有關(guān)新三板擴容的問題,，在去年就被提了出來，而今終于以國務(wù)院發(fā)文的形式得到落實,。中國的多層次資本市場建設(shè),，也因此向前跨出一大步,，這自然引起廣大投資者高度關(guān)注。
時下,，針對新三板的討論很活躍,，其中有不少真知灼見，但也存在一些認(rèn)識上的誤區(qū),，因此有必要做一番討論,。
首先是時下一種頗為主流的觀點認(rèn)為新三板的擴容相當(dāng)于在滬深兩市之外新搞了一個證券交易所，從此以后大家都可以在三個交易所炒股票了,。表面來看這似乎也沒有錯,，因為作為新三板載體的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已經(jīng)被明確為第三家全國性的證券交易場所，它現(xiàn)在面向全國擴容,，的確也是為廣大投資者提供了新的股權(quán)投資機會,。
但問題是，與滬深交易所作為大眾化投資場所不同,，新三板是定位于小眾市場,，主要是由機構(gòu)投資者參與交易，對于個人投資者設(shè)置了很高的門檻,。這就意味著,，即便它是全國性的市場，但因為存在對投資者的適當(dāng)性管理要求,，所以真正可以進(jìn)入新三板的投資者數(shù)量顯然是比較有限的,。對于廣大普通投資者來說，今后要在境內(nèi)三個交易所炒股票恐怕未必現(xiàn)實,。所以,，此擴容與通常意義上的股市擴容，嚴(yán)格地講內(nèi)涵是不同的,，主要含義是全國各地的相關(guān)企業(yè)可以到新三板來掛牌,，并非讓普通投資者像買賣滬深股市股票一樣來買賣新三板股票。
其次,，需要強調(diào)指出的是,，搞新三板的主要目的，并不是為投資者提供一個參與股票買賣的場所,，換言之它不是以組織交易為最重要的任務(wù),，而是為中小型的成長型企業(yè)提供直接融資和資本退出的渠道,。新三板作為場外證券市場，決定了其交易在流動性上是遠(yuǎn)不如滬深交易所這樣的場內(nèi)市場的,，而之所以在交易模式上作出這樣的設(shè)計,，也是考慮到了在新三板掛牌企業(yè)的具體特點，應(yīng)該說他們的風(fēng)險是比較大的,，不適合讓其享有上市公司一樣的流動性,。這實際上也是海外成熟市場的普遍做法，美國有上萬家企業(yè)在各種場外交易場所掛牌,，其股票的流動性大都很差,，但卻是在這里得到了“孵化”，少數(shù)成功者以此為平臺展翅高飛,，而更多的則是默默無聞，乏人關(guān)注,。所以,，現(xiàn)在有些人說新三板擴容后交易會很活躍，將有大量資金參與投資,，這明顯是一種臆斷,，既不符合管理層推出新三板的初衷，也與國際慣例相悖,。新三板并不著眼于如何去活躍交易,，它吸引的是具有很高風(fēng)險承受能力的創(chuàng)投資金，而不是現(xiàn)在活躍在滬深股市的中短線資金,。管理層這次也明確表示,，新三板擴容不會分流主板市場的資金，其理由也正是這些,。
如今對新三板的第三個誤讀是,，新三板擴容后，對創(chuàng)業(yè)板是個很大的打擊,，因為這次有轉(zhuǎn)板的安排,，這就意味著今后創(chuàng)業(yè)板會面臨極大的擴容壓力，因此股價難免下跌,。的確,，由于新三板本身被賦予了創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”的功能，在這里成長起來的公司,，自然會以到創(chuàng)業(yè)板以及中小板上市為目標(biāo),。進(jìn)一步說，在今后實行了注冊制以后,，符合條件的企業(yè)都有上市的可能,，而轉(zhuǎn)板制度就是為之打開了通道,。客觀而言,，在這種狀況下,，創(chuàng)業(yè)板與中小板的擴容壓力，與有沒有新三板并沒有太大的關(guān)系,。過去沒有新三板,，符合條件的公司是通過審核，直接上市,。以后搞了核準(zhǔn)制,，那么只是獲準(zhǔn)上市的方式有所改變，結(jié)果也是直接上市,。
而有了新三板,，那么在這中間就多了一個層次。沒有理由說多了一個層次就會增加擴容壓力,。在理論上,，只要發(fā)行做到了充分市場化，那么有沒有轉(zhuǎn)板機制就并不影響創(chuàng)業(yè)板和中小板的擴容節(jié)奏,。這里的核心問題是,，如果還是靠行政手段來調(diào)控擴容壓力，那么新三板的轉(zhuǎn)板制度的確對創(chuàng)業(yè)板與中小板會構(gòu)成一種現(xiàn)實的壓力,，但當(dāng)把這交給市場了,，那么這種壓力也就轉(zhuǎn)化為本身就存在的市場化壓力，當(dāng)然這也是未來的證券市場需要面對,，投資者應(yīng)該正視的,。
境內(nèi)證券市場上，老三板已經(jīng)有了十多年的歷史,，現(xiàn)在新三板來了,，這是好事。如果人們對它在認(rèn)識上存在誤區(qū),，缺乏客觀的認(rèn)識,，那么就會影響其對市場的判斷，也會對操作帶來干擾,。因此,，在新三板擴容開始之前，正確理解新三板就顯得很重要了,。