如果一家上市公司多年前因財(cái)務(wù)造假,，目前被市場揭露或被監(jiān)管層查實(shí)，監(jiān)管層需要做的就是堅(jiān)持追溯性懲罰,。在發(fā)達(dá)國家股市,，對這類問題有法律的嚴(yán)格規(guī)定，追溯性懲罰不僅包括重金罰款,，還包括直接退市,。
今年以來，滬深A(yù)股市場多家上市公司業(yè)績突變引起市場高度質(zhì)疑,，這些公司改變業(yè)績的手法多種多樣,。有的是在重組過程中虛增業(yè)績，有的則是在新股發(fā)行過程中包裝利潤,，有的是突擊銷售量，有的是壓成本提升毛利率,，有的通過關(guān)聯(lián)公司交易所獲得的收入,，有的是壞賬低計(jì)提保殼;有的為上市而提前確認(rèn)收入，導(dǎo)致高價(jià)發(fā)行等,。而這些公司的財(cái)務(wù)失真,，對投資者構(gòu)成了欺騙，最終將導(dǎo)致投資者利益受到傷害,。近期陽煤化工虛增收入事件,，便是其中突出的一例,。
本周一，陽煤化工收到四川證監(jiān)局的四張罰單,，原因是公司去年多計(jì)銷售收入42億元,，占當(dāng)年?duì)I收總額的19.66%。虛增收入42億,，陽煤化工此舉“刷新”了近年來我國資本市場的造假金額的紀(jì)錄,。這是一種典型的在資產(chǎn)重組過程中虛增收入、誤導(dǎo)投資者的行為,，也反映出作為財(cái)務(wù)顧問的券商所存在的較大問題,。
筆者分析，陽煤化工虛增業(yè)績的動因,，很可能來自重組的承諾,。2011年，陽煤集團(tuán)重組*ST東碳,，曾承諾在此次重大資產(chǎn)重組完成后,，當(dāng)年凈利潤將不低于2.5億，第二年和第三年凈利潤不低于3.5億元和5億元,。然而,，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.05億元，低于承諾,，備遭投資者質(zhì)疑,。雖然虛增了業(yè)績，但其股價(jià)后來卻是連跌15天,。
按《證券法》規(guī)定,，發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人所披露的信息有虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的,，責(zé)令改正，給予警告,，并處以30萬元以上60萬元以下的罰款,。對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款,。很顯然,，頂格處罰不過60萬，具體處罰常�,！按蛘邸�,，有的沒有堅(jiān)持追溯性，甚至堅(jiān)持了也還是處罰力度有限,。違法成本偏低,，無異于保護(hù)了違法者的違法收益,。紫光古漢連續(xù)四年虛增年報(bào)利潤，進(jìn)而為避免戴上“ST”的帽子,，其造假行為遂被戲稱為“史上最劃算保殼計(jì)劃”,。
世界主要資本市場對財(cái)務(wù)造假行為的處罰非常嚴(yán)厲，有的直接退市,，在處罰上保持了追溯性,。近年來，美國,、日本,、英國、德國等股市,，還有我國的香港股市,，都加大了財(cái)務(wù)造假或欺詐上市的打擊力度。從典型案例來看,，無論是多么知名的公司,，只要發(fā)現(xiàn)有造假或欺詐，均將受到追溯性懲罰或直接退市,。比如世界IT行業(yè)明星戴爾公司一名高管利用欺詐性的會計(jì)做賬方法,，使公司業(yè)績達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，致使投資者蒙受很大損失,，2010年7月同意支付給美國證券和交易委員會(SEC)1億美元罰金,。因SEC調(diào)查戴爾始于2005年，戴爾迫于壓力于2007年承認(rèn)錯(cuò)誤,，并重編2003年至2007年的財(cái)報(bào),。除公司被罰，公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾·戴爾也被罰400萬美元,。操縱此事的高管凱文·羅林斯同樣被罰400萬美元,，首席財(cái)務(wù)官詹姆士·施耐德被罰300萬美元。
筆者因此認(rèn)為,，要凈化股市,，提升上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量，打擊欺詐發(fā)行,、財(cái)務(wù)造假行為,，絕不能以時(shí)間來人為地“新老劃斷”，對于上市公司任何時(shí)期存在的業(yè)績虛增,、包裝財(cái)務(wù)造假上市行為，都應(yīng)堅(jiān)持追溯性懲罰,，同時(shí)要加緊投資者賠償制度的配套建設(shè),。
不能不說,，滬深股市上市公司財(cái)務(wù)造假和欺詐案例的多發(fā)性，最根本的原因,，還是現(xiàn)有的打擊和懲罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，并且還忽略了追溯性懲罰，直接退市制度遲遲難以落實(shí),。一些公司近年來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大起大落,，其中很大一部分是因?yàn)槿藶榉埏椩旒僭斐傻模邢喈?dāng)部分企業(yè)并非是受宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響較大的周期性企業(yè),。