本月中旬，美聯(lián)儲將舉行其2013年十次例會中的最后一次議息會議,。本次會議本該具有重大的指標意義,，但似乎還沒有引起金融市場足夠的注意。
如果美聯(lián)儲果真在這次會議上開始減少每月450億美元的國債購買,，或者減少了每月400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)的購買,，那將標志美聯(lián)儲正式開啟了退出量化寬松政策(QE)的進程，那將徹底改變?nèi)蚪鹑谑袌龅纳鷳B(tài),。如果美聯(lián)儲未能在本次會議上開始退出QE的進程,，那么持續(xù)了一年之久的市場對于聯(lián)儲何時退出QE的你猜、我猜,、大家猜的游戲,，就還將延續(xù)。
因此,，無論如何,，本次會議都是個重要觀察點。美聯(lián)儲已經(jīng)受損的聲譽,，究竟是否在這次會議上得以部分恢復,，還是再遭重創(chuàng)，就看這次怎么行動了,。
對比于艾倫·格林斯潘那成了他的標志的模棱兩可表態(tài)和模糊預言,，現(xiàn)任聯(lián)儲主席本·伯南克、下任主席人選珍妮特·耶倫倒是崇尚政策透明,。在耶倫的主持下,，對關于何時改變“零”利率的政策問題，美聯(lián)儲提出了“失業(yè)率6.5%,、物價指數(shù)2.0%+0.5%”的明確標準;而在考慮在什么樣的條件下才開始退出QE政策的問題上,，聯(lián)儲提出“失業(yè)率7.0%”的標準。只要失業(yè)率降到7%,，就可能開始退出QE,。這兩個標準，就是聯(lián)儲盡量給予市場明晰的政策指引,，免得市場捉摸不定,。
恰巧，就在12月7日，美國勞工部公布了11月的非農(nóng)就業(yè)報告和失業(yè)率的數(shù)據(jù),。11月月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.3萬人,，失業(yè)率則從7.3%下降至7.0%。這個非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)比較好,，尤其是失業(yè)率達到了聯(lián)儲宣稱的7%門檻,。
差不多一年多來，只要美國在重要指標上報出良好的數(shù)據(jù)時,，市場各方對于美聯(lián)儲將很快退出QE的預期都會升溫,。但是，美聯(lián)儲總是保持政策不變,，對外解釋是需要更多的數(shù)據(jù)來觀察經(jīng)濟指標是否真的改善,。而就在最近，美國傳出的幾個重要數(shù)據(jù)相互印證,，美聯(lián)儲自設的門檻已被觸及,。12月4日，美國私人數(shù)據(jù)調(diào)查機構ADP公布的11月私人就業(yè)增加21.5萬人,，前值是18.4萬人,、預期為17.3萬人。12月5日公布的當周初次申請失業(yè)金人數(shù)為29.8萬人,，再次創(chuàng)2個多月來最低,，前值修正為32.1萬人，預期為32.5萬人,。與多個就業(yè)數(shù)據(jù)改善相照應,，美國三季度實際GDP修正值年化季率自2.8%上修至3.6%，預期為增長3.0%,。
所以,，現(xiàn)在已有足夠的數(shù)據(jù)和邏輯，支持美聯(lián)儲在本月的會議上開始退出QE的判斷,。不光如此,，美聯(lián)儲在今年7月議息會議上提出了新的全額供應(full
allotment)隔夜逆回購工具，就是以美聯(lián)儲意手里所握的高質量抵押品作為抵押,，或者出售這種高質量抵押品,，來從金融系統(tǒng)中抽回流動性。按照美聯(lián)儲的說法,，由于當下美國金融系統(tǒng)中流動性的泛濫，一些銀行在美聯(lián)儲的超額準備金利率高于市場的短期利率,，所以有些銀行存在套利機會,，但是許多機構如貨幣基金卻無這種套利機會;另一方面，市場上優(yōu)質證券不足,，美聯(lián)儲這樣做可以增加供應;這樣的操作,，可以限制過量的資金在金融系統(tǒng)內(nèi)肆虐,，可以設定隔夜利率的下限等等。
其實,，這種逆回購,，也就是QE的反向過程而已。說白了,，就是因為QE,，包括之前的“扭曲”操作，使得美國金融系統(tǒng)的流動性泛濫,，短期利率一直處于超額準備金利率以下,，短期國債和回購利率甚至不時跌至負值，而那些無法享受超額準備金利率的機構,，卻無法購買無風險的證券,，因此市場被大大扭曲了。所以,，美聯(lián)儲需要QE的反向措施來對沖其負面作用,。
照此推論，既然聯(lián)儲宣稱的收縮QE規(guī)模的門檻已被觸及,，而幾個月前也開始了QE的反向操作,，那么于情于理，都該在這次議息會議上正式開啟縮減資產(chǎn)購買的規(guī)模,。但現(xiàn)在看起來,，這種可能性似在變小，例證有二：其一,，基于美聯(lián)儲此前的各種表態(tài),，多數(shù)市場人士對于美聯(lián)儲在12月退出QE的預期已降低，各方估計美聯(lián)儲可能還會拿出需要觀察更長時期,、更多的數(shù)據(jù)的理由來,，在2014年某個時期才開始退出QE。即便美聯(lián)儲真痛下決心于本月開始退出QE,，未來也可能因為數(shù)據(jù)的波動而暫�,？s減的過程，換句話說,，即縮減QE規(guī)模的過程很可能將是斷斷續(xù)續(xù)的,。美聯(lián)儲這兩種做法對于美國經(jīng)濟的影響可能差不多。只是如果選擇第一種做法,，這個當今世紀頭號中央銀行的聲譽會遭到一定程度的損害,。
而市場似乎也有些不耐煩了，摩根士丹利利率策略師Matthew
Hornbach干脆稱，到底是在12月,、明年1月或3月縮減購債其實已不再是什么大事了,。誰都知道縮減購債終將來臨，具體的時間點已不重要,。他的觀點是：投資者應停止討論縮減購債,，并關注美聯(lián)儲可能改變利率的前瞻性指引。因為現(xiàn)在真正重要的,，是美聯(lián)儲很可能在縮減購債時降低失業(yè)率門檻或引進一個新的通脹率門檻,。有經(jīng)濟學家預測，美聯(lián)儲在縮減購債時或將宣布降低失業(yè)率門檻50個百分點,。