近日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人稱將適當(dāng)放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),，拓展市場(chǎng)服務(wù)的行業(yè)覆蓋面，合理設(shè)計(jì)并盡快推出再融資制度，完善創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組制度,，修訂信息披露規(guī)則，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,。筆者認(rèn)為,，放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入，應(yīng)視A股市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板體制機(jī)制的完善程度而逐漸放開(kāi),，不宜操之過(guò)急,。
今年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板TMT(科技,、媒體和通信)等題材的炒作如火如荼,，并購(gòu)重組讓人目不暇接，大股東等趁機(jī)減持也異常精準(zhǔn),，創(chuàng)業(yè)板被稱為創(chuàng)富板,。也就是說(shuō)，雖然創(chuàng)業(yè)板公司還沒(méi)有為投資者創(chuàng)造出相應(yīng)財(cái)富,，但大股東,、高管等卻將其紙面富貴已部分套現(xiàn)，其主要套取的是創(chuàng)業(yè)板的殼收益及股市體制機(jī)制漏洞所帶來(lái)的收益,。同時(shí),，股價(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他投資者，形成創(chuàng)業(yè)板財(cái)富不公平再分配問(wèn)題,。
值得欣慰的是,，證監(jiān)會(huì)意識(shí)到上述問(wèn)題，在提出放寬創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)的同時(shí),，強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,。筆者認(rèn)為，股市體制機(jī)制的完善尤其是退市制度,，以及這些制度在實(shí)踐中嚴(yán)格貫徹執(zhí)行,，是放開(kāi)創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門(mén)檻的前提條件。
從執(zhí)行層面來(lái)講,，放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門(mén)檻容易落實(shí),，但要嚴(yán)格執(zhí)行退市制度卻阻力重重。比如,，目前上市公司大股東或董監(jiān)高通過(guò)非正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司,，但對(duì)其追責(zé)機(jī)制卻不健全。由于上市公司退市將影響眾多中小投資者利益，公司退市甚至面臨中小投資者阻力,。
而且,，目前創(chuàng)業(yè)板制度還有不少漏洞，即使得到執(zhí)行,，其效力恐怕較為有限,。比如按《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，目前只是不支持借殼上市,，并非不允許;對(duì)于創(chuàng)業(yè)板暫停上市公司要求恢復(fù)上市的,，要求“公司在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化”，即跨行業(yè)借殼不行,，但同行業(yè)借殼卻或行得通,。這樣一來(lái)，就算是萬(wàn)福生科這類公司恐怕也難以退市,。
為了規(guī)避退市,，創(chuàng)業(yè)板公司還創(chuàng)造出“半借殼”的手法。比如連續(xù)虧損的星星科技為擺脫可能退市的風(fēng)險(xiǎn),，宣布高價(jià)購(gòu)買深越光電公司,，交易后星星科技控股股東及實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化，但新進(jìn)入的資產(chǎn)持有人因此獲得星星科技股票,，其持股數(shù)甚至與星星科技控股股東差不多,，成為“半借殼”典范。
除此之外,，為規(guī)避退市,，上市公司還有其他諸多“創(chuàng)新”。比如,，非公開(kāi)發(fā)行(定向增發(fā))作為借殼上市,、資產(chǎn)注入的重要手段。按《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,，上市公司并非隨便就可定向增發(fā),，如果公司存在“現(xiàn)任董事、高管最近三十六個(gè)月內(nèi)受到過(guò)證監(jiān)會(huì)的行政處罰,，或者最近十二個(gè)月內(nèi)受到過(guò)交易所公開(kāi)譴責(zé);上市公司或其現(xiàn)任董事、高管因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)正被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查”等情形的,，不得非公開(kāi)發(fā)行股票,。但這難不倒“富于創(chuàng)新精神”的上市公司，對(duì)于曾經(jīng)違法違規(guī)的董事,、高管,，上市公司可采取讓其辭職的辦法，從而獲得定向增發(fā)資格。
將創(chuàng)業(yè)板定位為服務(wù)于創(chuàng)新型,、成長(zhǎng)型中小企業(yè)的主要資本市場(chǎng)平臺(tái),，適當(dāng)放寬財(cái)務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo)，這無(wú)可厚非,。但面對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成的財(cái)富不公平再分配問(wèn)題,，絕不能漠視。如果放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門(mén)檻形成的負(fù)面效應(yīng)超過(guò)正面,，就應(yīng)對(duì)此慎之又慎,。
筆者并不是反對(duì)降低創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門(mén)檻，而是應(yīng)該在完善諸多前提條件之下,，穩(wěn)妥推進(jìn),。這些前提條件從制度缺失角度看至少應(yīng)完善：對(duì)上市公司大股東及董監(jiān)高掏空公司的追責(zé)制度、普通投資者便利的司法維權(quán)制度等,。從監(jiān)管執(zhí)法角度看,，其執(zhí)行力也必須達(dá)到相當(dāng)水準(zhǔn)，即使有上述制度,，但沒(méi)有得到執(zhí)行,，也是不應(yīng)輕言放寬創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入門(mén)檻的。