臨近年末,，銀行又現(xiàn)“錢荒”跡象,。19日,，由于部分金融機構(gòu)未能軋平頭寸,，銀行間市場本幣交易系統(tǒng)被迫延遲至17時收市,，而不少品種加權(quán)利率均刷新了6月“錢荒”以來的紀(jì)錄,。其中,，1個月回購加權(quán)平均利率跳漲至8.42%,。與此同時,，市場上還傳出銀行間同存違約的傳言,。為此，19至21日,，央行連續(xù)通過SLO累計向市場注入超過3000億元流動性,，這顯示銀行資金面緊張的局面的確已經(jīng)比較嚴(yán)重。
從表象來看,，資金面緊張無外乎以下幾個方面的原因：首當(dāng)其沖的是存款準(zhǔn)備金凈上繳壓力,，以及金融機構(gòu)存貸款季末“沖時點”，要求各金融機構(gòu)補充資金滿足合規(guī)要求,；其次,，央行意外連續(xù)第五次暫停逆回購，美聯(lián)儲超出市場預(yù)期進程縮減QE規(guī)模,，以及互聯(lián)網(wǎng)金融理財造成的存款搬家等外部因素的沖擊,，也在一定程度上加劇了市場的擔(dān)憂。多重因素的交織,，導(dǎo)致金融機構(gòu)紛紛加入“借錢”行列,，從而造成了資金供需緊張的局面。
但是,，在“錢荒”的背后,，凸顯的卻是中國金融資源錯配的格局依然沒有得到很好解決，以及中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的艱難,。在上述看似合理的理由背后,，不排除部分金融機構(gòu)并沒有吸取6月“錢荒”的教訓(xùn)。一方面,，它們并沒有真正調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),，甚至趕在銀監(jiān)會“9號文”下發(fā)之前，繼續(xù)做大同業(yè)業(yè)務(wù),；另一方面,，商業(yè)銀行也沒有很好地調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有效提升流動性管理的科學(xué)性和前瞻性,。
盡管與6月份的“錢荒”有所不同,，但本次資金緊張的背后,，依然是結(jié)構(gòu)性的缺錢，依然是因為商業(yè)銀行將錢過度地集中在房地產(chǎn),、地方政府融資平臺以及高杠桿化的理財產(chǎn)品等業(yè)務(wù)中,，沒有投放到迫切需要資金的中小微型企業(yè)手中。因此,，可以預(yù)見的是,，如果中國的金融機構(gòu)不能真正地調(diào)整業(yè)務(wù)機構(gòu)，去除畸形的高杠桿,，只要上述幾個因素疊加的話,，在2014年中國的銀行還會時不時地鬧點“錢荒”。
針對此次“錢荒”,，中國央行依然延續(xù)了“不亂放水”的操作思路,，啟用了短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)，一方面安撫市場,，稱“如必要將據(jù)財政支出進度情況,，繼續(xù)向符合條件金融機構(gòu)通過SLO提供流動性支持”，表達出對市場缺錢的狀況不會放任不管的態(tài)度,，避免結(jié)構(gòu)性的缺錢對市場的影響進一步放大,；與此同時，央行也傳達出,，不會輕易地降準(zhǔn),、降息進行大面積“放水”，依然會堅持鎖長放短,、中性從緊的貨幣政策信號,。
盡管這一操作思路會遭到一些人士的批評，但從促進中國經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展的視角來看,，是值得肯定的,。在巨大的壓力面前，央行堅持倒逼金融機構(gòu)去杠桿,、更多地服務(wù)于實體經(jīng)濟,，既與剛閉幕不久的中央經(jīng)濟工作會議定下的總基調(diào)——“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”相符合；更為重要的是,，有利于推動中國經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型升級的步伐,，進一步擠壓房地產(chǎn)業(yè)累積的泡沫、釋放地方債務(wù)風(fēng)險,。
需要提醒的是,，央行在堅持推進金融機構(gòu)去杠桿的過程中，可能還會遭遇來自很多方面的壓力和挑戰(zhàn)。比如,，在擠壓泡沫的過程中,，可能會面臨經(jīng)濟增速低于預(yù)期的壓力，是繼續(xù)恢復(fù)原有的刺激政策,，還是頂住壓力繼續(xù)引導(dǎo)企業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu),、加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)？對于美國QE退出,、美元走強的外部因素影響,，如何對沖、如何去調(diào)整“蓄水池”,？面對這些可預(yù)期或不可預(yù)期的挑戰(zhàn)，都需要決策層拿捏好尺度,、做出最優(yōu)的抉擇,。