在信貸有所收緊和房地產(chǎn)調(diào)控的作用下,，普遍預(yù)期我國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)持續(xù)放緩,。但周末公布的11月PMI達(dá)到51.4%，同上月持平,，高于市場預(yù)期，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于溫和擴(kuò)展期,。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定態(tài)勢,，為深化改革贏得了更多空間。近期證監(jiān)會(huì)發(fā)表新股發(fā)行制度改革,，央行表態(tài)建立存款保險(xiǎn)制度等都是積極推進(jìn)三中全會(huì)改革方案的信號,。一旦財(cái)稅改革、在小城市開放戶籍,、開放“單獨(dú)二胎”,、試行農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)、行政體制改革等有利于增加內(nèi)需的改革逐項(xiàng)推進(jìn),，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾有望大大緩解,。
11月新訂單指數(shù)為52.3%，雖比10月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn),，且連續(xù)兩個(gè)月回落顯示需求有所下滑,，但仍處于高位。而生產(chǎn)方面的擴(kuò)張卻十分顯著,，11月生產(chǎn)指數(shù)為54.5%,，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前生產(chǎn)擴(kuò)張仍在繼續(xù),，尤其是由通信汽車等高附加值領(lǐng)域帶動(dòng),，顯示調(diào)結(jié)構(gòu)的成果。值得注意的是,，不同類型企業(yè)境遇差別更加明顯,。一方面,，大中型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢持續(xù)轉(zhuǎn)好，11月大型企業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)上升,，達(dá)到52.4%,，較10月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。中型企業(yè)PMI指數(shù)為50.2%,，同上月持平,，連續(xù)兩個(gè)月保持在50%以上。另一方面,，11月小型企業(yè)PMI指數(shù)僅為48.3%,，且較10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。小微企業(yè)獲得的支持力度還太有限,，仍然面臨經(jīng)營困境,。
隨著海外經(jīng)濟(jì)改善、圣誕節(jié)臨近等季節(jié)性推動(dòng)以及早期扶持出口政策效果的顯現(xiàn),，11月新出口訂單指數(shù)50.6%,，比10月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，紡織,、汽車,、家用電器、機(jī)電等行業(yè)的新出口訂單顯著上升,。進(jìn)口指數(shù)為50.5%,，也比10月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)11月出口或?yàn)?%,，進(jìn)口或?yàn)?%,，貿(mào)易順差將收窄至174億美元左右。
受冬季的季節(jié)性因素影響,，蔬菜,、水果、肉類價(jià)格11月環(huán)比均有所回升,，但雞蛋和食用油價(jià)格有所回落,。預(yù)計(jì)11月食品價(jià)格或與10月持平，但非食品價(jià)格,，房價(jià)上漲導(dǎo)致居住價(jià)格回升,，10月以來取消旅游景點(diǎn)購物導(dǎo)致的旅游價(jià)格上漲也帶動(dòng)了11月服務(wù)價(jià)格走高，據(jù)此推算,，11月CPI同比或?qū)⑦_(dá)3.3%,，但仍低于3.5%的調(diào)控目標(biāo),。
另一方面,，11月PMI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為52.5%,，比10月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示上游產(chǎn)品價(jià)格上漲勢頭在減緩,。與此相對,，商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格顯示，11月有色金屬,，橡膠和輕工原料價(jià)格環(huán)比均有所回落,，同時(shí)，國際大宗商品價(jià)格也同樣呈疲軟態(tài)勢,。因此,，11月PPI或?qū)⑦_(dá)-1.6%，比10月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn),，持續(xù)處于通縮區(qū)間,。
結(jié)合PMI數(shù)據(jù)與已公布的高頻宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，筆者預(yù)計(jì),，11月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體上仍將保持較高水平,，但考慮到四季度穩(wěn)增長政策力度減弱以及去年四季度基數(shù)較高，部分工業(yè)品庫存積壓以及11月上中旬發(fā)電量,、粗鋼產(chǎn)量會(huì)比10月小幅回落,，工業(yè)增加值同比增長或在10%左右。11月房地產(chǎn)投資或有所回落,，而鐵路投資有望帶動(dòng)基建投資走高,。房地產(chǎn)遇冷將會(huì)降低家具、家電以及裝潢材料的消費(fèi),，新政府力行節(jié)儉與嚴(yán)厲打擊腐敗,，對餐飲與奢侈品消費(fèi)還將持續(xù)產(chǎn)生波動(dòng)。
當(dāng)前宏觀政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu),、促改革的跡象也十分顯著,。例如，銀行間市場利率再次走高,，市場流動(dòng)性趨緊一定程度上便反映了央行貨幣政策從緊的意圖,。在筆者看來，央行當(dāng)前的考慮主要有資本流入的格局將大量增加流動(dòng)性,，房價(jià)與通脹雙雙回升的態(tài)勢需要遏制,，企業(yè)杠桿率風(fēng)險(xiǎn)需要防范三個(gè)方面。周末證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì),，提出關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革意見,，是落實(shí)三中全會(huì)提出的推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)向注冊制的積極舉措。另外,，據(jù)悉《存款保險(xiǎn)條例》正在加緊制定中,，最早或?qū)⒃谀陜?nèi)出臺,，這也是對利率市場化與金融改革的有力推進(jìn)。發(fā)改委已明確表示,，價(jià)格改革會(huì)成為明年經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn),。
照此趨勢，短期來看,，伴隨著四季度國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度的減弱以及去年底基數(shù)效應(yīng)較高的影響,，四季度GDP同比增速有望達(dá)到7.6%，如此,，則全年經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)7.7%,，高于政府7.5%的目標(biāo)。