2014年即將到來,，暫停一年多的新股發(fā)行也將重新啟動(dòng)，網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股申購(gòu)也將開始,。此舉會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生什么影響,，這是大家都關(guān)注的話題。筆者試圖根據(jù)已經(jīng)公布的相關(guān)規(guī)則，對(duì)這種舉措的效果進(jìn)行一番猜測(cè),。
猜測(cè)之一：投資者認(rèn)購(gòu)新股的積極性非常高,，大家爭(zhēng)先恐后地到網(wǎng)上申購(gòu)新股。從現(xiàn)實(shí)情況來看,，現(xiàn)在接近一半的股票賬戶中并沒有股票,。這些賬戶的主人如果需要申購(gòu)新股的話，就必須購(gòu)買一定數(shù)量的新股,。由于這次新股發(fā)行制度規(guī)定在計(jì)算股票市值時(shí),，滬市和深市是分開統(tǒng)計(jì)的，而現(xiàn)在排隊(duì)發(fā)行的股票中又以擬在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的居多,。這就意味著持有深市股票市值要比持有滬市股票市值更有機(jī)會(huì)申購(gòu)到新股,。如果有資金為申購(gòu)新股而入市的話，很可能更容易流向深市,。這樣的結(jié)果是,，股市因網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股申購(gòu)制度而獲得了增量資金，而這也許正是很多投資者所希望看到的改革效果,。
問題在于,，作為理性的投資者，他必須考慮可能的申購(gòu)新股收益與購(gòu)買股票損失之間的平衡,。這些投資者之所以會(huì)長(zhǎng)期空倉(cāng),，應(yīng)該說多半是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。那此類投資者是否會(huì)因?yàn)橐曩?gòu)新股而購(gòu)買股票呢?恐怕除非是申購(gòu)新股的收益特別高,，而考慮到新股網(wǎng)上發(fā)行的比例要低于網(wǎng)下,，同時(shí)相對(duì)近20萬億元的流通市值基數(shù)，即便新股上市后有很可觀的上漲,，但網(wǎng)上申購(gòu)的平均收益水平卻不可能太高,。這就意味著，市值配售對(duì)于吸引資金入市的作用,，顯然是極為有限的,。
猜測(cè)之二：根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在持有股票的個(gè)人投資者倉(cāng)位普遍比較高,，平均在80%左右,，而其持倉(cāng)市值平均在10萬元以下。依據(jù)現(xiàn)在的網(wǎng)上新股市值申購(gòu)規(guī)則,，如果客戶有5萬元深市股票市值,，那么可以獲得10個(gè)深市新股的配售號(hào)，理論上最多可以獲配5000股新股,，以每股5元計(jì)算,，那么至少需要?jiǎng)佑?5000元資金來申購(gòu),。這樣一來，如果要做到不“浪費(fèi)”市值,，這些投資者就必須要套現(xiàn)部分股票以籌集申購(gòu)新股的資金,。換言之，如果新股開閘,，有可能導(dǎo)致部分投資者為參與網(wǎng)上申購(gòu)而賣出股票,。當(dāng)然，對(duì)于一個(gè)習(xí)慣長(zhǎng)期高倉(cāng)位操作的投資者來說,，是否會(huì)因此降低1/3乃至一半倉(cāng)位,，這很值得懷疑。一般來說,，真正會(huì)這樣做的投資者不會(huì)多,。但需要指出的是，如果遇到有熱門新股發(fā)行,，那么確實(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上有可能出現(xiàn)拋盤加大的問題,，如同過去大盤股發(fā)行時(shí)回購(gòu)利率將有所提高一樣。
猜測(cè)之三：由于網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股發(fā)行規(guī)模有限,，而為申購(gòu)新股買股票或者反過來賣股票,，都因?yàn)槭欠裰泻灦嬖诮Y(jié)果上的極大不確定性，因此鮮有投資者為參與新股申購(gòu)而主動(dòng)調(diào)整倉(cāng)位,。而一些有一定投資規(guī)模的所謂中大戶,，他們?cè)瓉聿僮骶捅容^靈活，不會(huì)輕易滿倉(cāng)或者空倉(cāng),，這個(gè)時(shí)候就會(huì)成為網(wǎng)上申購(gòu)新股的主要力量,。他們的參與，并非只是看重新股會(huì)帶來多少收益,，而純粹是不放棄新的投資機(jī)會(huì),。如果市場(chǎng)上持續(xù)出現(xiàn)這種情況，那么一方面的確在體現(xiàn)新股收益的合理分配上是取得了某種進(jìn)步,，但由于新股發(fā)行會(huì)比較頻繁,，因此這些投資者在一定時(shí)期就需要有意識(shí)地把較多注意力放在申購(gòu)新股上。這是否會(huì)導(dǎo)致在二級(jí)市場(chǎng)資金配置比例的下降呢?以目前股票市值可以同時(shí)成為多個(gè)新股發(fā)行時(shí)的配號(hào)基數(shù)等安排而言,，如果新股上市后普遍有50%以上的漲幅,，那么這種可能性會(huì)比較大。其實(shí)這也是很正常的,，新增加投資機(jī)會(huì)后,，不管采取什么措施，總還是會(huì)產(chǎn)生資金的分流,。
網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)申購(gòu)新股是一件新生事物,，人們很快就會(huì)看到其在市場(chǎng)實(shí)踐中的作用。不過根據(jù)以上的幾種猜測(cè),，其共同的結(jié)論是影響恐怕偏于中性,。在吸引資金投資二級(jí)市場(chǎng)方面，也許未必會(huì)達(dá)到人們當(dāng)初的預(yù)期,。