主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,，擴(kuò)張貨幣可以降低利率,，刺激經(jīng)濟(jì),。但實際情況并非總是這樣,。貨幣擴(kuò)張后最終會因為通貨膨脹而不得不緊縮,，擴(kuò)張之后再緊縮,，必然大幅提高利率,，扼殺經(jīng)濟(jì),。
貨幣擴(kuò)張，也許短期消費物價指數(shù)不會上漲,，但一定是資產(chǎn)價格上漲了,。隨著資產(chǎn)價格上漲,，最終價格上漲會傳導(dǎo)到消費品市場,。當(dāng)消費品價格上漲后，政府就必須要收縮貨幣了,。
當(dāng)政府實施擴(kuò)張性貨幣政策的時候,，一開始利率是下降的。但是由于其后必然面臨緊縮,，這種利率下降只是一個短期現(xiàn)象,。擴(kuò)張初期，由于資金好貸,，利率也低,，企業(yè)和個人于是增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn),。不一定是實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資和生產(chǎn),，也可能是在資產(chǎn)市場上炒房、炒地,、炒礦而購買房產(chǎn),、地產(chǎn)、礦產(chǎn)等,�,？墒莿倓傇黾恿送顿Y，擴(kuò)大了生產(chǎn),，政策就轉(zhuǎn)向緊縮,。這種情況下，面對再高的利率,，企業(yè)也得貸,。貸，總還可以獲得一定騰挪時間;不貸,，就意味著立即死去,，血本無歸。政策不穩(wěn)定,，急劇轉(zhuǎn)向,，因而會大幅提高企業(yè)的財務(wù)成本,。
政策擴(kuò)張，于是你貸款蓋房,。貸款400萬,，利率20%，房子建成可以獲得500萬的收入,，你有20萬的利潤,。四層樓的房子，蓋了兩層,，現(xiàn)在政策緊縮,，利率提高到40%。現(xiàn)在,，蓋這后兩層就得花費280萬,。問題是，現(xiàn)在你貸不貸?你要不要繼續(xù)把房子蓋完?貸,，當(dāng)然要貸,，繼續(xù)把房子蓋完，因為把房子蓋完需支付280萬,，但最終可以獲得500萬的買房收入,。雖然整體來看你是虧了的，建這棟房子前后總共投入了580萬,，最終只能賣500萬,，虧了80萬，但是你要是不繼續(xù)貸款蓋房子的話,，蓋前面兩層投入的240萬就打了水漂,。
當(dāng)前面兩層已經(jīng)蓋好，你決策要不要繼續(xù)蓋房子的時候,，其實是不用考慮前期的投入的,。你只需考慮現(xiàn)在你投入多少，可以掙多少�,，F(xiàn)在你投入280萬,，可以掙500萬，當(dāng)然要繼續(xù)把房子建下去,。過去的投入,，老百姓叫它“嫁出去的女兒，潑出去的水”,，經(jīng)濟(jì)學(xué)叫它“覆水難收,，歷史成本不是成本”。政策多變,，一松一緊,，會大幅扭曲企業(yè)的營運成本的,。
2010年至2011年，不只是利率高,、貸款難,、企業(yè)倒閉潮，還有一個有趣的現(xiàn)象,，就是在2010年下半年到2011年上半年極短的時間里,，出現(xiàn)了利率從17.96%到40%的巨幅拉升(以浙江溫州一帶最為典型)。短期利率巨幅拉升,，就是因為政策短時間內(nèi)急劇轉(zhuǎn)向,，一松一緊把利率拉上來的。
政策變化拉高利率的另一個機(jī)制是,，經(jīng)濟(jì)本來處在下行通道中,，然而政府貨幣擴(kuò)張,，造成經(jīng)濟(jì)虛假繁榮,。但是這些產(chǎn)出最終不是經(jīng)濟(jì)所需要的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹而不得不緊縮貨幣的時候,，虧損和壞賬便難免發(fā)生,。但是欠別人的錢卻是硬約束，而且由于債權(quán)債務(wù)鏈環(huán)環(huán)連接的緣故,，一筆壞賬會派生出眾多的壞賬來,。去年6月以來中國不斷出現(xiàn)的錢荒現(xiàn)象，以及與錢荒現(xiàn)象相聯(lián)系的高利率現(xiàn)象,，就是這一機(jī)制內(nèi)在作用的外在表現(xiàn),。華爾街金融危機(jī)后，全世界都超發(fā)貨幣,，然而今天全世界都利率大幅度上升,，個中也是這個原因。
所以,，最好的經(jīng)濟(jì)政策是提供穩(wěn)定的財政,、貨幣環(huán)境的政策。但這不是一件容易的事情,。
今天,，全世界領(lǐng)導(dǎo)人都不是終身制，這使得他們都有超發(fā)貨幣的內(nèi)在沖動,，而信用貨幣時代又為超發(fā)貨幣提供了可能條件,。讓你向前猛跑100米，然后折回來向后猛跑100米,，再折回去向前猛跑100米,，幾個回合下來,，你一定會口吐白沫，倒地站不起來,。企業(yè)也一樣,，經(jīng)不起這樣一松一緊反復(fù)折騰。你經(jīng)營飯店,，今天一千個客人,，明天一個也沒有，你這個飯店必黃無疑,。今天賣一千,，明天一個也賣不出，你就不知道怎樣下菜,。政策多變,，企業(yè)就會無所適從。今天世界經(jīng)濟(jì)遇到的困難,，其實是政策的困難,，深層次又是財政貨幣制度的困難。