體披露，央行規(guī)定向地方金融機(jī)構(gòu)輸液的標(biāo)準(zhǔn)是,，一旦隔夜,、7天、14天質(zhì)押回購利率突破5%,、7%和8%的利率上限時,，可以動用常備借貸便利工具。但金融機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行質(zhì)押,，這意味著金融機(jī)構(gòu)多次質(zhì)押的可能性是零,。
市場利率上升，不是因為缺錢,，而是因為長期的資源錯配與信用不彰,。利率是金融風(fēng)險的象征，當(dāng)投資者對大多數(shù)項目無法判斷風(fēng)險高低時,，唯一的辦法就是給所有的項目加上信用折價,，提高利率以覆蓋可能的成本。
建立信用體制,，讓能正確為信用和風(fēng)險定價的金融機(jī)構(gòu)脫穎而出,，成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，才是重中之重,。其他什么民營銀行,、村鎮(zhèn)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等等，都是小事,，沒有風(fēng)險定價能力,，他們共同的出路就是，成為高利貸者,。
央行不放水是正確的,，放水扭曲資源配置，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、金融的信用改革必須同步跟進(jìn),，否則，央行面臨的最大指責(zé)將是,，成為中國債務(wù)泡沫崩潰的罪魁。