股市備受期待的圣誕牛市終于在本周露出了苗頭，美國股市在下跌數(shù)周后,，又到達新高點,。這一切不是圣誕老人的饋贈，而是來自美聯(lián)儲主席本·伯南克,。伯南克任期很快將滿,，在此之前，他為市場帶來了最后一個驚喜：美聯(lián)儲將把每月購買債券的規(guī)模從850億美元削減到750億美元,。
現(xiàn)在美聯(lián)儲所面臨的情境,，正與已攀至峰頂?shù)牡巧秸哳愃啤Ｉ仙綍r,，能逐步分泌出充足的腎上腺素,，但在下山時，腎上腺素高峰已過,，疲憊虛弱接踵而至,，因此下山時最易發(fā)生意外,。當定量寬松政策開始剎閘時，最大的擔憂是會觸發(fā)通貨膨脹,。另外,，就像下山一樣，速率過快或過慢都可能帶來風險,。
過快退出定量寬松政策將增加債券投資者的風險,，因為美國財政部的債券收益率會影響到在全球范圍內(nèi)的交易，讓行情變動更為劇烈,。另外,，定量寬松過快退出也會增加資本逃逸的可能性。當涌往新興國家的熱錢反向流動時,，這些國家將被暴露于資本不足的窘境中,。同樣，過慢退出定量寬松也會帶來風險,，這就是資產(chǎn)價格泡沫,，特別是股價。
本周定量寬松減緩計劃的宣布,，并未對市場造成猛烈沖擊,，各項數(shù)據(jù)的變幅均在正常范圍內(nèi)，不過資產(chǎn)價格的泡沫仍在繼續(xù),。雖然股市在過去18個月升高了40%,，但并不是因為公司盈利能力的好轉(zhuǎn)。另一個風險是通貨膨脹正在接近美聯(lián)儲的底線,，商品價格持續(xù)下降,。
如果美國經(jīng)濟增長再次踟躕，通貨緊縮的風險將會重現(xiàn),。這意味著美聯(lián)儲或?qū)⒉坏貌婚_啟新的定量寬松,，而非減緩。如果到了這步境地,，唯一的確定性將是市場更大的變動,。但目前來看，伯南克還是為市場帶來了好消息,。(約翰·奧瑟茲著有《可怕的市場周期》
賀艷燕 編譯)