|
每年年末,，地方財政通過各種渠道補貼上市企業(yè)已經(jīng)成為常態(tài),，部分臨近退市邊緣的上市企業(yè),，更是過度依賴地方財政補貼來實現(xiàn)保殼目標(biāo),。
稅收優(yōu)惠,、減免利息費用等當(dāng)屬地方補貼上市企業(yè)的主要方式,。近幾年,，地方對上市企業(yè)的補貼力度有增無減,。據(jù)媒體披露的數(shù)據(jù),，三年間A股收到財政補貼高達(dá)上千億元,，且呈現(xiàn)逐年上移的趨勢。
2011年,，*ST松遼與*ST昌九等上市企業(yè)屬于當(dāng)年地方財政補貼的典型,。以*ST昌九為例，當(dāng)年收到了化肥生產(chǎn)經(jīng)營一次性財政補貼高達(dá)1.6億元,。2012年,，*ST黃海、江淮汽車等上市企業(yè)成為當(dāng)年獲取地方財政補貼較高的企業(yè),。以*ST黃海為例,，當(dāng)年獲得3.7億元的搬遷補助金，為當(dāng)年企業(yè)扭虧立下汗馬功勞,。今年,，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，約35家上市企業(yè)獲得地方的財政性補貼,，累計補貼金額高達(dá)11.53億元,。其中，*ST南化或以2.9億元的財政補貼成為今年獲得地方財政補貼最多的上市企業(yè),。
多年來,，雖然我國的退市制度得以完善，但是整體的年均退市率卻不見有效增加,，何解,？筆者認(rèn)為，退市制度的整體執(zhí)行效率不高是關(guān)鍵性的因素,。另外,，由于地方的干預(yù)，每年均出現(xiàn)了一大批該退而不退的企業(yè),。
一般而言,，當(dāng)上市企業(yè)連續(xù)三年虧損將面臨退市的危險。然而,，在企業(yè)退市之際,，地方總能找出各種理由為上市企業(yè)提供大量補貼,，使企業(yè)得以扭虧。值得深思的是,，地方通過財政補貼等手段讓企業(yè)長期存在,，從而促使市場更多的資源被這類執(zhí)行效率低下的企業(yè)占據(jù)。這樣一來,，市場難以保持充足的活力,，而股市的吸引力也因此大大降低。
股市“不死鳥”神話延續(xù),，嚴(yán)重阻礙著A股的健康成長,。多年來，中國股市的畸形式發(fā)展不僅來自于市場的過度性融資圈錢,，而且還在很大程度上受制于地方的間接性干預(yù),。
當(dāng)前A股市場擁有近2500家上市企業(yè)，市場的總市值更是高達(dá)22萬億元之巨,。可是,，在上市公司數(shù)量持續(xù)高增長的同時,，退市的企業(yè)卻寥寥無幾。據(jù)統(tǒng)計,，自2001年4月PT水仙被終止上市以來,，滬深兩市退市的企業(yè)僅為75家。
2466家上市企業(yè)與75家退市企業(yè)相比,，后者占比前者僅為3%,。當(dāng)然，這一數(shù)值還是經(jīng)過了12年的累加而成,。對比國外成熟市場,，以納斯達(dá)克市場為例，每年因各種原因被迫退市的企業(yè)為數(shù)不少,，年均退市率高達(dá)8%,。盡管當(dāng)?shù)氐纳鲜袦?zhǔn)入門檻相對較低，但是市場的配套措施卻相當(dāng)完善,。因此,，在這樣的市場運作機制下，股市得以實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”的目標(biāo),。
值得慶幸的是,，在不久的將來，國內(nèi)長期存在的股市“不死鳥”現(xiàn)象有望得到改變,。正如近期的重要會議所述,，未來將強調(diào)市場在資源配置上的決定性作用,。而股票發(fā)行注冊制作為市場化程度最高的制度，將有效減緩上述長期存在的亂象,。
在股票發(fā)行注冊制的模式之下,，審核機構(gòu)的權(quán)力被大大弱化，而企業(yè)能否成功上市則由市場決定,。雖說這種模式在前期執(zhí)行階段將會大幅增加市場的供給量,，進而加大市場的負(fù)擔(dān)，但是從另一個角度分析,，隨著市場自身的調(diào)節(jié)能力加強,，未來股市的“不死鳥”神話或?qū)⒈淮蚱啤２贿^,，綜合來看,，股票發(fā)行注冊制度是一項戰(zhàn)略性的舉措，不適宜過快地推進,。
筆者認(rèn)為,，當(dāng)前A股上市公司的年均退市率極低，這是非常不正常的,。盡管股市發(fā)行注冊制度不適宜在當(dāng)前的市場環(huán)境下迅速推出,，但是展望未來，在監(jiān)管處罰等措施進一步完善后,，可逐漸推進市場化程度最高的注冊發(fā)行制度,，以進一步擠壓股市“不死鳥”的生存空間。
|