歲末年初，都是討債還債的高峰期。中國社科院最新發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2013》稱,，2012年中央政府與地方政府加總債務接近28萬億元，占當年GDP的53%,。其中地方債務19.94萬億元，須引起高度關(guān)注,。另外,，企業(yè)部門杠桿率已經(jīng)達到113%，超過OECD國家90%的安全閾值,，在所有統(tǒng)計國家中高居榜首,，值得警惕。
報告稱,，如果將非金融企業(yè),、居民部門,、金融部門以及政府部門的債務加總,，那么全社會的債務規(guī)模達到111.6萬億元，占當年GDP的215%,。這意味著全社會的杠桿率已經(jīng)很高,，去杠桿在所難免。
類似報告和警告不是第一次出現(xiàn),。今年早些時候,，國際三大評級機構(gòu)之一的惠譽因為2012年中國一般政府債務整體水平相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的49.2%，鑒于地方政府仍存在局部性償債風險和政府尚有隱性債務負擔,，與儲備保障系數(shù)相比,，風險值得關(guān)注，將中國長期本幣信用評級從AA-調(diào)降至A+,。而野村證券的一份《中國正在升起的金融風險》報告言亦猶在耳,。野村認為，中國正呈現(xiàn)與西歐,、日本,、美國爆發(fā)金融危機之前的特征，以當前的杠桿率水平和房地產(chǎn)業(yè)的風險指標進行分析，中國或?qū)驗榉康禺a(chǎn)迎來一輪金融危機,。
自我感覺好的時候,，總以為人家的負面聲音是“烏鴉嘴”。確實,，在配合金融屠夫狙擊對主權(quán)國家金融市場的“圍剿”戰(zhàn)中,，一些國際評級機構(gòu)和投行大佬搭成了利益共同體，成為一致行動人,，他們配合默契,，左右逢源，以自己的“全球化模式”,，充當對別國財富進行“剪羊毛”,，攫取超額利潤。作為“貪婪資本主義”的代表,，這些機構(gòu)有時是“演雙簧”的高手,，但有的話也有“小罵大幫忙”的合理成分，至少可作為參考,。
對地方債存量的爭議頗多,，就連前財長項懷誠也認為，因為統(tǒng)計口徑等原因,，遠不止審計署第一輪審計時的10萬億左右,。今年11月28日，廣州市常務副市長陳如桂披露,，截至2013年6月,，廣州市政府的債務余額是2593億元，其中政府負有償還責任的是1973億元,。對市本級來說,，政府債務余額是1878億元，需要政府負有償還責任的是1293億元,。事實上,，以廣州1200萬常住人口來算，目前人均債務已接近2萬元,。事實上,，相對于一般地方土地出讓金收入占財政收入30%左右的比例，廣州今年占比將超過50%,，情況令人較為擔憂,。
廣州是中國經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)之一，其債務狀況尚且如此堪憂,。中國的地方政府債務會不會出現(xiàn)前兩年希臘式的悲劇,，在M2攀過百萬億的“貨幣噴射”下，高債務和高杠桿率如何還，不可掉以輕心,。長期以來,，由于地方債的填補方式往往都是地方政府賣地，有地就不怕沒錢,。而一旦經(jīng)濟下行,，上述模式發(fā)生斷裂，很多地方政府必然馬上陷入財政危機,。
在經(jīng)濟進入下行周期后,，從政府到企業(yè)部門，高杠桿率最大的風險是疊加性風險,，雖然“強政府”對金融和財政的控制與統(tǒng)籌能力遠大于歐美等西方國家,，但中國式“父愛主義”的“政府兜底”注定了每一輪經(jīng)濟下行后，銀行大面積不良貸款的出現(xiàn)不是局部暫時性問題,，而是總體性,、長期性和制度性問題。高債務率的財政風險如果和高不良率的金融風險相互疊加,，那么極易釀成風險漩渦和黑洞,。
長期繁榮孕育著空前的泡沫。過度膨脹的政府債務負擔,、依賴房地產(chǎn)的經(jīng)濟增長模式,，這些在繁榮的年代都不被認為是問題。沒有經(jīng)歷過大的周期性衰退,，只要危機一天不發(fā)生,，地方官員往往樂觀地認為運行良好的宏觀經(jīng)濟和強大的行政力量能夠阻止任何災難的發(fā)生。在他們眼中,，經(jīng)濟增長引擎依然強勁,，他們是走平衡木、踩高蹺甚至是玩高空魔術(shù)的高手,，一切只需要適度微調(diào)即可，收放自如,。但是,，如果認識是錯誤的，所有的行動都可能走向災難性的結(jié)果,。
貨幣對人類來說是最誘人,、最具創(chuàng)造性的財富載體，但通過增加貨幣供應帶來的繁榮是短暫的,。沒有哪一個國家的貨幣在洪水般的傾瀉之后還能保持穩(wěn)定的幣值,。而人類貨幣史告訴我們，沒有什么比通過摧毀一國貨幣體系來摧毀這個國家的經(jīng)濟和社會基礎(chǔ)來得更容易。貨幣放水制造泡沫的模式,、過度依賴房地產(chǎn)的經(jīng)濟模式,、綁架政府和銀行的模式都是最脆弱的模式，沒有什么獨特的中國模式可以特立獨行,，沒有誰可以反規(guī)律地超然物外,。
一場持續(xù)數(shù)年席卷全球的危機，讓我們明白從繁榮到?jīng)]落,、從殿堂到廢墟的垮塌式驟變往往在一夜之間發(fā)生,。當杠桿足夠長、泡沫足夠大,，當所有的僥幸,、迷信、貪婪在某一刻突然為恐慌所逆襲,，預期突變時,，那時再喊“救命”就一切晚矣。現(xiàn)在,，熱錢繼續(xù)涌入,，那些如鯊魚嗜血的金融大鱷們虎視著中國的資產(chǎn)池，用一位學者的話說,，他們渴望在中國如火如荼的資產(chǎn)泡沫上再抹上一瓢匯率升值的油,，然后從精疲力竭的中國經(jīng)濟身上榨干最后一滴精華后再離開。
所有的債務都是要還的,，債務積累的矛盾和問題不會自行消失,，拖延的時間越長，調(diào)整的風險越大,。如果房地產(chǎn)泡沫膨化到極至,、政府債務危機和銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化等幾重因素相互裹挾，財政風險和金融風險相互疊加,，內(nèi)憂外患就有可能演變?yōu)橐粓鰰缡牢C,。對此，我們反思,、警覺,，并要積極地未雨綢繆，防患于未然,，不能再搞攤大餅式的投資擴張和滿城挖式重復建設(shè),。中國的高債務率和高杠桿率已到了不可大意的時候。