隨著近日所謂“107號(hào)文”在民間的流傳,，關(guān)于加強(qiáng)影子銀行治理話題迅速升溫,。到底該如何審視中國(guó)影子銀行？又該如何治理影子銀行呢,？
事實(shí)上,，監(jiān)管與創(chuàng)新這對(duì)相生相克的矛盾是金融監(jiān)管當(dāng)局面臨的永恒課題,。2008年國(guó)際金融危機(jī)以后，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局提出了一系列改進(jìn)金融監(jiān)管的方案和建議,，如歐盟委員會(huì)的《場(chǎng)外衍生產(chǎn)品監(jiān)管提案》,、英國(guó)的《特納報(bào)告》和《金融市場(chǎng)改革》、美國(guó)的《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》,、巴塞爾委員會(huì)的巴塞爾協(xié)議III等,。這些文件中都注意到對(duì)影子銀行的監(jiān)管。
而對(duì)中國(guó)而言,，影子銀行的監(jiān)管和治理更是巨大挑戰(zhàn),。近些年來(lái)，影子銀行系統(tǒng)的迅速發(fā)展和壯大在相當(dāng)程度上改變了中國(guó)的金融結(jié)構(gòu),，中國(guó)的影子銀行主要包括三大類：第一類是商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的影子銀行業(yè)務(wù),，主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款,、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù),；第二類發(fā)揮“準(zhǔn)信貸”與“類信貸”功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括信托,、金融租賃,、消費(fèi)金融公司、證券公司等,；第三類是非正規(guī)金融,，如民間借貸、私募股權(quán)和財(cái)富管理產(chǎn)品等,。根據(jù)測(cè)算,，中國(guó)廣義影子銀行中“可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和存在監(jiān)管套利”的影子銀行總規(guī)模約10萬(wàn)億元，占廣義影子銀行規(guī)模的40%左右,。
我們須在金融深化背景下全面審視中國(guó)影子銀行及其風(fēng)險(xiǎn),。一方面，從融資供給端看,，隨著中國(guó)金融脫媒和大量表外資產(chǎn)的出現(xiàn),，特別是金融總量快速擴(kuò)張,，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新,，證券,、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng),。
另一方面,，從融資需求端看，金融危機(jī)后地方政府投資大躍進(jìn)推升融資平臺(tái)需求,，房地產(chǎn)商旺盛的融資需求以及高收益率對(duì)居民部門產(chǎn)生投資吸引,。特別是近兩年，為擺脫信貸規(guī)模約束及利率“雙軌制”的桎梏,，各家銀行通過(guò)人民幣理財(cái)產(chǎn)品,、承兌匯票、委托貸款等表外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)存款替代,，繞過(guò)監(jiān)管限制,，打通了貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)與債券市場(chǎng),，獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng),。
所以，一定程度而言,，中國(guó)的影子銀行體系承擔(dān)了提供直接融資,、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能。影子銀行實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了一個(gè)連接貨幣市場(chǎng)和存貸款市場(chǎng)的中介作用,，是對(duì)傳統(tǒng)銀行信用擴(kuò)張渠道的變相替代或補(bǔ)充,，這明顯不同于歐美等國(guó)通過(guò)金融衍生產(chǎn)品無(wú)限放大杠桿的影子銀行體系。
由此可見(jiàn),，加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的目的是“由暗轉(zhuǎn)明”并規(guī)范其發(fā)展,，而不是遏制其發(fā)展。影子銀行監(jiān)管“易疏不宜堵”,，如果一味嚴(yán)控影子銀行融資會(huì)在很大程度上加劇社會(huì)融資緊縮，抬升實(shí)體部門整體融資成本,，對(duì)投資需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成拖累,。
從這個(gè)意義上講，或許金融監(jiān)管理念的不斷創(chuàng)新要比制定更為嚴(yán)格的金融監(jiān)管規(guī)則更加重要,。建議短期內(nèi)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注影子銀行體系的負(fù)債資金來(lái)源,、負(fù)債如金融理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和權(quán)利義務(wù)明晰化程度、資產(chǎn)結(jié)構(gòu),、資產(chǎn)負(fù)債的時(shí)間錯(cuò)配程度等問(wèn)題,。長(zhǎng)期來(lái)看,，必須觸及制度根源，消除監(jiān)管套利,，健全宏觀審慎監(jiān)管框架,，這才能對(duì)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的金融環(huán)境具有積極意義。