當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期疊加時(shí),，往往更容易出現(xiàn)金融順周期行為下的逆向選擇，從而降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的效率與能力,，這是需要引起高度警惕的。
隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加快暴露,，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的順周期行為有所顯現(xiàn)，突出表現(xiàn)為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)放貸意愿不足,，對(duì)盈利能力薄弱的制造業(yè)投資項(xiàng)目興趣下降,。當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)和小型企業(yè)的融資需求相對(duì)旺盛。據(jù)央行2013年四季度銀行家問卷調(diào)查報(bào)告,，制造業(yè)貸款需求指數(shù)較上季度提高0.9個(gè)百分點(diǎn),，小型企業(yè)貸款需求指數(shù)較上季度提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。但在金融機(jī)構(gòu)順周期行為下,，金融支持難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要,，一定程度上制約了制造業(yè)，特別是影響了中小型制造業(yè)企業(yè)的穩(wěn)定,。2013年12月,，我國(guó)制造業(yè)PMI為51%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn);其中,，小型企業(yè)PMI為47.7%,，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。
與此同時(shí),，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期金融機(jī)構(gòu)順周期行為下的逆向選擇更為顯著,。
首先是資金繼續(xù)在房地產(chǎn)領(lǐng)域聚集。2013年9月末,，全國(guó)房地產(chǎn)貸款余額同比增長(zhǎng)19%,，高出各項(xiàng)貸款增速4.7個(gè)百分點(diǎn);其中，個(gè)人購房貸款余額同比增長(zhǎng)21.2%,，高出各項(xiàng)貸款增速6.9個(gè)百分點(diǎn),。原本過去較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的房地產(chǎn)業(yè)虛假繁榮已經(jīng)引發(fā)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難題，而金融的持續(xù)支持,，反而進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的復(fù)雜性與困難度。
其次是資金在虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)空轉(zhuǎn),。金融同業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的過度擴(kuò)張,，是虛擬經(jīng)濟(jì)非理性繁榮的典型證據(jù)。從2010年6月到2013年6月,，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)余額年均增長(zhǎng)32.7%,，比同期貸款余額年均增速快了17.6%;同業(yè)往來的負(fù)債余額年均增長(zhǎng)24.4%，比同期存款余額年均增長(zhǎng)快了10%。金融中介本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，同業(yè)之間的往來交易往往是滿足清算以及臨時(shí)性資金需要,。但過去幾年我國(guó)金融同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的非理性發(fā)展，已引發(fā)了資金在虛擬領(lǐng)域空轉(zhuǎn)的巨大難題,，進(jìn)一步凸顯出我國(guó)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問題,。
再者是金融機(jī)構(gòu)存在規(guī)模擴(kuò)張路徑依賴。2005年,，我國(guó)銀行體系運(yùn)行的主要特征是“惜貸”,，新增貸款規(guī)模明顯縮減，以應(yīng)對(duì)“產(chǎn)能過�,！敝卫�,。但最近幾年金融機(jī)構(gòu)普遍存在規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)。即使宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,，產(chǎn)能過剩加劇,、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大、房地產(chǎn)泡沫增大,，也難以改變金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)上的路徑依賴,。部分金融機(jī)構(gòu)在存貸比接近金融監(jiān)管上限時(shí)，通過影子銀行業(yè)務(wù)的復(fù)雜設(shè)計(jì)與運(yùn)作,，將表內(nèi)的銀行貸款轉(zhuǎn)化為表外的融資業(yè)務(wù),，以獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，埋下了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患,。在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策后,，央行適度干預(yù)、調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性,，以減少過去幾年巨額貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響,。但部分金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性鏈條繃緊情況下不去主動(dòng)調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，反而企圖繼續(xù)獲得央行的流動(dòng)性支持,，與央行貨幣政策意圖完全背離,，從而產(chǎn)生巨大的逆向選擇問題。
客觀分析,，產(chǎn)生金融逆向選擇的根本原因,，在于部分金融機(jī)構(gòu)還難以完全適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，激勵(lì)與約束不匹配,，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較弱,，道德風(fēng)險(xiǎn)突出。激勵(lì)短期化,，風(fēng)險(xiǎn)暴露滯后,，容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng),，帶來較大負(fù)外部性，從而逼迫央行和政府買單,，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也得以轉(zhuǎn)嫁,。可見,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的金融逆向選擇問題也從另一個(gè)側(cè)面反映出既得利益與改革的激烈博弈,。
改變金融的逆向選擇，必須遵守市場(chǎng)規(guī)律,，培養(yǎng)合格的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體,。第一，要將風(fēng)險(xiǎn)引入金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)制度模型中去,，經(jīng)營(yíng)管理層績(jī)效不僅要反映當(dāng)期業(yè)務(wù)擴(kuò)張,，還要真實(shí)反映當(dāng)期與下一期風(fēng)險(xiǎn);第二，加強(qiáng)宏觀審慎管理,，對(duì)于經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu),，要約束其規(guī)模擴(kuò)張上限，限制部分業(yè)務(wù)拓展;第三,，將信貸政策做實(shí),，充分利用財(cái)政杠桿，增加財(cái)稅優(yōu)惠,，全力增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持創(chuàng)新,、制造、中小微企業(yè)的積極性;第四,，完善金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制,，提高風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)能力，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向央行或政府傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁,，該破產(chǎn),、該退出的，堅(jiān)決破產(chǎn)與退出,，決不手軟,。