解決中國地方債務難題需要一定的智慧,，既要應對短期流動性風險,，又要有益于債務消化,。政府債務審計結(jié)果顯示,，2013年6月全國政府性債務達20.7萬億，考慮或有債務后,，全國各級政府債務約30.28萬億元,，其中地方政府債務余額17.9萬億元，政府性負債率為36.4%,，遠低于國際上通行負債警戒線的60%,，盡管風險在可控范圍之內(nèi)，但流動性償付壓力依然非常巨大,。
中國地方債務風險不在于規(guī)模而在于價格和利率風險所導致的金融脆弱性,。事實上，債務擴張對金融脆弱性在國外早有論述,。美國經(jīng)濟學家明斯基根據(jù)經(jīng)濟主體運營現(xiàn)金流與債務之間的關(guān)系將融資結(jié)構(gòu)劃分為三種：穩(wěn)健融資、投機融資和龐氏融資,，并認為金融脆弱性的發(fā)生依賴于融資結(jié)構(gòu)的變化,。在市場進入正反饋的情況下，原本債務適度的主體也開始進行投機性融資,，慣于投機的主體則加大投機力度,，進而轉(zhuǎn)變?yōu)辇嬍先谫Y。
地方債務的流動性風險,，主要體現(xiàn)在地方資產(chǎn)負債表的期限錯配和資產(chǎn)收益低下,。資產(chǎn)方往往是期限較長的固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)金流不足,，而負債方則是各種類型和期限的債務,，隨著持續(xù)宏觀調(diào)控的推進，特別是平臺貸款“降舊控新”，新借債務可能期限縮短而資金成本偏高,。從資金結(jié)構(gòu)來看,，中國地方政府貸款中54%的期限在5年以上，2011年到2015年期間,，大量地方債將進入還本付息期,，2010年底地方政府性債務余額中，2011,、2012年到期償還的占24.49%和17.17%,，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%,，2016年以后到期償還的占30.21%,。從債務分布來看，政府負有償還責任的債務在2011年和2012年到期較多,，這直接導致地方政府這兩年還本付息壓力較大,。根據(jù)模型預測，2014年以后,，地方政府出現(xiàn)資金缺口,，即(地方可支配收入-地方支出-還本付息)<0。即使考慮到借新還舊,，即部分資金缺口可由銀行新增信貸進行彌補,，2015年后將會出現(xiàn)絕對資金缺口，即(地方可支配收入+新增債務融資-地方支出-還本付息)<0,。
2013,、2014年地方政府債務負擔最沉重，特別是面臨著利率上升的大趨勢,，這種風險將更加突出,。以美聯(lián)儲量化寬松退出為標志，全球利率中樞在未來幾年將逐步抬升,。根據(jù)國會預算辦公室(CBO)預計,，美國十年期國債收益率可能在未來五年中高于5%的水平。由于全球利率是以美國利率為基準的體系,，隨著未來幾年美國真實利率趨勢性上行,，全球低利率環(huán)境很可能會在幾年內(nèi)結(jié)束，這將會大大抬高中國利率的整體水平,。而國內(nèi)的利率市場化也加大利率上升壓力,。一旦存款利率上限放開，存款利率將逐步和理財接軌,，目前3個月理財產(chǎn)品預期收益率是4.6%,，但是3個月的定期存款利率約是2.8%,，利率上升仍有壓力。
據(jù)統(tǒng)計,，2013年全國地方債務到期還款3萬億元,，同比增長超過60%，約占當年地方財政收入的50%,。隨著平臺融資集中到期,，未來兩年到期債務規(guī)模增長更快，而財政收入增幅則難以大幅提升,，屆時地方政府以及融資平臺將面臨更大還本付息的壓力,，此外，根據(jù)測算,，2014~2016年地方政府利息負擔預計在1.5萬億左右,。2014年地方政府債務償還規(guī)模為3.56萬億，再加上2014年將有約2.9萬億信托面臨滾動到期的壓力,，資金鏈面臨“大考”,。
因此，當前化解地方債務溢出風險變得尤為重要,。除了保持貨幣流動性總體穩(wěn)健之外,，建議從以下幾個方面緩解融資緊張問題：一是成立地方“壞賬銀行”。成立地方“壞賬銀行”主要負責地方債和不良資產(chǎn)處置,，其購入不良資產(chǎn)應采取債務重組的方式進行處置,，可以對外轉(zhuǎn)讓。二是建立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)市場,。建立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)交易市場,，完善地方政府投資項目的退出機制，以便于地方退出部分國有股權(quán),，盤活地方政府融資平臺資產(chǎn),，通過資產(chǎn)證券化等金融運作手段為新項目籌集資金。三是設(shè)立公共收益特別賬戶,�,？梢钥紤]將部分城投債轉(zhuǎn)為市政收益?zhèn)瑢⒐檬聵I(yè)類的城投債定位為市政收益?zhèn)�,，并在地方政府預算中設(shè)立特別賬戶，進而從根本上降低政府融資對社會融資,，特別是實體部門融資需求的擠出,。