近日,，證監(jiān)會發(fā)言人稱將適當(dāng)放寬財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),，拓展市場服務(wù)的行業(yè)覆蓋面，合理設(shè)計并盡快推出再融資制度,，完善創(chuàng)業(yè)板并購重組制度,，修訂信息披露規(guī)則，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,。筆者認(rèn)為,，放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入，應(yīng)視A股市場及創(chuàng)業(yè)板體制機制的完善程度而逐漸放開,，不宜操之過急,。
今年來，創(chuàng)業(yè)板TMT(科技,、媒體和通信)等題材的炒作如火如荼,，并購重組讓人目不暇接，大股東等趁機減持也異常精準(zhǔn),，創(chuàng)業(yè)板被稱為創(chuàng)富板,。也就是說，雖然創(chuàng)業(yè)板公司還沒有為投資者創(chuàng)造出相應(yīng)財富，但大股東,、高管等卻將其紙面富貴已部分套現(xiàn),，其主要套取的是創(chuàng)業(yè)板的殼收益及股市體制機制漏洞所帶來的收益。同時,，股價泡沫風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他投資者,，形成創(chuàng)業(yè)板財富不公平再分配問題。
值得欣慰的是,，證監(jiān)會意識到上述問題,，在提出放寬創(chuàng)業(yè)板財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)的同時，強調(diào)要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,。筆者認(rèn)為,，股市體制機制的完善尤其是退市制度，以及這些制度在實踐中嚴(yán)格貫徹執(zhí)行,，是放開創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻的前提條件,。
從執(zhí)行層面來講，放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻容易落實,，但要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度卻阻力重重,。比如，目前上市公司大股東或董監(jiān)高通過非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司,，但對其追責(zé)機制卻不健全,。由于上市公司退市將影響眾多中小投資者利益，公司退市甚至面臨中小投資者阻力,。
而且,，目前創(chuàng)業(yè)板制度還有不少漏洞，即使得到執(zhí)行,，其效力恐怕較為有限,。比如按《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，目前只是不支持借殼上市,，并非不允許;對于創(chuàng)業(yè)板暫停上市公司要求恢復(fù)上市的,，要求“公司在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化”，即跨行業(yè)借殼不行,，但同行業(yè)借殼卻或行得通,。這樣一來，就算是萬福生科這類公司恐怕也難以退市,。
為了規(guī)避退市，創(chuàng)業(yè)板公司還創(chuàng)造出“半借殼”的手法,。比如連續(xù)虧損的星星科技為擺脫可能退市的風(fēng)險,，宣布高價購買深越光電公司，交易后星星科技控股股東及實際控制人不會發(fā)生變化，但新進入的資產(chǎn)持有人因此獲得星星科技股票,，其持股數(shù)甚至與星星科技控股股東差不多,，成為“半借殼”典范。
除此之外,，為規(guī)避退市,，上市公司還有其他諸多“創(chuàng)新”。比如,，非公開發(fā)行(定向增發(fā))作為借殼上市,、資產(chǎn)注入的重要手段。按《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,，上市公司并非隨便就可定向增發(fā),，如果公司存在“現(xiàn)任董事、高管最近三十六個月內(nèi)受到過證監(jiān)會的行政處罰,，或者最近十二個月內(nèi)受到過交易所公開譴責(zé);上市公司或其現(xiàn)任董事,、高管因涉嫌犯罪正被司法機關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被證監(jiān)會立案調(diào)查”等情形的，不得非公開發(fā)行股票,。但這難不倒“富于創(chuàng)新精神”的上市公司,，對于曾經(jīng)違法違規(guī)的董事、高管,，上市公司可采取讓其辭職的辦法,，從而獲得定向增發(fā)資格。
將創(chuàng)業(yè)板定位為服務(wù)于創(chuàng)新型,、成長型中小企業(yè)的主要資本市場平臺,，適當(dāng)放寬財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，這無可厚非,。但面對創(chuàng)業(yè)板形成的財富不公平再分配問題,，絕不能漠視。如果放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻形成的負(fù)面效應(yīng)超過正面,，就應(yīng)對此慎之又慎,。
筆者并不是反對降低創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻，而是應(yīng)該在完善諸多前提條件之下,，穩(wěn)妥推進,。這些前提條件從制度缺失角度看至少應(yīng)完善：對上市公司大股東及董監(jiān)高掏空公司的追責(zé)制度、普通投資者便利的司法維權(quán)制度等,。從監(jiān)管執(zhí)法角度看,，其執(zhí)行力也必須達到相當(dāng)水準(zhǔn)，即使有上述制度,，但沒有得到執(zhí)行,，也是不應(yīng)輕言放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門檻的,。