股市備受期待的圣誕牛市終于在本周露出了苗頭,，美國股市在下跌數(shù)周后，又到達(dá)新高點,。這一切不是圣誕老人的饋贈,，而是來自美聯(lián)儲主席本·伯南克。伯南克任期很快將滿,，在此之前,，他為市場帶來了最后一個驚喜：美聯(lián)儲將把每月購買債券的規(guī)模從850億美元削減到750億美元。
現(xiàn)在美聯(lián)儲所面臨的情境,，正與已攀至峰頂?shù)牡巧秸哳愃�,。上山時，能逐步分泌出充足的腎上腺素,，但在下山時,，腎上腺素高峰已過，疲憊虛弱接踵而至,，因此下山時最易發(fā)生意外。當(dāng)定量寬松政策開始剎閘時,，最大的擔(dān)憂是會觸發(fā)通貨膨脹,。另外，就像下山一樣,，速率過快或過慢都可能帶來風(fēng)險,。
過快退出定量寬松政策將增加債券投資者的風(fēng)險，因為美國財政部的債券收益率會影響到在全球范圍內(nèi)的交易,，讓行情變動更為劇烈,。另外，定量寬松過快退出也會增加資本逃逸的可能性,。當(dāng)涌往新興國家的熱錢反向流動時,，這些國家將被暴露于資本不足的窘境中。同樣,，過慢退出定量寬松也會帶來風(fēng)險,，這就是資產(chǎn)價格泡沫，特別是股價,。
本周定量寬松減緩計劃的宣布,，并未對市場造成猛烈沖擊，各項數(shù)據(jù)的變幅均在正常范圍內(nèi),，不過資產(chǎn)價格的泡沫仍在繼續(xù),。雖然股市在過去18個月升高了40%,，但并不是因為公司盈利能力的好轉(zhuǎn)。另一個風(fēng)險是通貨膨脹正在接近美聯(lián)儲的底線,，商品價格持續(xù)下降,。
如果美國經(jīng)濟(jì)增長再次踟躕，通貨緊縮的風(fēng)險將會重現(xiàn),。這意味著美聯(lián)儲或?qū)⒉坏貌婚_啟新的定量寬松,，而非減緩。如果到了這步境地,，唯一的確定性將是市場更大的變動,。但目前來看，伯南克還是為市場帶來了好消息,。(約翰·奧瑟茲著有《可怕的市場周期》
賀艷燕 編譯)