日前,，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在參加中國上市公司協(xié)會(huì)召開的2013年會(huì)上發(fā)表演講,。他表示“下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)研究改革完善退市制度,，重點(diǎn)解決上市公司重大違規(guī)如何退市這一難題,。”筆者認(rèn)為,，重大違規(guī)即退市應(yīng)該盡快推行,。
當(dāng)前對重大違規(guī)行為的責(zé)罰是不到位的,。按相關(guān)規(guī)定，對造假上市的,，要求發(fā)行人依法回購首次公開發(fā)行的全部新股,，發(fā)行人控股股東將購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份，但卻沒有規(guī)定嚴(yán)重造假即退市這個(gè)明確條款,。
無論是主板,、中小板還是創(chuàng)業(yè)板，交易所都制訂了上市公司在股權(quán)分布方面的退市規(guī)定,，但如果發(fā)行人回購對外公開發(fā)行股份,，使得在外流通的社會(huì)公眾股消失，由此可能導(dǎo)致終止上市,。上證所規(guī)定,，若股權(quán)分布不具備上市條件將實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示;若風(fēng)險(xiǎn)警示之后6個(gè)月股權(quán)分布仍然不具備上市條件的，則暫停上市;暫停上市后6個(gè)月內(nèi)股權(quán)分布仍不具備上市條件的,，則終止上市。從中可看出,，終止上市的結(jié)果只是其中一個(gè)可能,，因?yàn)閺耐耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示到暫停上市、再到終止上市,，這其中最起碼有長達(dá)一年的漫長時(shí)間;在這個(gè)流程中,，交易所是否允許發(fā)行人或大股東采取一些措施，來解決股權(quán)分布方面的問題,，依然是制度空白,。假若造假上市發(fā)行人回購所有對外公開發(fā)行股份后，仍然允許其通過私募或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式,，以類似于非上市公司公眾公司的一些操作手法,，將股票盡量分散，或許仍然可以達(dá)到股權(quán)分布要求,，以致死而復(fù)生;復(fù)活后大股東又可以考慮賣殼,，或者減持賣給二級(jí)市場其他公眾股東，那么所有的問題又重新回到起點(diǎn),。
正如肖鋼所指出的,，“重大違規(guī)、違法公司是監(jiān)管政策不能容忍的,，退市帶有懲罰性質(zhì),。”對嚴(yán)重造假上市等重大違規(guī)行為,，規(guī)定發(fā)行人回購公開發(fā)行的股份,、或者發(fā)行人控股股東購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，沒有終止上市的殺手锏,，違法違規(guī)主體還是可從市場中賺到一大筆錢,，只有終止上市才是A股市場重大違規(guī)者心中最為懼怕的，筆者認(rèn)為香港市場對洪良國際的處置方式頗有借鑒之處,。
筆者認(rèn)為,，重大違規(guī)即退市是有依據(jù)的。首先,，一個(gè)編造謊言的公司管理班子不僅之前行為不可信任,，現(xiàn)在及將來或許同樣難以值得信托，這樣的公司留在市場只會(huì)坑害投資者,。其次,，上市公司不僅有爭取為股東獲得最大回報(bào)的責(zé)任，還承擔(dān)著一定的社會(huì)責(zé)任,，若上市公司有違反公共利益的行為,，同樣應(yīng)該讓其退市。
A股市場引入重大違規(guī)即退市也有一定法規(guī)基礎(chǔ),。上證所規(guī)定“公司有重大違法行為”則暫停上市,，在終止上市條款中包含
“本所認(rèn)定的其他情形”，只需對這些條款稍加拓延或解釋,，就可成為“重大違規(guī)即退市”條款,。
建立重大違規(guī)即退市，也需注意保護(hù)中小投資者利益,，可以規(guī)定在退市之前,，讓發(fā)行人等回購對外發(fā)行股份。至于退市程序,，不宜拖泥帶水,，可以規(guī)定發(fā)生重大違法違規(guī)即停牌、然后責(zé)令回購股票,、再直接終止上市,。筆者認(rèn)為，最起碼嚴(yán)重造假應(yīng)責(zé)令退市,，嚴(yán)重?fù)p害公共利益也應(yīng)責(zé)令退市,。