12月6日,，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在回答有關(guān)退市制度的記者提問時(shí)表示，要“推動存在退市可能或需要的公司在法律,、規(guī)則框架內(nèi)主動退市,，健全完善交易所市場與場外市場對接機(jī)制，疏通退市公司轉(zhuǎn)板掛牌交易和重新上市渠道”,。企業(yè)為上市擠得頭破血流,，ST類績差公司為保殼各顯神通，要讓上市公司主動退市顯然不是件容易的事情,。此前,，為了能夠在市場中繼續(xù)“混”下去，存在退市風(fēng)險(xiǎn)的公司使盡渾身解數(shù),，借殼上市即為手段之一,。
但是，隨著證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》(下稱《通知》),，借殼上市標(biāo)準(zhǔn)與IPO等同,、不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市等規(guī)定的實(shí)施，以及IPO新政中注冊制雛形露出端倪,，這一系列舉措預(yù)示著借殼上市門檻大幅提高,，也意味著今后殼資源價(jià)值嚴(yán)重打折,。即使如此，為了規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn),，或?yàn)榱送瓿山铓�,，上市公司可能通過“曲線”的方式來完成借殼上市的操作,。
事實(shí)上，自2011年9月《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》開始實(shí)施以來,，借殼上市標(biāo)準(zhǔn)與IPO趨同背景下,，上市公司、中介機(jī)構(gòu)等發(fā)揮其
“創(chuàng)新”精神,，本為借殼上市的資產(chǎn)重組行為,，最終通過方案設(shè)計(jì)“巧妙”地規(guī)避,。不僅沒有違規(guī)，相關(guān)企業(yè)借殼也得以實(shí)現(xiàn),。皆大歡喜之下,，市場游戲規(guī)則遭到踐踏,，也凸顯制度建設(shè)方面存在漏洞。
12月6日,，*ST黃海公告稱，其重大資產(chǎn)重組購買資產(chǎn)完成過戶手續(xù),。雖然上市公司聲稱兩次購買資產(chǎn)系兩個(gè)獨(dú)立事項(xiàng)。但*ST黃海在控制權(quán)變更后,，首先以現(xiàn)金收購部分?jǐn)M注資產(chǎn),，且賬面總值控制在不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組線下，然后發(fā)行股份購買資產(chǎn),。盡管第一次購買的資產(chǎn)在此后重組中置出,，但第二次購買資產(chǎn)前其
“資產(chǎn)總額”已明顯“被放大”，即使第二次購買的資產(chǎn)總額超過第一次購買資產(chǎn)前的
“資產(chǎn)總額”,，但只要不超過第一次購買資產(chǎn)后的“資產(chǎn)總額”,，其仍然不觸及借殼上市紅線，其資產(chǎn)重組行為也無須與IPO趨同,。如此精心安排下，其借殼上市被化于“無形”,。
一些本不符合上市條件的企業(yè)，為了達(dá)到目的,，利用借殼上市規(guī)則漏洞頻頻得手。為了保證《通知》的順利實(shí)施,，也為了防范上市公司利用漏洞牟利，對于市場頻現(xiàn)的“曲線”借殼現(xiàn)象,，監(jiān)管部門有必要保持高度警惕,。筆者以為，應(yīng)對《上市公司資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)行相應(yīng)修改,。
其一，禁止上市公司對同一資產(chǎn)實(shí)施兩次或以上的購買行為,。上市公司向收購人購買的資產(chǎn)總額達(dá)到其報(bào)告期末資產(chǎn)總額比例100%以上的即構(gòu)成借殼上市,，為了低于100%的比例，同一資產(chǎn)有可能被兩次甚至是多次“裝入”上市公司,，以完成借殼，此種行為必須禁止,。
其二,，實(shí)施重大資產(chǎn)重組時(shí)禁止配套融資行為,。一些上市公司為了避免陷入借殼上市的“陷阱”，常常先定增再融資,，然后利用募資購買原本占上市公司比重100%以上的標(biāo)的資產(chǎn),，以此規(guī)避借殼上市,。監(jiān)管部門對此顯然已有所認(rèn)識,，今年10月,、11月公布的資產(chǎn)重組方案中,，相關(guān)上市公司的配套融資悄然消失,。
其三,，無論上市公司發(fā)生多少次資產(chǎn)重組行為,，標(biāo)的資產(chǎn)所有人持股累計(jì)比例不得超過控股股東持股比例。順榮股份重組報(bào)告書顯示,，其向兩自然人購買三七玩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司60%股權(quán)后,，大股東持股比例下降至30.86%,，而兩自然人合計(jì)持有上市公司42%的股份,。如果兩人成為一致行動人,，將掌控上市公司,，也變相完成了借殼,。此外，像上述*ST黃海這樣通過多次操作最終實(shí)現(xiàn)借殼的資產(chǎn)重組也應(yīng)該禁止,。