在金融危機(jī)過(guò)去五年之后,，美聯(lián)儲(chǔ)終于啟動(dòng)量化寬松（QE）退出的步伐,。12月19日,，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將把每個(gè)月購(gòu)買債券的規(guī)模從850億美元削減至750億美元,，這意味著全球貨幣金融環(huán)境將發(fā)生重大變化。
盡管此次伯南克表示在2015年之前不會(huì)加息,，但事實(shí)上,，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步縮減QE,，美國(guó)國(guó)債收益率上升將是不可避免的大趨勢(shì)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,，當(dāng)前美國(guó)十年期國(guó)債2%的收益率水平處于絕對(duì)歷史大底水平,，但這種低利率是不可持續(xù)的，根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)計(jì),，美國(guó)十年期國(guó)債收益率可能在未來(lái)五年中高于5%的水平,。由于全球利率是以美國(guó)利率為基準(zhǔn)的體系，隨著美國(guó)真實(shí)利率上行,，全球低利率環(huán)境很可能會(huì)在幾年內(nèi)結(jié)束,，這將會(huì)大大抬高中國(guó)利率的整體水平。
利率上升或進(jìn)一步推升全球的尾部風(fēng)險(xiǎn),，美國(guó)債券利率上升意味著全球融資成本的上升以及全球資產(chǎn)的重新配置,，這勢(shì)必改變?nèi)蛸Y金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使包括新興經(jīng)濟(jì)體股市,、黃金等貴金屬,、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)廣義資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整,。
全球貨幣金融環(huán)境以及資本流向的改變對(duì)中國(guó)而言意味著更大的挑戰(zhàn)：一方面,，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整期過(guò)程中，跨境資金“大進(jìn)大出”很可能將加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,、貨幣政策操作以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力,。
而另一方面，美國(guó)及全球真實(shí)利率的上升也勢(shì)必大大抬高中國(guó)利率的整體水平,，特別是在當(dāng)前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張,、社會(huì)融資成本總體上升以及利率市場(chǎng)化推進(jìn)的大的背景下，中國(guó)未來(lái)的錢可能會(huì)變得更加昂貴,。這對(duì)于實(shí)體部門而言，資金成本上升與利潤(rùn)下降之間矛盾將會(huì)變得愈發(fā)突出,，變革期的中國(guó)將不可避免地經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛,。