如果一家上市公司多年前因財務(wù)造假,，目前被市場揭露或被監(jiān)管層查實,，監(jiān)管層需要做的就是堅持追溯性懲罰。在發(fā)達國家股市,，對這類問題有法律的嚴格規(guī)定,，追溯性懲罰不僅包括重金罰款，還包括直接退市,。
今年以來,，滬深A(yù)股市場多家上市公司業(yè)績突變引起市場高度質(zhì)疑，這些公司改變業(yè)績的手法多種多樣,。有的是在重組過程中虛增業(yè)績,，有的則是在新股發(fā)行過程中包裝利潤,，有的是突擊銷售量,，有的是壓成本提升毛利率，有的通過關(guān)聯(lián)公司交易所獲得的收入,，有的是壞賬低計提保殼;有的為上市而提前確認收入,，導(dǎo)致高價發(fā)行等。而這些公司的財務(wù)失真,，對投資者構(gòu)成了欺騙,，最終將導(dǎo)致投資者利益受到傷害。近期陽煤化工虛增收入事件,，便是其中突出的一例,。
本周一，陽煤化工收到四川證監(jiān)局的四張罰單,，原因是公司去年多計銷售收入42億元,，占當年營收總額的19.66%。虛增收入42億,，陽煤化工此舉“刷新”了近年來我國資本市場的造假金額的紀錄,。這是一種典型的在資產(chǎn)重組過程中虛增收入,、誤導(dǎo)投資者的行為，也反映出作為財務(wù)顧問的券商所存在的較大問題,。
筆者分析,，陽煤化工虛增業(yè)績的動因，很可能來自重組的承諾,。2011年,，陽煤集團重組*ST東碳，曾承諾在此次重大資產(chǎn)重組完成后,，當年凈利潤將不低于2.5億,，第二年和第三年凈利潤不低于3.5億元和5億元。然而,，去年公司實現(xiàn)凈利潤為2.05億元,，低于承諾，備遭投資者質(zhì)疑,。雖然虛增了業(yè)績,，但其股價后來卻是連跌15天。
按《證券法》規(guī)定,，發(fā)行人,、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的,，責(zé)令改正,，給予警告，并處以30萬元以上60萬元以下的罰款,。對直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告,，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。很顯然,，頂格處罰不過60萬,，具體處罰常常“打折”,，有的沒有堅持追溯性,，甚至堅持了也還是處罰力度有限。違法成本偏低,，無異于保護了違法者的違法收益,。紫光古漢連續(xù)四年虛增年報利潤，進而為避免戴上“ST”的帽子,，其造假行為遂被戲稱為“史上最劃算保殼計劃”,。
世界主要資本市場對財務(wù)造假行為的處罰非常嚴厲，有的直接退市,，在處罰上保持了追溯性,。近年來,，美國、日本,、英國,、德國等股市，還有我國的香港股市,，都加大了財務(wù)造假或欺詐上市的打擊力度,。從典型案例來看，無論是多么知名的公司,，只要發(fā)現(xiàn)有造假或欺詐,，均將受到追溯性懲罰或直接退市。比如世界IT行業(yè)明星戴爾公司一名高管利用欺詐性的會計做賬方法,，使公司業(yè)績達到預(yù)期目標,，致使投資者蒙受很大損失，2010年7月同意支付給美國證券和交易委員會(SEC)1億美元罰金,。因SEC調(diào)查戴爾始于2005年,，戴爾迫于壓力于2007年承認錯誤，并重編2003年至2007年的財報,。除公司被罰,，公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官邁克爾·戴爾也被罰400萬美元。操縱此事的高管凱文·羅林斯同樣被罰400萬美元,，首席財務(wù)官詹姆士·施耐德被罰300萬美元,。
筆者因此認為，要凈化股市,，提升上市公司財務(wù)質(zhì)量,，打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假行為,，絕不能以時間來人為地“新老劃斷”,，對于上市公司任何時期存在的業(yè)績虛增、包裝財務(wù)造假上市行為,，都應(yīng)堅持追溯性懲罰，同時要加緊投資者賠償制度的配套建設(shè),。
不能不說,，滬深股市上市公司財務(wù)造假和欺詐案例的多發(fā)性，最根本的原因,，還是現(xiàn)有的打擊和懲罰力度遠遠不夠,，并且還忽略了追溯性懲罰，直接退市制度遲遲難以落實,。一些公司近年來財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大起大落,，其中很大一部分是因為人為粉飾造假造成的,，有相當部分企業(yè)并非是受宏觀經(jīng)濟變化影響較大的周期性企業(yè)。