步入2014年，城投債的發(fā)行利率延續(xù)了2013年下半年的上升趨勢,，開年首發(fā)的
“14懷化01”就以8.99%的票面利率創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高。城投債發(fā)行利率持續(xù)高燒,，眼看離“破9”僅一步之遙,。
城投債利率持續(xù)飆升,，對我國經(jīng)濟是不祥之兆,。作為債券融資的一個種類，城投債的利率飆升,，暴露了兩大風險點：一是融資籌資成本增加,。城投債主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，而城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資期限長,、回報率低,，決定了其籌資成本不能過高，否則,，收益很難覆蓋籌資成本,。城投債利率飄升與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)回報低正好呈現(xiàn)反相關(guān)，最終將給城投債還本付息埋下違約的風險隱患;二是說明城投債的市場需求較弱,，再往深層次分析,，是市場已不再看好城投債回報,，已經(jīng)暗含了城投債本身以及所投項目的巨大風險。
城投債到期靠什么還本付息?第一還款來源必然是項目收入回報,，但如前所述項目本身收益率低而期限長,，依靠項目本身效益來還本付息顯然是做不到的，這就必須依靠第二還款來源保證,。在現(xiàn)有的格局下,，一般城投債都是以土地增值和賣地收入為抵押保證的。但是,，市場普遍預(yù)期2014年的房地產(chǎn)市場狀況將不如2013年,，照此估計，土地增值的收入很可能覆蓋不了發(fā)債成本,。雖然一部分城投債由地方政府擔保,，地方政府除了土地增值擔保外，還有一部分承諾財政資金擔保,。在地方財政捉襟見肘的情況下,，財政擔保很可能成為一句空話。
2014年城投債到期兌付的規(guī)模比較大,，在2009年上半年以及部分2008年上半年發(fā)行的城投債將于今年上半年到期,。若還是繼續(xù)借新還舊，那無異飲鴆止渴,，這樣拖延風險的戰(zhàn)術(shù)實質(zhì)是將小風險釀成大風險,，而且越往后拖，風險越大,。在未能好好清理這些年的來城投債的情況下,，繼續(xù)借新還舊、借新還息,，必將壘高地方債負擔,，延遲債務(wù)風險，而風險越累積越大,，最終給后代留下巨大債務(wù)包袱,。
這絕非筆者危言聳聽，事實上目前整個債券市場的流動性比較差,，二級市場上賣出城投債一般都要加很多個BP(基點)。這說明不僅一級市場需求弱,，而且二級市場需求更弱,。城投債的風險已在顯性化。
概而言之,，無論是從2014年整個宏觀經(jīng)濟形勢看,，還是從地方債務(wù)本身規(guī)模和風險看,，繼續(xù)游離于財政預(yù)算之外籌資，繼續(xù)增加地方債務(wù)都不是明智之舉,，把風險越推越高的循環(huán)不能再持續(xù)下去了,。當務(wù)之急，一方面要強化地方債務(wù)投資項目管理,，采取政府主導,，市場化運作，提高其項目效益,，以此償還債務(wù)本息;另一方面,，理應(yīng)盡早將地方新債務(wù)納入財政預(yù)算，比如納入財政預(yù)算之內(nèi)的地方自行發(fā)行債券籌資等,。對地方的基礎(chǔ)設(shè)施和公益性強的項目建設(shè),，則還需開辟多渠道的融資路徑，特別是通過政府讓利引入民資,。