歲末,，資本市場(chǎng)不平靜,。新股發(fā)行體制改革征求意見稿出籠，IPO最快將在元旦后啟動(dòng);中國版“401K企業(yè)年金”漸近,。
中國資本市場(chǎng)過去二十年間,，每一次重大經(jīng)濟(jì)和社會(huì)變革都猶如航標(biāo),，讓資本市場(chǎng)迎來揚(yáng)帆機(jī)遇。如上世紀(jì)90年代初的小平南巡講話,、2003年中國加入世貿(mào)組織以及隨后的股權(quán)分治改革,，都是大牛市催生者。當(dāng)下,，資本市場(chǎng)已低迷數(shù)年,，中國資本市場(chǎng)的新一輪改革必將對(duì)完善資本市場(chǎng)資源配置的決定性作用產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速當(dāng)屬優(yōu)等生,，但資本市場(chǎng)表現(xiàn)難有亮點(diǎn)。究其因,，是資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)層面出了問題,。長期以來，資本市場(chǎng)體制機(jī)制不完善,，重大政策透明度不高,，擴(kuò)容無休止，“大躍進(jìn)”式地?cái)偞箫�,。盡管這幾年全社會(huì)流動(dòng)性泛濫,，但擴(kuò)容速度、強(qiáng)度與市場(chǎng)承載能力背離,。而特殊階層和組織利益疊加,，不顧市場(chǎng)承載能力的冒進(jìn)式膨脹，無休止地把股市當(dāng)作提款機(jī),。于是，“楊百萬”進(jìn)去,，“楊白勞”出來;奔馳車進(jìn)去,，自行車出來;地球進(jìn)去，乒乓球出來……股市和中國足球一樣,，“成了扶不起的阿斗”,，網(wǎng)友則稱中國人最大的悲劇是“白天炒股票，晚上看足球”。
這幾段阿Q式戲謔是對(duì)決策者的警示,。中國股市一再被“推倒重來”,，根源正在此。長此以往,，在投資者心中它已異化為某些階層利益的變現(xiàn)通道,，長期被套牢的投資者無望掙扎。一個(gè)健康且有財(cái)富效應(yīng)的市場(chǎng),，可以源源不斷地吸取社會(huì)資本,，財(cái)富效應(yīng)可轉(zhuǎn)化成為源源不絕的內(nèi)需動(dòng)力和國民財(cái)富，而長期低迷的市道,，社會(huì)財(cái)富卻被黑洞無情地吞噬,，投資者節(jié)衣縮食，積谷防饑,，全社會(huì)的內(nèi)需動(dòng)力失速,，市場(chǎng)垮塌是必然的。
資本市場(chǎng)的失血癥最終導(dǎo)致敗血癥——新股發(fā)行停止,，融資功能喪失,。這個(gè)具有超強(qiáng)繁殖力的市場(chǎng)陷入了“越窮越生，越生越窮”的惡性循環(huán),。大躍進(jìn)式盲目“攤大餅”,，使中國股市看似塊頭大，實(shí)際上虛胖,。過去20年間,，上市公司圈錢近5萬億，而分紅只有幾千億,，平均年分紅率只有0.5%,。以目前的分紅率，中石油分紅100年也不能讓在48元高位買進(jìn)的人收回成本,。近年來,，許多巨額超募資金大多被上市公司拿去買房、囤地,、放高利貸,。最賺錢的銀行板塊和兩桶油，年利潤近兩萬億,，可還要不停地在二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)輒以千億計(jì)地增發(fā)新股,，補(bǔ)充資本金。曾幾何時(shí),，中國股市融資能力笑傲全球市場(chǎng),，但千千萬萬的投資人為之付出巨大的買單代價(jià)。
中國資本市場(chǎng)長期低迷的另一個(gè)重要原因是，在這個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng),，市場(chǎng)原教旨主義迷思長期困擾監(jiān)管當(dāng)局,，認(rèn)為“指數(shù)不該是監(jiān)管層關(guān)心的事”，“不管是最好的管理”,。這種格林斯潘式的放縱直接誘發(fā)了2007年的次貸危機(jī),，美國人事后反思“風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不是姿意生長野生雜草的花園，市場(chǎng)失靈時(shí)需要有效的制度約束”,。作為一個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng),，本來市場(chǎng)就起落頻繁、指數(shù)大漲大跌,，關(guān)乎千百萬投資人的利益甚至身家性命,。所以，在總方向上堅(jiān)持讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的同時(shí),，不能放縱漫山坡放羊,，撒手不管。
恩格斯說過,，沒有哪一次巨大的歷史災(zāi)難,不是以歷史的進(jìn)步作為補(bǔ)償?shù)�,。中國股市熊�?年，十多萬億市值灰飛煙滅,，在付出巨大代價(jià),、收獲慘痛教訓(xùn)，痛定思痛之后,，投資者欣慰地看到,，中國資本市場(chǎng)正在走出長期困擾的治理誤區(qū)，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,，一系列有利于長期穩(wěn)定發(fā)展的建設(shè)性共識(shí)正在形成,，證監(jiān)會(huì)主席的一句“責(zé)任就在你頭上”給投資者帶來了溫度，這是資本市場(chǎng)彌足珍惜的“春之聲”!
大國的崛起離不開健康強(qiáng)大的資本市場(chǎng),。過去200多年間,，華爾街為美國的工業(yè)革命提供了源源不斷的資本血液,使美國獲得了空前的繁榮，主宰20世紀(jì),。華爾街之所以被稱為主街,，因?yàn)樗殉蔀槊绹?jīng)濟(jì)中不可分割的一部分。華爾街本身也隨著美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而成為全球金融體系的中心,。
中國20年不平凡的發(fā)展歷程中,，對(duì)中國股市有過太多的爭(zhēng)論和責(zé)難，但不管對(duì)它如何求全責(zé)備,，股市為國有資產(chǎn)保值增值、為國企解困脫貧、開辟直接融資通道,、降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，都作出了積極貢獻(xiàn)，起到了有效分配和利用社會(huì)資本,，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能,。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于爬坡過坎的轉(zhuǎn)型期,改革到了攻堅(jiān)期和深水區(qū),。改革的全面深化,必須要有健康的資本市場(chǎng)來配套推進(jìn),。因此，從全面深化改革的高度,必須用長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光來培育資本市場(chǎng),，少苛求,，多呵護(hù)，積極規(guī)范,，正確引導(dǎo),。資本市場(chǎng)是最敏感的市場(chǎng)，只要制度設(shè)計(jì)科學(xué),，在完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì),，平衡市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)上，真正發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用,，以十八屆三中全會(huì)全面深化改革為新起點(diǎn),，中國資本市場(chǎng)必將迎來一場(chǎng)深刻的理性覺醒，真正給投資人帶來財(cái)富效應(yīng),。