主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,，擴(kuò)張貨幣可以降低利率,，刺激經(jīng)濟(jì)。但實(shí)際情況并非總是這樣,。貨幣擴(kuò)張后最終會(huì)因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂坏貌痪o縮,，擴(kuò)張之后再緊縮，必然大幅提高利率,，扼殺經(jīng)濟(jì),。
貨幣擴(kuò)張,，也許短期消費(fèi)物價(jià)指數(shù)不會(huì)上漲，但一定是資產(chǎn)價(jià)格上漲了,。隨著資產(chǎn)價(jià)格上漲,，最終價(jià)格上漲會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)品市場(chǎng)。當(dāng)消費(fèi)品價(jià)格上漲后,，政府就必須要收縮貨幣了,。
當(dāng)政府實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策的時(shí)候，一開始利率是下降的,。但是由于其后必然面臨緊縮,，這種利率下降只是一個(gè)短期現(xiàn)象。擴(kuò)張初期,，由于資金好貸,，利率也低，企業(yè)和個(gè)人于是增加投資,，擴(kuò)大生產(chǎn),。不一定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資和生產(chǎn)，也可能是在資產(chǎn)市場(chǎng)上炒房,、炒地,、炒礦而購(gòu)買房產(chǎn)、地產(chǎn),、礦產(chǎn)等,。可是剛剛增加了投資,，擴(kuò)大了生產(chǎn),，政策就轉(zhuǎn)向緊縮。這種情況下,，面對(duì)再高的利率,，企業(yè)也得貸。貸,，總還可以獲得一定騰挪時(shí)間;不貸,，就意味著立即死去，血本無(wú)歸,。政策不穩(wěn)定,，急劇轉(zhuǎn)向，因而會(huì)大幅提高企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,。
政策擴(kuò)張,，于是你貸款蓋房。貸款400萬(wàn),，利率20%,，房子建成可以獲得500萬(wàn)的收入,，你有20萬(wàn)的利潤(rùn)。四層樓的房子,，蓋了兩層,，現(xiàn)在政策緊縮，利率提高到40%�,，F(xiàn)在,，蓋這后兩層就得花費(fèi)280萬(wàn)。問(wèn)題是,，現(xiàn)在你貸不貸?你要不要繼續(xù)把房子蓋完?貸,，當(dāng)然要貸，繼續(xù)把房子蓋完,，因?yàn)榘逊孔由w完需支付280萬(wàn),，但最終可以獲得500萬(wàn)的買房收入。雖然整體來(lái)看你是虧了的,，建這棟房子前后總共投入了580萬(wàn),，最終只能賣500萬(wàn)，虧了80萬(wàn),，但是你要是不繼續(xù)貸款蓋房子的話,，蓋前面兩層投入的240萬(wàn)就打了水漂。
當(dāng)前面兩層已經(jīng)蓋好,，你決策要不要繼續(xù)蓋房子的時(shí)候,，其實(shí)是不用考慮前期的投入的。你只需考慮現(xiàn)在你投入多少,，可以掙多少�,，F(xiàn)在你投入280萬(wàn)，可以掙500萬(wàn),，當(dāng)然要繼續(xù)把房子建下去,。過(guò)去的投入，老百姓叫它“嫁出去的女兒,，潑出去的水”,，經(jīng)濟(jì)學(xué)叫它“覆水難收,，歷史成本不是成本”,。政策多變，一松一緊,，會(huì)大幅扭曲企業(yè)的營(yíng)運(yùn)成本的,。
2010年至2011年，不只是利率高,、貸款難,、企業(yè)倒閉潮,，還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象，就是在2010年下半年到2011年上半年極短的時(shí)間里,，出現(xiàn)了利率從17.96%到40%的巨幅拉升(以浙江溫州一帶最為典型),。短期利率巨幅拉升，就是因?yàn)檎叨虝r(shí)間內(nèi)急劇轉(zhuǎn)向,，一松一緊把利率拉上來(lái)的,。
政策變化拉高利率的另一個(gè)機(jī)制是，經(jīng)濟(jì)本來(lái)處在下行通道中,，然而政府貨幣擴(kuò)張,，造成經(jīng)濟(jì)虛假繁榮。但是這些產(chǎn)出最終不是經(jīng)濟(jì)所需要的,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹而不得不緊縮貨幣的時(shí)候,，虧損和壞賬便難免發(fā)生。但是欠別人的錢卻是硬約束,，而且由于債權(quán)債務(wù)鏈環(huán)環(huán)連接的緣故,，一筆壞賬會(huì)派生出眾多的壞賬來(lái)。去年6月以來(lái)中國(guó)不斷出現(xiàn)的錢荒現(xiàn)象,，以及與錢荒現(xiàn)象相聯(lián)系的高利率現(xiàn)象,，就是這一機(jī)制內(nèi)在作用的外在表現(xiàn)。華爾街金融危機(jī)后,，全世界都超發(fā)貨幣,，然而今天全世界都利率大幅度上升，個(gè)中也是這個(gè)原因,。
所以,，最好的經(jīng)濟(jì)政策是提供穩(wěn)定的財(cái)政、貨幣環(huán)境的政策,。但這不是一件容易的事情,。
今天，全世界領(lǐng)導(dǎo)人都不是終身制,，這使得他們都有超發(fā)貨幣的內(nèi)在沖動(dòng),，而信用貨幣時(shí)代又為超發(fā)貨幣提供了可能條件。讓你向前猛跑100米,，然后折回來(lái)向后猛跑100米,，再折回去向前猛跑100米，幾個(gè)回合下來(lái),，你一定會(huì)口吐白沫,，倒地站不起來(lái)。企業(yè)也一樣,，經(jīng)不起這樣一松一緊反復(fù)折騰,。你經(jīng)營(yíng)飯店,，今天一千個(gè)客人，明天一個(gè)也沒(méi)有,，你這個(gè)飯店必黃無(wú)疑,。今天賣一千，明天一個(gè)也賣不出,，你就不知道怎樣下菜,。政策多變，企業(yè)就會(huì)無(wú)所適從,。今天世界經(jīng)濟(jì)遇到的困難,，其實(shí)是政策的困難，深層次又是財(cái)政貨幣制度的困難,。