12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，指出新三板公司達(dá)到股票上市條件的,，可以直接向證券交易所申請上市交易。筆者認(rèn)為,，新三板企業(yè)直接向交易所申請上市，今后應(yīng)該可行,，但目前階段如此操作,，企業(yè)信息披露質(zhì)量能否有保證，這是最大疑問,，或許應(yīng)該慎行,。
目前，證監(jiān)會正在嚴(yán)把企業(yè)上市信息披露質(zhì)量關(guān),，開始借鑒美國模式逐步明確以信息披露為本的監(jiān)管理念。日前發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》,，規(guī)定股票發(fā)行審核以信息披露為中心,，對信息披露違規(guī)或造假的需要追究相關(guān)責(zé)任;另外
《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》，規(guī)定借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同,，包括上市門檻以及審核標(biāo)準(zhǔn)等同,，也是要通過證監(jiān)會的嚴(yán)格審核，推動借殼上市以信息披露為中心,，同時(shí)盡量減少對借殼上市的政策優(yōu)惠,。
目前交易所還沒有披露轉(zhuǎn)板機(jī)制的實(shí)際操作細(xì)則，但轉(zhuǎn)板機(jī)制自然應(yīng)該包括退市公司的重新上市制度,，重新上市制度也是企業(yè)向交易所申請上市,，目前的重新上市制度做法可以作為轉(zhuǎn)板機(jī)制參考。以上交所《重新上市實(shí)施辦法》為例,，場外退市公司申請重新上市,，由保薦機(jī)構(gòu)保薦，律師對其盡職調(diào)查并發(fā)表總體結(jié)論性意見,，然后由上交所審議作出是否同意公司股票重新上市的決定,，并報(bào)證監(jiān)會備案。深交所的做法有所創(chuàng)新,，規(guī)定在受理公司重新上市申請后,，深交所可聘請中介機(jī)構(gòu)對公司申請材料的真實(shí)性進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。從上述流程,，可以看出由交易所審核企業(yè)信息披露的幾處隱憂：
首先,，轉(zhuǎn)板企業(yè)的信息披露質(zhì)量可能讓人擔(dān)憂,。轉(zhuǎn)板上市材料無需證監(jiān)會審核，由交易所自行審核,，即使讓中介機(jī)構(gòu)去調(diào)查核實(shí),，由于交易所缺乏像證監(jiān)會那樣與政府其他各部門間的信息渠道或強(qiáng)制手段，企業(yè)的信息披露質(zhì)量讓人擔(dān)憂,。而且,，證監(jiān)會建立一套審核系統(tǒng)、交易所再建立一套審核系統(tǒng),，這樣的重復(fù)建設(shè)是否有必要;如果兩套系統(tǒng)審核標(biāo)準(zhǔn)不一,，是否可能由此產(chǎn)生監(jiān)管套利?
其次，轉(zhuǎn)板企業(yè)反而享受一定的政策優(yōu)惠,。新三板與交易所建立的轉(zhuǎn)板機(jī)制,，顯然是獨(dú)立于目前IPO通道以及借殼上市通道之外，完全交由交易所來把控,。轉(zhuǎn)板上市與IPO市場冷暖無關(guān),，享受后門優(yōu)勢。
其三,，存在監(jiān)管漏洞,。按照《決定》的精神，對于股東人數(shù)不超過200人的股份公司申請?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓和掛牌公司向特定對象發(fā)行證券后持有人累計(jì)不超過200人兩種涉眾性相對較低的情形,，證監(jiān)會豁免核準(zhǔn),，不再進(jìn)行“事前”審核，也不出具批復(fù)文件,，由全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行自律審查;經(jīng)主辦券商推薦,，股份公司可以直接向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請掛牌。而對于此類豁免核準(zhǔn)的掛牌公司,，股東通過轉(zhuǎn)讓股份導(dǎo)致掛牌公司股東人數(shù)超過200人時(shí),，也不再需要重新向證監(jiān)會申請核準(zhǔn)。這樣,，如果此類公司再向交易所申請上市,，也僅需要由交易所來審核把關(guān)，那么企業(yè)就可從頭到尾完全規(guī)避證監(jiān)會的任何審核,。
筆者認(rèn)為,，A股市場誠信環(huán)境還不理想，證監(jiān)會都尚難把控企業(yè)IPO上市資料真實(shí)性,，讓交易所把控企業(yè)上市材料真實(shí)性更加困難,，建立在此基礎(chǔ)上的新三板轉(zhuǎn)板上市制度恐怕基礎(chǔ)不牢。為此提出建議：針對A股市場實(shí)際,，在證監(jiān)會建立一個(gè)統(tǒng)一的企業(yè)上市審核機(jī)構(gòu)(當(dāng)然其中可以有交易所人員參與),，負(fù)責(zé)對IPO發(fā)審,、上市公司重大重組審核、轉(zhuǎn)板上市審核,，這三種類型的審核均以信息披露為中心,，這三種形式上市的企業(yè)，都要滿足交易所同樣的上市門檻,，以及通過相同的審核標(biāo)準(zhǔn),，最為關(guān)鍵的，都要按次序排隊(duì),，任何形式的上市都沒有優(yōu)先權(quán),。
如果要提高新三板的重要性，進(jìn)一步完善其與交易所市場的聯(lián)系,，可以借鑒我國臺灣地區(qū)“申請上市,、上柜的股票，除了公營事業(yè),、證券業(yè)與店頭市場二類股票外,，都應(yīng)先在興柜股票市場交易滿六個(gè)月”的有關(guān)做法，規(guī)定所有申請?jiān)贏股上市的企業(yè),，都應(yīng)該先至少在新三板交易滿一年,，以此作為企業(yè)在交易所上市的一個(gè)必要條件;如此也可先讓投資者對企業(yè)有個(gè)初步了解，讓市場初步定價(jià),，免得一上市就被爆炒。