11月30日,，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》,。這是逐步推進股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要步驟，目前還沒有實行注冊制的條件,，新股發(fā)行改革是向注冊制改革前行過程中的一個階段,。
新股發(fā)行體制再次改革被賦予公平市場,、法治市場的要義，保護中小投資者成為關(guān)注的重點,。保護中小投資者的舉措順暢明白,，尊重機構(gòu)與個人的利益，劃定底線游戲規(guī)則,，一旦突破底線,，大棒伺候。
首先,，信息公開透明,，便于讀懂和監(jiān)管。只要證監(jiān)會正式受理發(fā)行人招股說明書,，招股說明書申報稿就在證監(jiān)會網(wǎng)站披露,。信息不僅要透明，還要及時,，否則監(jiān)管也就失去了時機,。信息透明是實行社會監(jiān)管、降低監(jiān)管成本的好辦法,，普通投資者不了解行業(yè),、企業(yè)情況，同行中人可是心里門清,。透明是貓膩的最好消毒劑,。
其次，穩(wěn)定股價,，建立正確的激勵機制,。接納普通投資者的意見。發(fā)行人控股股東,、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的,，其減持價格不低于發(fā)行價;公司上市后6個月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價,，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月,。并且，如果上市后三年內(nèi)股價低于每股凈資產(chǎn),，應(yīng)提出穩(wěn)定股價的預(yù)案,，包括回購、增持等辦法,。
上述辦法相當(dāng)于增加了減持,、套現(xiàn)的成本,，股市中大股東以零成本甚至負成本套現(xiàn)，土豪攫金與乞丐哭訴并存,，鎖定期滿后兩年減持價格不低于發(fā)行價是個底線游戲規(guī)則,。對于大股東來說，維持套現(xiàn)權(quán)就得維持股價在發(fā)行價之上,。
第三,，減少炒新溢價。確定發(fā)行價時,，要求先剔除報價最高的10%的申購量,，報價最高者也不能獲得配售，防止“人情報價”或盲目報高價,。主承銷商可以按照事先公布原則配售給自己的長期客戶,，承認主承銷商有培養(yǎng)客戶群的必要性，不把機構(gòu)的利益看做碰不得的高壓線,。
提高網(wǎng)下配售的比例,，增加單個網(wǎng)下投資者的配售數(shù)量，加大報價申購的風(fēng)險,。同時,，延續(xù)回撥制度。公司股本4億元以下的,，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的60%;公司股本超過4億元的,，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。網(wǎng)上投資者有效認購倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的,，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥,，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的20%;網(wǎng)上投資者有效認購倍數(shù)在100倍以上的，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的40%,。
對于普通投資者來說，不能忽視的是,，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購,。網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進行配號,、抽簽,。雖然有所不同，相當(dāng)于部分恢復(fù)了2000年2月到2005年5月實行的市值配送,，只有為二級市場作貢獻,，才能打新，變相承認了打新溢價的存在,，現(xiàn)在能做到的是減少溢價,，不可能做到消除溢價,。
最后，有嚴(yán)厲的事后懲處,。發(fā)行人和保薦機構(gòu),、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所,、資產(chǎn)評估師等證券服務(wù)機構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨立主體責(zé)任,，規(guī)定發(fā)行人信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及相關(guān)中介機構(gòu)必須依法賠償投資者損失,。對中介機構(gòu)的誠信記錄,、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。
看來,，類似于萬福生科案例的補償或者賠償機制,，將成為常態(tài)，中小投資者投訴無門,，十年也得不到賠償?shù)男乃崧窌簳r告一段落,。這是實實在在的利好。
可以預(yù)料,，創(chuàng)業(yè)板的績差股因為無殼溢價前景不妙,，而藍籌股因此獲益，明年1月新股發(fā)行,，炒新仍然難免,，一輪新的大戰(zhàn)就在眼前。
改革終極版尚未現(xiàn)形,，大股東低成本套現(xiàn),、發(fā)行時公眾股比例太低導(dǎo)致價格扭曲，都是圈錢的體制基礎(chǔ),，這樣的基礎(chǔ)尚未被連根鏟除,。但無論如何，新版發(fā)行體制改革向著務(wù)實,、公平,、法制進了一步，在利益成群的市場,，已經(jīng)算是難得的進步,。類似的改革取得成功是根本改革成功的基礎(chǔ)。