近期,，據(jù)媒體報道，國務院出臺了“關于加強影子銀行監(jiān)管有關問題的通知”(107號文),。我們認為,，這一通知在厘清中國影子銀行的概念,，明確影子銀行監(jiān)管責任分工的基礎上，首次提出了全面而又系統(tǒng)的監(jiān)管方案,。這雖然會短期加大影子銀行去杠桿的壓力,，金融市場的流動性也將受到?jīng)_擊，但是對于規(guī)范我國影子銀行業(yè)務運作,，防范影子銀行業(yè)務引發(fā)的系統(tǒng)性金融風險,，促進我國金融市場健康發(fā)展無疑將起到十分積極的作用。
影子銀行監(jiān)管落到實處
影子銀行近年來大發(fā)展所引發(fā)的金融風險隱患已經(jīng)廣為人們所關注,，這次107號文則針對影子銀行具有的多種特性以及風險來源給出了具體的全面指導意見,。
第一，鑒于影子銀行信用風險產(chǎn)生的重要原因是利益主體獲得的收益高,，但監(jiān)管成本低,，107號文分別針對金融機構以及非金融機構從事影子銀行類信貸業(yè)務強化了監(jiān)管標準。如該文規(guī)定商業(yè)銀行要按照實質(zhì)重于形式的原則計提資本和撥備,，這意味著當前適用于表內(nèi)信貸資產(chǎn)的宏觀審慎政策框架,，它們包括：資本要求,、杠桿率要求,、撥備規(guī)則等也將適用于目前監(jiān)管較松的同業(yè)類信貸資產(chǎn)，它們也將不得不按照貸款標準計提撥備,，目前較低的風險權重(3個月以內(nèi)20%,、3個月以上25%)也將提高，今后銀行同業(yè)資產(chǎn)擴張的動力也將減弱,，而它所支持的各類影子銀行業(yè)務也將受到?jīng)_擊,。
再如該文要求非金融機構必須恪守自身業(yè)務定位，其中,，典當行要回歸典當主業(yè),，不得融資放大杠桿;融資租賃公司要依托適宜的租賃物開展業(yè)務，不得轉借銀行存款和相應資產(chǎn);要規(guī)范發(fā)展私募投資基金業(yè)務,，要按照不同類型投資基金的本質(zhì)屬性,，規(guī)范業(yè)務定位，嚴禁私募股權投資基金開展債權類融資業(yè)務等,。這些禁令無疑將嚴格禁止機構超范圍經(jīng)營從事類信貸業(yè)務,，防止它們在風險管控條件不具備情況下跨界經(jīng)營類貸款業(yè)務，放大影子銀行信用風險,。
第二,，針對影子銀行業(yè)務鏈條長，信息不對稱,，透明度較低等,，107號文還嚴格管理機構業(yè)務之間的交易，力促機構業(yè)務透明化。如金融機構開展交叉產(chǎn)品和合作業(yè)務須以合同的形式明確風險承擔主體和通道功能主體,，并由風險承擔主體的行業(yè)歸口部門負責監(jiān)管,，落實風控責任，這無疑有利于影子銀行業(yè)務運作過程中的機構責任劃分,，厘清影子銀行體系參與各方的權責關系,，也迫使機構更為謹慎地開展業(yè)務，而這都將降低影子銀行的業(yè)務風險,。
第三,，影子銀行的風險還在于機構受利益驅(qū)動而過度追求期限錯配，107號文也對此做出了相關的規(guī)定,。如目前資金池依賴發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金,，募集的資金均被用于投資較高風險、較長期限的金融產(chǎn)品,，辦法對于這種放大影子銀行體系期限錯配的運作方式給出了禁令,，要求銀行理財不允許開展理財資金池業(yè)務，切實做到資金來源與運用一一對應,，而信托公司也不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務,，這無疑有利于增強影子銀行資金來源與投向之間的匹配關系，減少影子銀行的流動性風險,。
第四,，鑒于影子銀行體系具有較強的傳染性，而它與傳統(tǒng)銀行形成的緊密的聯(lián)系,，也很容易導致它們之間的風險傳導,。107號文為此制定了有關政策嚴格隔離它們之間風險。如金融機構必須將理財業(yè)務分開管理,，要單獨建立理財業(yè)務組織體系,、歸口一個專營部門、建立一個單獨的業(yè)務管理體系等,，以杜絕自營業(yè)務和理財業(yè)務之間的利益讓渡和風險轉移;再如銀行業(yè)金融機構按規(guī)定與小額貸款公司發(fā)生的融資業(yè)務要按照一般商業(yè)信貸業(yè)務,，避免給予小貸公司過多的融資，助長小貸公司貸款的擴張沖動,，而最終導致小貸公司市場風險傳染給銀行;不允許銀行接受或者提供“隱性”或“顯性”的第三方金融機構信用擔保,，也不允許它們?yōu)楦黝悅睋?jù)發(fā)行擔保，這也有利于隔離各類業(yè)務和信用風險傳導至金融體系,。
影子銀行規(guī)范有利金融市場發(fā)展
可以預計,，在國務院出臺影子銀行全面規(guī)范的指導意見后，各相關部門也會出臺具體的實施細則,，這些監(jiān)管措施的到位將有利于規(guī)范影子銀行的運作,，影子銀行目前存在的諸多風險,，包括監(jiān)管不足誘發(fā)的信用風險、傳染性風險,，資產(chǎn)期限錯配,、運作不透明導致的流動性風險也有望降低。
當然,，各類從事影子銀行業(yè)務的機構的短期利益也將受損,，從而也會影響到短期金融市場。如受制于各類監(jiān)管規(guī)定,，機構不得不收縮影子銀行業(yè)務,，短期利潤將會受到?jīng)_擊，而金融市場在缺少影子銀行提供流動性資金來源后,，資金面短期也將偏緊,。但是鑒于以下原因，
對于這種陣痛,，我們也不必過于憂慮：一是因為影子銀行的治理過去已經(jīng)持續(xù)較長時間,，目前絕大多數(shù)的規(guī)定也都是之前法規(guī)的重申，沒有超出市場預期的內(nèi)容,，而作為影子銀行最大主體的銀行體系受制于8號文等監(jiān)管規(guī)定,，以及去年下半年后資金面的趨緊，同業(yè)資產(chǎn)擴張的步伐也已經(jīng)明顯減緩;二是管理層高度強調(diào)了影子銀行的積極作用,，并表示當前影子銀行風險總體可控,，影子銀行治理需要疏堵結合，趨利避害,，這也表明監(jiān)管政策在規(guī)范影子銀行業(yè)務的同時，不會對于影子銀行的發(fā)展過度限制,。
相反,，我們應對于經(jīng)歷規(guī)范后的機構以及金融市場發(fā)展報以更樂觀的態(tài)度。這主要表現(xiàn)在各類機構的發(fā)展定位更加清晰,，業(yè)務運作將更加穩(wěn)健,、透明;不規(guī)范的影子銀行業(yè)務造成了金融市場高收益、低風險的假象,，當它們得到規(guī)范后,，收益率水平也將降低，而這也有利于形成更合理金融市場收益率水平以及金融創(chuàng)新的健康發(fā)展;不規(guī)范的影子銀行融資渠道清理后,，未來資金供給的來源除了銀行貸款之外,，直接融資的需求會大幅上升，從而有利于金融市場直接融資的發(fā)展,，金融市場層次以及結構也會更加豐富,，且具有更多的彈性,。