有關(guān)新三板擴(kuò)容的問題，在去年就被提了出來,，而今終于以國務(wù)院發(fā)文的形式得到落實(shí),。中國的多層次資本市場建設(shè)，也因此向前跨出一大步,，這自然引起廣大投資者高度關(guān)注,。
時(shí)下，針對(duì)新三板的討論很活躍,，其中有不少真知灼見,，但也存在一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，因此有必要做一番討論,。
首先是時(shí)下一種頗為主流的觀點(diǎn)認(rèn)為新三板的擴(kuò)容相當(dāng)于在滬深兩市之外新搞了一個(gè)證券交易所,，從此以后大家都可以在三個(gè)交易所炒股票了。表面來看這似乎也沒有錯(cuò),，因?yàn)樽鳛樾氯遢d體的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已經(jīng)被明確為第三家全國性的證券交易場所,，它現(xiàn)在面向全國擴(kuò)容，的確也是為廣大投資者提供了新的股權(quán)投資機(jī)會(huì),。
但問題是,，與滬深交易所作為大眾化投資場所不同，新三板是定位于小眾市場,，主要是由機(jī)構(gòu)投資者參與交易,，對(duì)于個(gè)人投資者設(shè)置了很高的門檻。這就意味著,，即便它是全國性的市場,，但因?yàn)榇嬖趯?duì)投資者的適當(dāng)性管理要求，所以真正可以進(jìn)入新三板的投資者數(shù)量顯然是比較有限的,。對(duì)于廣大普通投資者來說,，今后要在境內(nèi)三個(gè)交易所炒股票恐怕未必現(xiàn)實(shí)。所以,，此擴(kuò)容與通常意義上的股市擴(kuò)容,，嚴(yán)格地講內(nèi)涵是不同的，主要含義是全國各地的相關(guān)企業(yè)可以到新三板來掛牌,，并非讓普通投資者像買賣滬深股市股票一樣來買賣新三板股票,。
其次，需要強(qiáng)調(diào)指出的是,，搞新三板的主要目的,，并不是為投資者提供一個(gè)參與股票買賣的場所，換言之它不是以組織交易為最重要的任務(wù),，而是為中小型的成長型企業(yè)提供直接融資和資本退出的渠道,。新三板作為場外證券市場,，決定了其交易在流動(dòng)性上是遠(yuǎn)不如滬深交易所這樣的場內(nèi)市場的，而之所以在交易模式上作出這樣的設(shè)計(jì),，也是考慮到了在新三板掛牌企業(yè)的具體特點(diǎn),，應(yīng)該說他們的風(fēng)險(xiǎn)是比較大的，不適合讓其享有上市公司一樣的流動(dòng)性,。這實(shí)際上也是海外成熟市場的普遍做法,，美國有上萬家企業(yè)在各種場外交易場所掛牌，其股票的流動(dòng)性大都很差,，但卻是在這里得到了“孵化”,，少數(shù)成功者以此為平臺(tái)展翅高飛，而更多的則是默默無聞,，乏人關(guān)注,。所以，現(xiàn)在有些人說新三板擴(kuò)容后交易會(huì)很活躍,，將有大量資金參與投資,，這明顯是一種臆斷，既不符合管理層推出新三板的初衷,，也與國際慣例相悖,。新三板并不著眼于如何去活躍交易，它吸引的是具有很高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的創(chuàng)投資金,，而不是現(xiàn)在活躍在滬深股市的中短線資金,。管理層這次也明確表示，新三板擴(kuò)容不會(huì)分流主板市場的資金,，其理由也正是這些,。
如今對(duì)新三板的第三個(gè)誤讀是，新三板擴(kuò)容后,，對(duì)創(chuàng)業(yè)板是個(gè)很大的打擊,，因?yàn)檫@次有轉(zhuǎn)板的安排，這就意味著今后創(chuàng)業(yè)板會(huì)面臨極大的擴(kuò)容壓力,，因此股價(jià)難免下跌,。的確,，由于新三板本身被賦予了創(chuàng)新企業(yè)“孵化器”的功能,，在這里成長起來的公司，自然會(huì)以到創(chuàng)業(yè)板以及中小板上市為目標(biāo),。進(jìn)一步說,，在今后實(shí)行了注冊(cè)制以后，符合條件的企業(yè)都有上市的可能,，而轉(zhuǎn)板制度就是為之打開了通道,�,？陀^而言，在這種狀況下,，創(chuàng)業(yè)板與中小板的擴(kuò)容壓力,，與有沒有新三板并沒有太大的關(guān)系。過去沒有新三板,，符合條件的公司是通過審核,，直接上市。以后搞了核準(zhǔn)制,，那么只是獲準(zhǔn)上市的方式有所改變,，結(jié)果也是直接上市。
而有了新三板,，那么在這中間就多了一個(gè)層次,。沒有理由說多了一個(gè)層次就會(huì)增加擴(kuò)容壓力。在理論上,，只要發(fā)行做到了充分市場化,，那么有沒有轉(zhuǎn)板機(jī)制就并不影響創(chuàng)業(yè)板和中小板的擴(kuò)容節(jié)奏。這里的核心問題是,，如果還是靠行政手段來調(diào)控?cái)U(kuò)容壓力,，那么新三板的轉(zhuǎn)板制度的確對(duì)創(chuàng)業(yè)板與中小板會(huì)構(gòu)成一種現(xiàn)實(shí)的壓力，但當(dāng)把這交給市場了,，那么這種壓力也就轉(zhuǎn)化為本身就存在的市場化壓力,，當(dāng)然這也是未來的證券市場需要面對(duì)，投資者應(yīng)該正視的,。
境內(nèi)證券市場上,，老三板已經(jīng)有了十多年的歷史，現(xiàn)在新三板來了,，這是好事,。如果人們對(duì)它在認(rèn)識(shí)上存在誤區(qū)，缺乏客觀的認(rèn)識(shí),，那么就會(huì)影響其對(duì)市場的判斷,，也會(huì)對(duì)操作帶來干擾。因此,，在新三板擴(kuò)容開始之前,，正確理解新三板就顯得很重要了。