對(duì)于目前熱鬧非凡的中國金融業(yè)，看似亂花漸欲迷人眼,，但如果用歷史的手法來梳理,，其實(shí)也沒那么復(fù)雜。未來幾年中國金融業(yè)可能不會(huì)再有清晰的銀行,、證券,、保險(xiǎn)、信托等分業(yè)框架,，各類金融機(jī)構(gòu)會(huì)走向混業(yè)和綜合化經(jīng)營,，會(huì)讓分業(yè)的單一業(yè)態(tài)變得越來越模糊，各類業(yè)務(wù)會(huì)交叉和跨界,，尤其互聯(lián)網(wǎng)金融的介入,，傳統(tǒng)金融業(yè)可能會(huì)發(fā)生很多所謂的金融創(chuàng)新，但這種“創(chuàng)新”畢竟是一把雙刃劍,，用得好會(huì)加速資源的配置,，使用不當(dāng)就會(huì)傷及本體，搞不好還會(huì)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
金融脫媒大勢(shì)所趨
以中國銀行業(yè)為例,，從熱衷于非銀金融子公司的牌照布局,，再到泛資管對(duì)銀行的開閘，銀行綜合化經(jīng)營的步伐正在加速,。自從2006年銀行綜合化經(jīng)營試點(diǎn)放開之后,，國有大型銀行和股份制商業(yè)銀行開始布局非銀金融機(jī)構(gòu)，布局金融全牌照,，形成金融控股集團(tuán)或銀行控股集團(tuán),，銀行已經(jīng)不再是單一的銀行。
值得關(guān)注的是銀行業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)綜合化趨勢(shì),，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)模迅速崛起,，從職業(yè)“裸申專業(yè)戶”到銀信合作、銀證合作等規(guī)避監(jiān)管的通道業(yè)務(wù)或者表外業(yè)務(wù),，都是銀行在自行推動(dòng)金融脫媒,，短期之內(nèi)銀行肯定會(huì)獲得相應(yīng)業(yè)務(wù)所帶來的超額收益，但活期儲(chǔ)蓄一旦大部分轉(zhuǎn)成理財(cái)產(chǎn)品,，這將對(duì)期限錯(cuò)配不合理的銀行帶來巨大的挑戰(zhàn),，現(xiàn)在銀行手里還有大量廉價(jià)的活期儲(chǔ)蓄可以任意折騰，但如果中國的理財(cái)市場(chǎng)發(fā)達(dá)之后,，各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)樹立起了信托責(zé)任和公信力,，人們就不會(huì)再繼續(xù)忍受0.35%的活期儲(chǔ)蓄利率，現(xiàn)在很多貨幣市場(chǎng)基金紛紛拋出活期儲(chǔ)蓄利率數(shù)十倍的廣告,，金融脫媒是大勢(shì)所趨,，這確實(shí)要求銀行需要及時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，及早拓展新的盈利空間,，但更進(jìn)一步要求銀行要合理配置信貸資源,，否則利率市場(chǎng)化和活期儲(chǔ)蓄流失會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的期限錯(cuò)配帶來巨大的麻煩。
現(xiàn)在,，銀行啟動(dòng)資管計(jì)劃試點(diǎn)和債券直接融資,，從銀信合作、銀證合作,、銀基合作等泛資管的通道業(yè)務(wù)邁入財(cái)富管理領(lǐng)域,，這對(duì)信托、證券等依靠通道業(yè)務(wù)膨脹起來的資產(chǎn)管理規(guī)模會(huì)產(chǎn)生巨大的影響,，搞不好就會(huì)像“針扎破的氣球”那樣驟然縮小,，畢竟信托、證券等資管規(guī)模的泡泡是由銀行吹起來的,，銀行釜底抽薪自己去玩,，信托、證券,、基金等資產(chǎn)機(jī)構(gòu)只能通過自己的專業(yè)財(cái)富管理能力來吸引資金,，否則就會(huì)在未來的財(cái)富管理時(shí)代非常尷尬,。
隨著金融管制的逐步放松、金融混業(yè)化經(jīng)營和利率市場(chǎng)化的推進(jìn),，金融脫媒將會(huì)加速,，各種各樣的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和各種期限結(jié)構(gòu)的金融理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)涌現(xiàn)，中國百萬億元存款將面臨期限轉(zhuǎn)換和信用轉(zhuǎn)換,，財(cái)富管理大幕將會(huì)正式拉開,。
不過，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移,、金融脫媒是有先后順序的,，比如活期存款會(huì)最先轉(zhuǎn)換為貨幣市場(chǎng)類和固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培育,，各類期限的存款會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向相對(duì)高收益的中長期產(chǎn)品,，一般銀行理財(cái)產(chǎn)品吸納和提供的都是短期資金，很難發(fā)行貨幣市場(chǎng)之外的產(chǎn)品,，而公募基金、券商,、信托等又可以提供中長期投資的產(chǎn)品,，保險(xiǎn)則可以提供更長期限的產(chǎn)品，理論上各類金融機(jī)構(gòu)都有優(yōu)勢(shì)可言,，完全可以差異化競(jìng)爭(zhēng),，但隨著金融混業(yè)化的發(fā)展，資金結(jié)構(gòu)差異化配置將很有可能在同一家機(jī)構(gòu)展開,，這樣單一類的行業(yè)優(yōu)勢(shì)就變得不明顯,，將會(huì)迫使銀行、保險(xiǎn),、信托,、基金等金融機(jī)構(gòu)互相滲透、相互介入,，金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加強(qiáng),。
但是這并不意味著銀行體系就一定是未來財(cái)富管理戰(zhàn)爭(zhēng)中的贏家，一旦銀行牌照徹底放開,，任何有實(shí)力,、符合銀監(jiān)會(huì)行政許可辦法和符合核心監(jiān)管原則的企業(yè)機(jī)構(gòu)都可以設(shè)立銀行，對(duì)銀行業(yè)本身而言也是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng),。當(dāng)然,，銀行自己玩資管就意味著將表外業(yè)務(wù)移至表內(nèi)，經(jīng)營起來要全盤權(quán)衡,，而且要直接面對(duì)經(jīng)營損益和剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn),，如果沒有銀行信譽(yù)作擔(dān)保,，銀行儲(chǔ)戶還放不放心讓銀行幫助自己理財(cái)?銀行與信托、證券,、基金等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)相比優(yōu)勢(shì)又在哪里?銀行與非銀機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)邊界越來越模糊后風(fēng)險(xiǎn)管理能不能跟得上?分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管框架能不能適應(yīng)金融混業(yè)和各金融機(jī)構(gòu)綜合化發(fā)展的趨勢(shì)?
如果銀行沒有做好承接大規(guī)模資金管理的準(zhǔn)備,，金融脫媒必將出現(xiàn)資金分流，以余額寶為例,，截至2013年12月31日其客戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到4303萬人,，規(guī)模超過了1853億元，余額寶快速顛覆了傳統(tǒng)的貨幣式基金和財(cái)富管理模式,，但這也未必意味著支付寶在未來能夠一統(tǒng)天下,，畢竟中國百萬億元財(cái)富管理的革命才剛剛開始，這需要中國出現(xiàn)更多有專業(yè)管理能力,、有特點(diǎn)和有信托責(zé)任的財(cái)富管理機(jī)構(gòu),，高質(zhì)量的金融服務(wù)和較高的收益將決定未來的格局，同質(zhì)化的惡性競(jìng)爭(zhēng)注定沒有出路,。
金融混業(yè)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)
中國金融業(yè)在未來出現(xiàn)混業(yè)“混戰(zhàn)”也并非新鮮事,，從國際金融業(yè)從混業(yè)——分業(yè)——混業(yè)的發(fā)展先后經(jīng)歷來看，無論是混業(yè)經(jīng)營還是分業(yè)經(jīng)營,，這種金融制度本身都是為了適應(yīng)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展內(nèi)在要求,，在當(dāng)時(shí)的語境下可能是最好的選擇，但每個(gè)階段都會(huì)帶來金融生態(tài)的變化,，除了金融機(jī)構(gòu)發(fā)展格局和經(jīng)營行為的變化,，金融監(jiān)管、投資行為,、投資策略和財(cái)富配置方式都得與時(shí)俱進(jìn),。
從金融混業(yè)經(jīng)營的國際經(jīng)驗(yàn)來看，金融混業(yè)需要混業(yè)監(jiān)管相配合,，金融混業(yè)之后都會(huì)有大的危機(jī)出現(xiàn),，這提醒我們金融混業(yè)經(jīng)營的步伐不能邁得太快，我們的金融監(jiān)管框架需要盡快改革和完善,。隨著金融控股集團(tuán)的不斷出現(xiàn),，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化發(fā)展的趨勢(shì)越來越明顯，如果我們繼續(xù)沿用分業(yè)監(jiān)管,，除了監(jiān)管覆蓋不足,，各種交叉性的金融產(chǎn)品會(huì)讓金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散，這不利于金融安全,。尤其金融控股集團(tuán)的業(yè)務(wù)涉及多個(gè)金融領(lǐng)域,、業(yè)務(wù)遍及多個(gè)國家和地區(qū)，于是風(fēng)險(xiǎn)變得更加分散和難以監(jiān)控,，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管體制往往難以對(duì)金融集團(tuán)的總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效監(jiān)管,。因此,，中國建立統(tǒng)一、協(xié)調(diào)的金融混業(yè)監(jiān)管框架迫在眉睫,。
中國金融業(yè)混業(yè)化發(fā)展已是大勢(shì)所趨,，各類期限、各類結(jié)構(gòu)和跨境配置的金融產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn),，股市將不再是單一的投資場(chǎng)所,，金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和角逐也必將催生財(cái)富管理的機(jī)構(gòu)時(shí)代，市場(chǎng)博弈和競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈,，散戶“小米加步槍”將很難適應(yīng)未來資產(chǎn)配置多元化的戰(zhàn)爭(zhēng),，要么盡快學(xué)習(xí)進(jìn)步，具備獨(dú)立判斷能力,，適應(yīng)資產(chǎn)配置的多空策略,，要么學(xué)會(huì)放手和委托，盡早選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的金融產(chǎn)品和符合自己風(fēng)險(xiǎn)管理偏好的金融機(jī)構(gòu),，否則追漲殺跌和盲目跟風(fēng)在未來“海陸空”時(shí)代會(huì)非常的悲慘,。
2014年中國金融混業(yè)化發(fā)展一定會(huì)出現(xiàn)加速，這對(duì)各金融機(jī)構(gòu)而言既是機(jī)遇也是風(fēng)險(xiǎn),，這就要求金融機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),，避免提前倒下和錯(cuò)失中國財(cái)富管理的黃金時(shí)代。