截至今年5月份的四年以來,，全球投資者一直在追捧新興市場(chǎng)債券，專注于新興市場(chǎng)債券投資的基金見證了史無前例的 870
億美元資金流入,。自5月份起,，這種潮流開始轉(zhuǎn)變，由于新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日趨緩和,，股市重獲青睞,，因此僅僅四個(gè)月內(nèi)的資金流出就幾乎達(dá)到這一數(shù)字的 10%。
面對(duì)這些證據(jù),，很容易讓人相信,，近年來人們對(duì)新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)的興趣已降低至純周期性因素。
但是,，還有足夠的證據(jù)表明,，真實(shí)情況遠(yuǎn)非如此。我們認(rèn)為,，本地貨幣新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)受長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性推動(dòng)因素支撐,，近期出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)并不預(yù)示著全球需求的終結(jié)。
過去的兩年中,，我們一直在分析新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄池（最新分析參見我們的研究報(bào)告《Local Markets
Compendium 2014》）,，我們發(fā)現(xiàn)本地非銀行金融機(jī)構(gòu)（例如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和貨幣基金）持有的儲(chǔ)蓄,，正以高于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體收入的速度在增長(zhǎng),。
如今，由于外國(guó)需求放緩,，這些大型國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄池開始在新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)嶄露頭角,。發(fā)達(dá)市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄池在過去幾年轉(zhuǎn)向債券，但現(xiàn)在開始重新回流至股票,，而在新興市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄投資債券的比例已經(jīng)有所下降,，表明有可能重新獲得支持,。
隨著新興市場(chǎng)儲(chǔ)蓄池在全球儲(chǔ)蓄中所占的份額不斷增長(zhǎng)（例如新興市場(chǎng)人壽保險(xiǎn)費(fèi)占全球保險(xiǎn)費(fèi)總額的比例已由10年前的9%增長(zhǎng)至19%），這些資金如何投資于金融市場(chǎng)將對(duì)全球造成巨大影響,。在不久的將來,，外國(guó)投資者在新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)留下的大部分缺口，可能會(huì)由非銀行金融機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)投資者填補(bǔ),。
與此同時(shí),，外國(guó)投資者的興趣不應(yīng)被完全一筆勾銷。把新興市場(chǎng)債券的外國(guó)需求視為以周期性為主導(dǎo),，將新興市場(chǎng)債券比作在金融危機(jī)余波中逃離發(fā)達(dá)市場(chǎng)和股市的臨時(shí)避風(fēng)港,，就會(huì)忽略引發(fā)這一過程的全球投資組合的結(jié)構(gòu)性減持。
許多投資者依然低配新興市場(chǎng)債券，因?yàn)樗麄円詡鹘y(tǒng)的市值加權(quán)債券指數(shù)為參考基準(zhǔn),，該基準(zhǔn)提倡相對(duì)低配新興市場(chǎng)債券
(10%),。但 GDP 加權(quán)全球債券基準(zhǔn)正變得越來越普及，而這些基準(zhǔn)則提倡持有更大比例的新興市場(chǎng)債券
(30%),。最新且可能是最重要的參與者是中央銀行和主權(quán)財(cái)富基金,。過去，這些投資者將資金投入到專門的新興市場(chǎng)債券基金中,，但隨著新興市場(chǎng)的重要性不斷增加,，他們已建立起了自身的專才隊(duì)伍。這些新進(jìn)入者絕非短期投資者,。相反,，他們是在根據(jù)長(zhǎng)期戰(zhàn)略重新分配倉(cāng)位，反映出全球經(jīng)濟(jì)力量正在從發(fā)達(dá)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng),。這不僅僅意味著他們會(huì)保留當(dāng)前投入到新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)的資金,，而且還會(huì)繼續(xù)增加配額。
如果本世紀(jì)的第一個(gè)十年是關(guān)于新興市場(chǎng)不斷增強(qiáng)的全球貿(mào)易地位,，接下來的十年就可能預(yù)示著新興市場(chǎng)債券市場(chǎng)的時(shí)代即將來臨,，受益于這一經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，新興市場(chǎng)債券毫無疑問將迎來全球資本的盛宴,。