此次新股發(fā)行改革的陣痛顯示了在失信的市場中,，規(guī)則尊嚴(yán)未建立之前輕舉妄動,，將付出怎樣慘重的代價。
財新《新世紀(jì)》報道：新年伊始,，證監(jiān)會近年來最大幅度的一次機構(gòu)改革即將拉開序幕,。據(jù)消息人士透露,，1月下旬證監(jiān)會召開的2014年度監(jiān)管工作會議將對本輪機構(gòu)改革作出部署,。在證監(jiān)會2013年11月確定新股發(fā)行制度向注冊制過渡后，發(fā)審委的存在已漸無必要,。
取消發(fā)審委是市場化改革的重要一步,，但什么時候邁，時機的選擇至關(guān)重要,。市場化的目標(biāo)沒有有效的手段,，常常南轅北轍。
新股發(fā)行市場化改革心情急迫,，可以理解,。一方面，股市需要融資,，幾百家擬上市公司懸在頭頂;另一方面,，暫停新股發(fā)行無法醫(yī)治A股市場面臨的困境。暫停新股發(fā)行最大的好處是讓之后頭幾批發(fā)行的新股享受高市盈率,，顯示對中小投資者的體恤之心,。
新股發(fā)行市場化的方向沒有錯，必須堅持,，但對市場化的理解不能過于狹隘,。市場化絕不僅僅意味著放任主承銷商自主定價，放任大量公司上市,，而更為重要的是意味著建立基礎(chǔ)制度,，嚴(yán)懲失信行為，否則,，在本已信用不彰的資本與貨幣市場,，不過是利益群體假借市場化之名大肆掠奪，而后一走了之,。
新股發(fā)行存在圈錢,、三高發(fā)行、發(fā)行后難以退市等病象,，其背后的癥結(jié)是不健康,、不規(guī)范、野蠻生長的市場化,。上市后不僅可以從股市圈錢，還可以憑借股票質(zhì)押,、擔(dān)保獲得銀行的平價資金,，企業(yè)治理一團糟，照樣可以獲得幾億元的殼溢價,。
在這樣的市場土壤上,，一些市場化的改革舉措被異化,，如三年以上存量老股發(fā)行，變成一次性套現(xiàn)的良機;如加強主承銷商責(zé)權(quán),，變成人情來往的通天坦途,。成熟的股票市場也有主承銷商的人情輸送，不存在什么老股套不套現(xiàn),，但風(fēng)險盡情向二級市場釋放,，而主要利益盡留于利益人士之手，這樣傾斜的市場少見,。這說明,，把成熟市場的規(guī)則一廂情愿地套用到A股市場上，過于書生意氣,。吸收成熟市場的規(guī)則,，必須吸收建立健康市場的精髓，即透明,、公平與活躍的定價,。
鬧劇簡直難以收場，如有的上市公司為了追求上市,，竟然刨除了80%以上的申報價格,，這哪里是市場定價?而存量發(fā)行更是出現(xiàn)了奧賽康慘劇，及時制止后,，各上市公司絞盡腦汁猜測證監(jiān)會允許發(fā)行的老股數(shù)量,，首批發(fā)行公司已確定發(fā)行數(shù)量的48家中，10家公司未發(fā)售老股,，其他38家公司老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量占發(fā)行總量的平均比例為38.3%,。于是，40%成為心照不宣的紅線,，為什么?沒有人知道,。
為了市場化，市場定價的尊嚴(yán)掃地,。取消發(fā)審委交由市場定價,，是證監(jiān)會自我改革的舉措，但如果沒有其他步驟跟進,，后果不得而知,。筆者認(rèn)為，證監(jiān)會應(yīng)劃出底線,，做好充足預(yù)案,。
證監(jiān)會必須中立，擁有行政執(zhí)法權(quán)，第一步是有不受級別限制的行政執(zhí)法權(quán),。2013年11月,，證監(jiān)會主席肖鋼參加上證法治論壇時指出：“從境外經(jīng)驗看，各國證券監(jiān)管部門都是集必要的立法,、行政和司法職權(quán)于一體的法定特設(shè)機構(gòu),。監(jiān)管機構(gòu)必須要有必要的立法權(quán)�,！弊C監(jiān)會想必不會忘記一些地方政府是如何肆無忌憚地“幫助”擬上市公司提高利潤的,，不會忘記綠大地為什么遲遲無法退市，那些業(yè)績不佳的大公司是如何上市的,。
同樣重要的是,，懲戒舉措必須切實可行，不能大而無當(dāng),。滬深兩個交易所關(guān)于股票造假上市回購全部新股的措施,，無疑是建立信用體制的重要步驟，可惜實行成本過高,，如已經(jīng)成功上市的造假公司,，是按照發(fā)行市盈率回購還是按照交易時價格回購，已經(jīng)存量發(fā)行一次性套現(xiàn)的資金是否該追回?事實上在萬福生科的補償案例中,，時間的選擇,、成交價格的選擇非常重要，不應(yīng)該忘記——當(dāng)時的上市公司根本無錢賠償,。
金融領(lǐng)域信用是生命,，信用定價體制不建立，就沒有金融市場化的根本,。賦予證監(jiān)會更大的執(zhí)法權(quán)限,，建立可操作的信用賠償執(zhí)行細(xì)則，才是真正全面的市場化,。