截至今年5月份的四年以來,，全球投資者一直在追捧新興市場債券,，專注于新興市場債券投資的基金見證了史無前例的 870
億美元資金流入。自5月份起,，這種潮流開始轉(zhuǎn)變,，由于新興市場的經(jīng)濟(jì)增長日趨緩和,，股市重獲青睞，因此僅僅四個(gè)月內(nèi)的資金流出就幾乎達(dá)到這一數(shù)字的 10%,。
面對這些證據(jù),，很容易讓人相信，近年來人們對新興市場債券市場的興趣已降低至純周期性因素,。
但是,，還有足夠的證據(jù)表明，真實(shí)情況遠(yuǎn)非如此,。我們認(rèn)為,，本地貨幣新興市場債券市場受長期結(jié)構(gòu)性推動因素支撐，近期出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)并不預(yù)示著全球需求的終結(jié),。
過去的兩年中,，我們一直在分析新興經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)儲蓄池（最新分析參見我們的研究報(bào)告《Local Markets
Compendium 2014》）,，我們發(fā)現(xiàn)本地非銀行金融機(jī)構(gòu)（例如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和貨幣基金）持有的儲蓄,，正以高于新興市場經(jīng)濟(jì)體收入的速度在增長,。
如今，由于外國需求放緩,，這些大型國內(nèi)儲蓄池開始在新興市場債券市場嶄露頭角,。發(fā)達(dá)市場的國內(nèi)儲蓄池在過去幾年轉(zhuǎn)向債券，但現(xiàn)在開始重新回流至股票,，而在新興市場,，國內(nèi)儲蓄投資債券的比例已經(jīng)有所下降，表明有可能重新獲得支持,。
隨著新興市場儲蓄池在全球儲蓄中所占的份額不斷增長（例如新興市場人壽保險(xiǎn)費(fèi)占全球保險(xiǎn)費(fèi)總額的比例已由10年前的9%增長至19%）,，這些資金如何投資于金融市場將對全球造成巨大影響。在不久的將來,，外國投資者在新興市場債券市場留下的大部分缺口,，可能會由非銀行金融機(jī)構(gòu)的國內(nèi)投資者填補(bǔ)。
與此同時(shí),，外國投資者的興趣不應(yīng)被完全一筆勾銷,。把新興市場債券的外國需求視為以周期性為主導(dǎo)，將新興市場債券比作在金融危機(jī)余波中逃離發(fā)達(dá)市場和股市的臨時(shí)避風(fēng)港,，就會忽略引發(fā)這一過程的全球投資組合的結(jié)構(gòu)性減持,。
許多投資者依然低配新興市場債券，因?yàn)樗麄円詡鹘y(tǒng)的市值加權(quán)債券指數(shù)為參考基準(zhǔn),，該基準(zhǔn)提倡相對低配新興市場債券
(10%),。但 GDP 加權(quán)全球債券基準(zhǔn)正變得越來越普及，而這些基準(zhǔn)則提倡持有更大比例的新興市場債券
(30%),。最新且可能是最重要的參與者是中央銀行和主權(quán)財(cái)富基金。過去,，這些投資者將資金投入到專門的新興市場債券基金中,，但隨著新興市場的重要性不斷增加，他們已建立起了自身的專才隊(duì)伍,。這些新進(jìn)入者絕非短期投資者,。相反，他們是在根據(jù)長期戰(zhàn)略重新分配倉位,，反映出全球經(jīng)濟(jì)力量正在從發(fā)達(dá)市場轉(zhuǎn)向新興市場,。這不僅僅意味著他們會保留當(dāng)前投入到新興市場債券市場的資金，而且還會繼續(xù)增加配額,。
如果本世紀(jì)的第一個(gè)十年是關(guān)于新興市場不斷增強(qiáng)的全球貿(mào)易地位,，接下來的十年就可能預(yù)示著新興市場債券市場的時(shí)代即將來臨,，受益于這一經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，新興市場債券毫無疑問將迎來全球資本的盛宴,。